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郑亚男：股指头肩底恐将变成头肩顶

自上周以来，市场期待的股指维稳行情渐渐走向终结，空头氛围再次笼罩。两市昨日早盘双双低开，盘中振荡下探，地产、券商、酿酒、铁路基建、黄金等板块跌幅居前，拖累大盘。从以往的经验来看，资金流动性通常是推进指数上扬或者压制指数走高的重要因素之一。接下来，我们将从近期资金面分析判断股指市场走向。

M2同比下降且低于预期，勉强维持政策目标。最新金融数据显示，10月末M2同比增长14.1%，较上月末低了0.7个百分点。这依然符合年初制定的“全年M2预计增长14%左右”的增持目标。虽然前期政策效果进一步显现，但在当前经济发展依旧充满诸多不确定因素的状态下，市场对政策层面刺激经济发展的预期降温。

虽有热钱流入的迹象，但难得出外需明显转好的结论。10月份我国进出口增长7.3%，其中，出口增长11.6%，进口增长2.4%。虽然进出口数据呈现双双增长的情形，但考虑到近期人民币对美元即期汇率屡创新高，仍难得出数据向好和国内外需求明显增加的结论。同时，考虑到美国财政悬崖问题犹在、欧洲经济依然难言乐观，此次出口同比增速有热钱流入的迹象。长期来看，随着市场对美财政悬崖等避险情绪的进一步升级，外部资金流入趋缓，出口数据能否延续向好、外需是否就此改善还需进一步观察。

限售股解禁压力减小，对市场冲击依然不容忽视。据统计，本周限售股解禁规模较上周呈现大幅回落，沪深两市共计有21.83亿限售股解禁，涉及17只个股。虽然从解禁数据上看，相比上周有明显的下降，但其杀伤力仍不可小视，其带来的领跌效应较大。

央行逆回购调节，资金面相对宽松。虽然本周4220亿元“天量”逆回购到期，但周二央行进行了总额1860亿元人民币的逆回购操作。结合前两周的央行逆回购节奏及资金连续净回笼的背景，本周资金面依然有望维持相对宽松。另外，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率也结束了此前连续两三个月的走高态势，银行间拆借市场资金面也趋于宽松。

社会总融资规模增加，但新增贷款规模创新低。2012年1—10月社会融资规模为13.02万亿元，比上年同期多2.42万亿元。10月社会融资规模为1.29万亿元，比上年同期多5038亿元。尽管10月人民币新增贷款创13个月新低，但社会融资规模同比多增5038亿元，显示当前流动性仍较宽裕。

综合来看，虽然近期流动性表现出相对宽松的迹象，但M2同比只是勉强符合政策预期、限售股解禁压力不减限制了流动性宽松的程度。在无实质利好因素刺激的背景下，股指头肩底恐将变成头肩顶，进一步考验前期低点支撑。

责任编辑：李婷

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