希腊11月13日迎来国债拍卖结果好于预期、德国希望三笔金援款一次性拨付等多重利好。其中，最为重要的是，希腊超预期成功拍卖短期国债，筹得约41亿欧元救命钱，以应付本周五即将到期的债务，可避免提早违约。在此消息的刺激下，欧元区一度全盘快速冲高，兑美元也一度升至1.2730附近。不过，希腊债务前景依然堪忧，因“三驾马车”分歧限制金援协议达成、希腊民众或失去耐性加大紧缩方案落实难度、希腊经济深陷衰退且前景堪忧。在此背景下，欧元等风险资产价格或仍将维持弱势，虽然经过持续下跌后近期有技术性反弹需求。

“三驾马车”分歧限制金援协议达成

欧洲领导人在希腊金援问题上可谓一拖再拖。11月12日欧元区财长会议再念拖字诀，将是否批准希腊新一轮贷款推迟至11月20日。究其原因在于，欧元区和IMF在降低希腊长期债务规模、解决日益恶化的债务环境时间表问题上仍存在分歧。尽管欧元集团主席容克表示希腊达到债务目标的时间将延至2022年，但IMF主席拉加德周一重申了IMF要求希腊必须在2020年将其债务水平降至GDP的120%水平的立场。此外，德国财长朔伊布勒11月13日虽表示可以考虑就希腊利率采取措施，或可考虑降低希腊贷款利率，但仍强调希腊在2020年实现债务可持续可能野心太大，更应关注解决方案，而非政府减记希腊债务，需要确保希腊实施改革的机制。这或将限制“三驾马车”在下周二达成希腊金援协议。

希腊民众或失去耐性加大紧缩方案落实难度

尽管希腊国会于11月8日和11月11日强行闯关通过了两项极不受民众待见的新财政紧缩方案和2013年预算案，但是欧元区财长会议12日仍未同意下放下一笔希腊援助款。这或将使得本已愤怒的希腊民众失去耐性，更加强烈地阻碍财政紧缩方案的实施。此前在希腊国会表决这两项法案之际，国会大厦外至少上万人聚集，抗议继续实施财政紧缩方案。最新民调显示，如果希腊现在立刻进行大选，那么鉴于民众对主流政党普遍失望，极左翼的Syriza党上台执政的可能性将极大。届时，希腊通过的紧缩方案或难以落地。此前两年间，希腊一直致力于为满足国际债权人的要求而苦苦执行着强力的财政紧缩措施，然而两年过去，该国非但在财政与债务状况方面未见好转，反而屡屡未能兑现紧缩目标，在经济危机泥潭中越陷越深。

希腊经济深陷衰退且前景堪忧

作为缺乏货币发行权的国家，希腊债务危机的解决除了赖账之外，从根本上依赖于经济的发展。然而，不幸的是，深受债务危机困扰的希腊经济已经陷入衰退泥潭中，并且前景堪忧。目前，希腊经济已经陷入了连续第六年的衰退，希腊三季度未经季调GDP同比萎缩6.2%。希腊总理萨马拉斯曾预计今年经济降幅会超过7%，要到2014年才有可能恢复增长。重要的经济领先指标——希腊10月制造业PMI进一步降至41，为四个月最低水平，远低于荣枯分水岭50，连续37个月处于50下方。Markit高级经济学家Phil Smith表示：“鉴于没有迹象显示趋势将好转，希腊制造业健康状况仍处在急剧下行的轨道。”他说：“尤其需要关注企业裁员速度加快，这将导致失业率延续上行趋势。”希腊8月失业率上升至25.4%，再度刷新历史高点，连续39个月上升。更为重要的是，青年失业率也从2008年的20%上升到现在的58%。这不仅从经济层面直接妨碍希腊在2022年将其债务水平降至GDP的120%水平，也从政治层面通过加大财政紧缩方案落实的难度阻碍赤字目标的实现。

综上，虽然希腊成功拍卖国债使得希腊暂时避免债务违约、减赤目标获准延期两年等利于缓解希腊债务危机担忧，但是“三驾马车”分歧限制金援协议达成、希腊民众或失去耐性加大紧缩方案落实难度、希腊经济深陷衰退且前景堪忧等因素料将再度恶化希腊债务前景，进而压制市场风险偏好，承压欧元等风险资产价格。