今年我国玉米继续增产，玉米供应有保障，天气状况好转后，东北新玉米上量可能令价格承压，同时玉米深加工需求也相对较弱，但国家临储收购政策构成玉米价格底部支撑。同时小麦价格上涨导致对玉米替代减少，使得玉米刚性需求不减。总之，玉米多空因素交织，振荡运行的可能性较大。

玉米批量上市压制价格

目前，全国玉米收割工作基本结束。近几日，东北产区普降大雪，交通运输受阻。受此影响，北方港口集港量减少，南方港口价格高位运行，饲料企业的采购积极性较前期有所恢复，部分深加工企业小幅上调收购报价，以期吸引粮源，现货价格小有反弹。11月19日，全国玉米现货均价为2382.05元/吨。虽然近几日略有回升，但幅度很小，产生较大幅度上涨的可能性不大。

考虑到东北玉米，尤其黑龙江玉米尚未批量上市，一旦天气转好，农户惜售心理松动，玉米上量将明显增加，届时南北方港口到货量会持续增加，玉米价格回调的可能性较大。

国家临储构成底部支撑

今年我国将在东北四省区继续实行玉米、大豆临时收储政策。国标三等玉米收购价，内蒙古、辽宁为1.07元/斤，吉林为1.06元/斤，黑龙江为1.05元/斤，水分扣量标准为1:1.65。

从提价幅度来看，虽然临储价格较去年高7分/斤，但折合水分含量30%的潮粮价格仅高于去年3分/斤。与当前市场价格相比，内蒙古、辽宁、吉林临储价相对偏低，黑龙江临储价与市场价相当。因此，国家临储收购价格对市场价格带动作用有限，但底部支撑作用明显。

小麦替代限制玉米价格波幅

从去年开始，玉米价格高于小麦价格，诱发了饲料小麦对玉米替代的大幅度增加，但近期小麦价格普涨，已经恢复到与玉米价格差不多的水平。11月16日，广州小麦进厂价和蛇口玉米现货价差是-30元/吨。从成本角度看，价差超过50元/吨才有替代价值。随着小麦价格不断上涨，小麦对玉米的替代量将会减少，从而增加对玉米的需求，但玉米价格上涨会拉大小麦和玉米的价差，增加小麦对玉米替代量。11月19日，由于玉米价格上涨，价差扩大到-120元/吨，如果维持高价差或者价差继续扩大，小麦的替代量可能又会增加。

玉米深加工弱势运行

替代白糖的淀粉糖是玉米深加工的主产品。自4月以来，白糖价格一路走低，玉米淀粉糖的替代需求在下降。入秋以后，淀粉下游需求又进入了传统淡季，近期淀粉加工业对玉米的需求估计不会有多少提振作用。另外，我国酒精行业弱势运行，玉米酒精产量不高。统计局相关数据显示，全国规模以上企业发酵酒精产量增幅从去年以来处于下降通道中，但总产量还是增长的。

从基本面上看，近期玉米振荡运行的可能性较大，交易上建议采取小波段高抛低吸的策略，低位可适当做多。