股市走势的悬念越来越小，大宗商品走势的悬念越来越小，时间正在消磨人的意志。但是，唯有贵金属市场上，10年时间形成的牛市思维依然挥之不去，一年以来，每当看涨的意志被消磨殆尽后，总有一些有足够影响力的人物来鼓噪市场，这回，充当带头大哥的是索罗斯和鲍尔森，这样重量级的人物的做多意愿让全球的投资者对于又一轮黄金牛市深信不疑。

普通投资者得到的最新证据是，索罗斯和鲍尔森在过去的一段时间里，继续大幅增仓黄金ETF，预示着在2013年黄金价格可望继续大幅上涨。据此，BLOOMBERG对于16位分析师所作的调查认为，2013年黄金均价将会达到1900多美元每盎司。鲍尔森的对冲基金目前持有36亿美元价值的ETF。这位靠2007年做空次级贷一夜暴富的美国人目前还是SPDR最大的份额持有者。而索罗斯在第三季度也将黄金头寸增加了50%。索罗斯曾在2010年称黄金是一个终极大泡沫，但是自那以后，金价仍在大幅上涨，现在，他改变了这一立场。

也正是这些基金的推动，全球最大的黄金ETF基金SPDR目前持有的黄金数量三季度首次超过1300吨，为1342吨。而ETF今年总共买入黄金的数量超过了240吨，使得全球黄金ETF的持有量超过了2600吨，总价值1440亿美元，如果与主权国家央行相比，其持有量仅仅位列美国和德国之后，在全球排第三位。

看多者仍然没能举出更新的理由来为他们的投资决策进行辩护，对于货币贬值的担心仍然是他们买入黄金的主要理由。他们同时认为，可能到来的美国财政悬崖将会导致美国经济衰退，增加人们避险的需求，从而助推黄金价格。他们也认为，由于各国普遍存在增加货币供应的企图，包括中国和欧洲在内的央行都会增加黄金的储备。这些观点虽然已经不新鲜，但是听起来总是那么富于感召力，是一种永恒正确的道理。

但是他们难以解释的是，根据世界黄金协会的统计，同样是在第三季度，全球对实物黄金的需求减少了11%，这是自2009年以来最大程度的下降。这家协会一般来说会唱多黄金市场，他们代表的是黄金生产者的利益。而作为全球最大的消费国，印度的消费量减少了24%。我们所看到的普遍现象是，从中国到印度，普通民众持有黄金的热情正在迅速退却，因为，货币的超常规增长的景象已经过去，这一点是确信无疑的。今年以来，中国广义货币的增长速度大部分时间保持在14%以下，这与以往高达20%或者更高的数据相比简直不能同日而语。

以全球货币贬值的观点持有黄金也不能用来解释大宗商品投资热潮退却的现象。如果说对冲基金继续持有黄金是一种普遍现象，那么用什么来解释对冲基金多头在大宗商品头寸上的全面退潮？据CFTC公布的持仓头寸显示，对冲基金在大宗商品的净多头头寸已经连续6周减少，这是2008年美国实行量化宽松政策以来多头最长时间的溃退。在上一周报告期内(13日)，18种美国大宗商品期货和期权的多头头寸减少了17%，而6周以来，减少的幅度达到了38%。与此同时，从铜铝锌到白糖(5341,2.00,0.04%)和棉花(19075,-35.00,-0.18%)，大宗商品普遍出现供应过剩的局面，连石油也不例外，美国的原油产出连续十周上涨，达到了671万桶每天，这个国家很快将会成为全球最大的产油国。从中国和美国经济表现来观察，短时间内，工业需求对于大宗商品原材料的支撑难以出现转机，上周，甚至近期有好转的就业数据也出现不好的征兆，失业申请的人数大幅增加。欧元区国家则在这个季度里纷纷陷入衰退。中国虽然在本月实现了领导人的变更，但是预计在明年人代会召开之前，大规模的经济刺激计划仍然不会到来。从市场交易情况来看，也没有多少人在这方面抱有希望。但是，一些小规模的财政刺激措施对于市场的稳定起到了至关重要的作用，中国不仅批准了总额达万亿的城市轨道交通项目，还向铁路交通追加了1000多亿的投资。不过，与整个大的经济周期的制约作用相比，这些因素最终可能无足轻重。

现在我们明白了，所谓对黄金的狂热是脱离了整个资产价值的整体走向的，十多年以来，黄金价格之所以不断地创出新高，就是因为包括大宗商品的不断攀升奠定了通货膨胀的心理基础，而现在，通胀的魅影正在离去，而黄金多头希望它能以另外一个理由上涨，这样的理由存在吗？这个逻辑就是，世界上有一种东西，它只会涨，不会跌的，永远。

我不知道外星球上是否有这么一种东西，至少在地球上还没有存在过。历史上最著名的大泡沫，都是在最富号召力的人在最狂热时候提出了最疯狂的预测后而结束的。远的不说，当2008年原油达到147美元每桶的时候，预测原油将会达到200美元或者250美元的人中，包括著名的大投行、最伟大的投资家和总统。1637年，当荷兰郁金香泡沫达到登峰造极的地步的时候，竟然把全社会中最不相信这一神话的人都卷了进去，包括贵族，也包括船夫和伙计。80年后，在法国出现的密西西比泡沫，更像是由当时著名的金融家约翰·劳导演的一场大骗局，它依靠自身的影响力不断鼓噪，使一只普通的股票在13个月内上涨了200倍，但接下来的13个月，这些股票又重新变成了一堆废纸，无数的法国人为此倾家荡产。但是泡沫事件不一而足，几乎在同一时期，在英国上演了有名的南海股市泡沫，这只股票在仅仅4个月的时间里，从129英镑暴涨到890英镑，这样的奇迹吸引了整个英国社会从上层贵族到大臣议员的投资者，甚至连国王也无法抵御它的巨大诱惑，最后连伟大的牛顿也相信公司的谎言参与到其中，其结果当然是可想而知，这位历史上最伟大的科学家在谈到他的炒股心得时不无感触地说，我能计算天体运行，但无法计算人类的疯狂。

现在当人们对于黄金泡沫稍有怀疑的时候，一个索罗斯，一个鲍尔森，这两个最为重量级的投机家站在全世界投资者面前，这需要投资者作出选择，你是更相信一个名人，还是更相信一个常识。

也许，泡沫的结束没有这样一位号召者是不完美的。