豆油四季度消费启动，去库存将启动

进入四季度节日相对集中，是油脂传统的消费旺季。国储和港口库存双降。作为反映压榨需求指标的大豆港口库存，自7月中旬以来就处于下降通道，目前已降至540万吨左右，降幅近155万吨。由于国储抛售有节奏进行，港口库存压力的释放，印证了国内消费需求持续旺盛的事实。11-12月国内外节日集中，届时对豆油消费启动，将减轻目前较重的豆油库存。

豆粕四季度消费将转淡

生猪经过几轮大起大落的养殖周期后，这波生猪价格的大幅回调的过程中并未出现大规模淘汰母猪的现象。年初生猪价格下跌，4月中粕6：1盈亏平衡点。中央启动冻猪肉收储，抑制价格下跌。但从今年收储情况看，对市场供应的影响非常有限。为了元旦、春节前后的节日消费需求，8、9月份是传统的补栏高峰期，因此近两个月生猪存栏维持高位，随后进入11、12月份，节日消费将加快生猪出栏，饲料企业相对减少豆粕的采购，消费提振效果正在逐渐消耗。

豆粕比处于历史低位，投资价值显现

由于豆油消费旺季与豆粕消费旺季存在时间上的差异，造成两者比值呈现出一定季节性特征。一般情况下，在每年6-9月份之间为豆粕消费旺季，在这一时间段养殖业消耗饲料数量较大，拉动豆粕消费需求，而此时豆油由于受到棕榈油和菜籽油的替代效应需求减少，两者贡献率呈阶段性交替导致油粕比呈现下降。进入10月份以后气温变低，棕榈油的替代效应减弱，并且国内节假也较为集中豆油消费趋旺，而养殖业在对饲料需求开始下降，豆粕消费进入淡季，两者贡献率也将再次做阶段性的交替比值逐渐上升，这一趋势通常会持续到春节前后的豆油消费高峰。从目前两者的贡献率来看走势将逐步收敛，豆油在压榨利润中的贡献将逐步上升，由此油粕比值也将跟随回升。

投资建议：

投资周期：4季度至明年1季度。

建仓比例：鉴于豆类较强季节性特征，以及油粕比接近08年极端行情的区域，以买豆油抛豆粕，比例为1:2。一对保证金为14300。初始建仓在15%。比价突破2.74可加仓。

入场区间：目前油脂处于低位震荡，2.47-2.54。

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