11月9日的美国农业部月报大幅调高大豆单产以及总产量，美豆各品种全线下跌，油脂出现破位走势。周一国内油脂跳空低开，油粕价格大幅下挫，盘中豆油、棕榈油近远月均触及跌停，收盘在日内低点附近，豆粕合约全线跌停。随着美豆价格开始调整，前期积累的大量基金多单平仓压力将对库存高企的油脂形成双重打压，油脂期价跌势未尽。

大豆供给压力大为缓解

前期美豆走势对国内油粕价格上涨起着关键支撑作用，但随着美国农业部连续两个月调高单产，11月份更是将大豆单产提升至难以置信的39.3蒲式耳/英亩的水平，大豆供给已经不成问题了。从国内供给来看，国家粮油信心中心预计11月和12月中国大豆到港1100万吨，2012年全年大豆进口达到5650万吨，同比增加7%，加上国储抛售补充，年底到南美上市前国内大豆压榨供应基本不成问题。11月8日的国储大豆拍卖情况也显示了这一趋势，国储拍卖仅成交6万吨，成交率16%，成交均价为4506元/吨。油粕需求低迷导致油厂开工意愿下降，参与拍卖热情也锐减，后期难以出现油厂争相采购大豆的局面。

豆油需求难敌产量增速

虽然四季度是油脂消费以及备货旺季，但由于豆粕销售相对强劲，压榨产出的的豆油库存始终对豆油价格造成压力。预计11月和12月大豆压榨量将达到月均520万吨的水平，豆油月均产量95万吨，同时豆油每月进口也将处于高位，国内豆油供应充裕。目前豆油库存高达110万吨，去年同期仅为90万吨。由于豆油需求增幅难敌供应增加幅度，预计年末库存将达到115万吨的水平，虽然较目前高点有所回落，但是仍处于历史高位区间。

棕榈油库存压力空前

棕榈油产量及库存压力对豆油牵制作用明显。12日MPOB报告显示，马来西亚10月份棕榈油产量环比下滑3.3%至194万吨，出口增加16%至176万吨，但由于印尼棕榈油涌入马来西亚，造成马来西亚棕榈油库存环比反而增加1.1%至251万吨。从后期来看，由于印尼处于季节性增产季节，加上印尼出口关税下调，预计11—12月印尼对马来西亚出口继续增加，导致马来西亚库存达到300万吨左右，国内以及国外棕榈油价格拐点仍未达到。而从国内市场看，由于2013年棕榈油检验新政以及2013年马来西亚对精炼棕榈油出口关税预计增加，导致2012年底前中国采购精炼棕榈油加快，年底前将集中到港，预计国内棕榈油库存年底前达到120万吨以上，较目前增加40万吨左右。

豆类多头平仓压力凸显

自今年年初以来，在干旱题材炒作下，投机基金大幅增仓美豆。虽然经过10—11月份的平仓，净多头寸已经大幅下降，但仍居于高位。截止到11月6日，基金持有美豆净多持仓17.7万手，较上周减持5392手，最近一个月已经减持净多持仓30558手，同期美豆期价也下跌了约8%。由于美豆供给紧张得以化解，基金平仓对后期美豆期价形成压力。而基金对美豆油持仓从10月16日以来一直维持净空头寸，到11月6日为止，基金美豆油净空单已经达到34650手，创出历史新高。资金面上，油脂空头压力难消。

后市展望及操作建议

农业部11月报告对美豆产量的调整拉开了油料调整的序幕。由于油脂供应充足，库存后期仍将创出新高，油脂期价将继续趋弱。操作上，趋势空单继续持有。近期面临的风险是市场提前炒作南美天气，如果美豆期价在1375附近企稳，空单应及时离场。