在棕榈油产量上升、库存增加、消费疲软的利空背景下，棕榈油5月合约自高位8544元/吨展开回调，阶段性低点为6482元/吨，目前反弹至6800元/吨价位，累计跌幅超过20%，但棕榈油弱势格局仍未改变，因为终端需求迟迟不见好转，短期反弹恐难继续。

国内棕榈油进口量仍将增加

国内棕榈油现货价格持续下跌，目前已跌至6000元/吨以下，但港口库存水平在达到同期历史高位的情况下，仍在继续增加。其主要原因是，《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》规定，对经检验不符合中国现行食品安全国家标准的进口食用植物油，一律不允许进口，并从2013年1月1日起正式执行。

由于对新的政策不熟悉，棕榈油进口企业在年底前将会扩大棕榈油进口，提前储备明年需要的棕榈油。根据船期预算，四季度到港量预计在150万吨以上。届时，国内的棕榈油库存水平将从目前的75万吨至少增至100万吨以上，甚至达到更高的水平。在棕榈油高库存压力下，连棕榈油难以出现像样的反弹。

棕榈油生物能源用途受制约

船货调查机构11月19日称，马来西亚11月上旬棕榈油出口环比减少1.2%，至759452吨。马来西亚棕榈油库存压力巨大，出口却频频受阻，例如印度可能调高关税和中国对食用油检验规则的更改，都将给棕榈油的出口造成阻碍。

从长远角度来看，棕榈油的生物能源用途也受到极大挑战，美国未来将减少能源进口，当然包括棕榈油的进口，因为棕榈油可以用于生产生物柴油。国际能源署（IEA）日前发布报告称，随着页岩气革命的兴起，美国将在2015年超越俄罗斯，成为全球最大的天然气生产国；将在2017年超越沙特阿拉伯，成为世界上第一大石油生产国。今年美国页岩油产量呈现爆发式增长，正在加速降低美国原油对外依赖程度。IEA预测，2035年美国将不再需要进口石油，实现自给自足。甚至从2030年开始，北美就将能够净出口石油。

趋势分析及操作策略

全球棕榈油供应充足、库存持续上升，导致罐容紧张及资金占比较大，卖方当务之急是将库存尽快降下来，最好的办法是促进出口，将货物转移至客户罐区储存，这点从马来西亚近期主动降低出口关税便可看出。但从近日船运调查公司ITS公布的出口数据来看，情况并不乐观。印度随时可能调高棕榈油进口关税，中国不久也将执行更为严格的食用油进口检验标准，这都将制约棕榈油出口步伐，投资者需要做好棕榈油长期弱势下行的思想准备。

因此，投资者在策略上应偏空操作，逢高增持，但要特别注意宏观面的系统性风险。