上周说到，记录和绘制一条自己的投资收益率曲线是非常重要的事，因为能我们看清最终的结果，反思自己的交易。我们继续探讨，如何用简单的框架评价自己的资金曲线好还是坏。

从交易结算账单中，我们基本能得到逐日的权益值、风险度等，更细的还能从交易数据和持仓数据中加工得到交易/持仓的品种数、成交/持仓金额、买卖保证金额比例、逐笔收益额、逐笔交易回报率、各品种盈亏比等等。

评估收益曲线的视角和指标很多，可以分别从收益能力、风控能力、交易效率、交易分布等多个角度几十个指标来细细剖析。但囿于篇幅，我们先从简单有效的角度出发，选取几个指标来评判一根资金曲线，以此对该投资人的投资管理能力有个大致判断。年化收益率、最大回撤率、平均风险度、权益波动率、夏普比率等，这几者分别反映不同的方面，又相互关联，不仅能从技术层面看出其中的管理能力，也能从中窥测到管理人的交易理念。

年化收益率，即平均一年下来能够赚多少个点的收益率，这代表该交易者的平均年度盈利能力，交易数据越长越有意义。在统计收益率时，有的用最终权益与初期权益的比较来计算收益率，有的是逐日算出当日的收益率，然后进行连乘或累加计算。个人较倾向于后面的算法，会较客观的反应逐日的收益能力，适应逐日基数上的真实收益率，也防止了收益分布不均匀的影响。

同时，收益的形成通常来自两个部分：一个是实实在在的盈利能力，简化说来就是不用杠杆这么一笔笔做能赚到的钱；一个是通过保证金杠杆来放大盈利倍数。打造盈利能力是很有挑战、需要努力和悟性的事，但提升杠杆是轻而易举的操作。于是绝大多数人会避重就轻的把提升杠杆作为通向盈利的路径，却忽略了提升盈利能力这一根本的要求，结果得不偿失。

最大回撤率，即从前期的收益率最高点到之后的最低点间的回落幅度，这代表该交易者面临的最大风险底线。入市交易都应该为自己设定一个退出底线，如同做生意，亏损多少就证明自己不适合干这个。亏30%可以，亏50%也行，甚至把本金亏完便不再踏入市场一步也是种规矩，但至少要设定一个能够接受的风险底线幅度。这是一种约束，约束着我们不能只看盈利的预期而忽略亏损的可能。从量化交易投资组合的运用看，能用多大的资金杠杆实际上是通过能接受的最大回撤率的界定来倒推的。从资产管理的角度看，最大回撤率的管理是首要任务，不突破这一防守底线，才能保留争取盈利的时间和空间。

平均风险度，即每日的风险度平均值。风险度反映着交易者在追求盈利和规避风险间的权衡。风险度的高低一方面会对权益的最大亏损幅度形成压力，因为风险度就像一个放大器，能将你的亏损幅度放大；同时风险度也会在日权益波动上带来压力。例如，统计下来国内期货品种的平均ATR波动率幅度在1.2%左右，那么各品种统一按照10%的保证金标准计算，假若不考虑组合的对冲因素，满仓交易就是10倍杠杆，那么意味着每日权益的平均波动可能达到正负12%，你的心理能承受多少倍杠杆带来的单日权益损失就是我们要考虑的一方面了。

面对杠杆的使用，盈利欲望驱使下的侥幸心理总让我们对盈利放大的一面满怀憧憬，却刻意回避可能的亏损。但做交易要客观，侥幸没有用，要结合最大回撤率、平均盈亏比、日均波动率等指标综合考虑风险度，设计选取一个潜在亏损下沿和预期收益都能接受的风险度来运用，才是稳定的交易模式。

权益波动率，即每日的权益平均会波动多少个百分点。如上面说到，权益波动率对应权益的规模，告诉我们按照这种交易策略和杠杆度，每天可能面临多少钱的盈利或亏损，这种冲击你是否能承受。同时，通过月化收益率与日权益波动率的比较，也可以看到创造月化收益的稳定性。如果一个月的收益也还只是日均波动率的1倍或者2倍，那意味着月度收益能受到一天或两天权益的影响而消失殆尽，这样的收益是极不稳定的。

同时，在相同的风险度下，一般来说分散化越好的组合，在相互对冲的效果下，通常权益波动率越小。也可以从这方面来比较标准化风险度后的不同投资组合的绩效表现。

夏普比率，即表示单位风险下的超额收益，可以看成是年化收益率（或减去无风险利率）除以收益率的标准差。简言之就是对于一个收益率曲线的趋势回归线来说，一个单位的偏离波动风险对应多少的收益率，它反映的是收益率曲线上收益和风险的比值。这个值越大，要不表示同样的收益趋势偏离风险下盈利越高，要不就表示同样的盈利下，收益趋势的偏离风险越大，越不稳定。因此，夏普比值的高低，能很有价值的帮我们参考能运用多大的资金杠杆。但这个比率更多的运用于多个收益率曲线的比较，同时对风险的衡量方式也存在争议，如有人认为下端的波动才是风险，因此会采用索定能比率。但总的评价思想不变，即同时关注并衡量收益和风险的风险。

同时，对收益曲线的评估本身，也能设计加减仓的策略。因为收益曲线也有风格和规律。比如完全以趋势跟踪为策略的多品种投资组合，其收益曲线也很明显的存在一些特征，如权益盘整时间长、收益爆发时间短、高相关度品种下的仓位净头寸特征等，这些规律都能总结出来作为加减杠杆的策略。比如权益回撤接近历史较大回撤率附近或者连续亏损达到多少天，新的建仓就可考虑增加资金杠杆，因为从大的置信区间看，这个时候增加仓位类似于有对权益曲线抄底的效果。或者根据多品种同方向净头寸的多少来加减仓，比如当所有品种开仓信号都同方向了，那么认为这是一个系统性的趋势机会，则将整体的资金杠杆做些提升。当然，这些规律都需要建立在有较长收益数据积累的基础上，才有规律总结可言。

综合说来，衡量收益曲线无非就是衡量交易能力和杠杆运用能力。交易能力体现在逐笔交易对机会的把握和止盈止损的设计，这是实实在在的能否赚钱的基础；杠杆运用能力则是基于对交易能力的分析，来决定采用多少倍数的放大镜，或者加减码，这也很需要智慧和对欲望的把控能力。这么一分层，综合的盈利能力的评估就相对清晰，同时也能很好的指导我们交易的努力方向。