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郑糖期价将主动向现货价格靠拢

老库存要消化，进口量也不会为零，供过于求不可避免，但在春节备货、工业及商业库存较低的支撑下，糖价只会弱势振荡，从而导致SR1301合约价格主动向现货价格靠拢。

众所周知，临近交割时期现价格必须趋于一致，否则将存在较大的期现套利机会，而这种套利机会的出现又会反过来作用于期现价格，推动二者的回归。目前SR1301合约期货价格约在5350元/吨，现货价格约为6000元/吨，相差约650元/吨。此时离SR1301合约到期仅有两个月的时间，随着时间的推移，650元/吨的价差将会逐步被消化。在这个过程中，要么期货价格主动向现货价格靠拢，要么现货价格主动向期货价格移动，关键是要看谁更主动。

供应层面的分析

新榨季已经开始，各地糖厂陆续开榨，截至11月5日，广西已有5家糖厂开榨，占全区104家的4.8%。产区甘蔗长势良好，出现低温霜冻天气的概率不大，预计到11月中下旬，广西将进入密集开榨的高峰期。

刚过去的全国白糖峰会上基本确定了2012/2013年度白糖产量及消费量，预计全国产量在1400万吨，消费量在1350万—1400万吨，产量能够满足自给。在这个背景下，新年度的进口量不会太大。

库存层面的分析

目前库存主要集中在国储，大约有350万吨，而工业库存和商业库存较低，工业库存不足50万吨，商业库存也仅有100万吨。

关于2012/2013年度的收储政策，目前市场上盛传着这样的版本：广西地方收储100万吨，轮库50万吨老糖，国家收储300万吨（可能包括50万吨原糖），轮库100万吨老糖，收储价格在6000元/吨，即收400万吨、抛150万吨。

其实，这种收储的可能性并不大。从历史经验来看，国家每批的收储量一般不超过50万吨，如果收400万吨，至少要分8批，就算一个月收一次也得8个月，还要有几个月用以抛储，这显然不太现实。另外，还有库容的问题。目前国储已经达到350万吨，新糖集中上市阶段不大可能轮库，如果只收不抛，国储容量很值得怀疑。整体来看，新年度收储力度会比市场预期小很多，收储这一利好出现的频率以及对行情的推动力量相当有限。

消费层面的分析

10月份，云南省白糖铁路集装箱单月外运量为9.34万吨，比9月份增加16.5%，比去年同期增加230.6%。1—10月份，云南省白糖铁路集装箱外运量累计为77.1万吨，同比增加28.7%。这从侧面反映出糖市目前的消费情况还是比较乐观的。

今年白糖集中备货期应该在元旦前后开始，考虑到2012/2013年度乐观的消费预期，春节备货将在很大程度上抵消白糖集中上市所带来的供应压力。此外，目前白糖工业库存和商业库存均较低，在新糖大量上市前，部分地区甚至出现了糖源紧张的局面，低库存也将减轻糖厂的销售压力。这两个因素决定了年前白糖现货价格不太可能大幅下跌。

结论

综合来看，新年度白糖现货价格整体呈现回落走势是没有悬念的，但年前在春节备货、低库存（工业库存及商业库存）的共同支撑下，糖价只会弱势振荡，不会出现大幅下跌。所以在SR1301合约价格与现货价格回归过程中，期价将主动向现货价格靠拢。在这种情况下，买入SR1301合约并持仓至12月底是一个不错的选择。

责任编辑：刘健伟

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