长江期货溢价1.4倍合并祈年期货，山西证券溢价1.9倍收购格林期货

牌照稀缺溢价倍增 部分期货公司待价而沽

业内人士表示，在期货牌照有限、资金参与积极情况下，期货牌照价格将“水涨船高”

期货公司之间并购风愈刮愈猛，期货业正在加速洗牌。在监管部门停止审批新牌照的情况下，期货公司牌照相对稀缺，对于比较优质的公司而言，价格有望逐步上涨。

今年11月，长江证券旗下全资子公司长江期货将以2.2亿元的价格(溢价1.4倍)吸收合并湘财祈年期货。山西证券10月19日发布公告称，将以支付现金和非公开发行股份购买资产的形式收购格林期货全部股权。此次交易的总对价约11.37亿元(溢价1.9倍)。

中证期货研发总监陈树韦表示，早些年，期货公司牌照的收购价格只有几百万元。近几年，一些资质相对不错的期货公司牌照价格已经过亿元。

期货牌照将日趋稀缺

近年来，资本市场并购发展迅猛，随着越来越多的企业热衷于参与期货公司的增资扩股和兼并收购，期货业内也刮起了“并购风”。

伴随着期货市场商品期货体系逐渐完善，期货市场服务实体经济的范围更加广泛。招金期货人士表示，资本市场看好期货业发展前景，越来越多的企业希望拥有自己的期货公司，或间接与期货公司建立业务关系，以便管理相关的实体市场需求，而拥有自己的期货公司，最便捷方式就是收购一家规模较小的期货公司，进而增加对期货公司牌照的需求。

在上市公司中，券商无疑对期货业增资和并购最为积极。今年11月，长江证券最新公告显示，旗下全资子公司长江期货将以2.2亿元的价格吸收合并湘财祈年期货。此外，山西证券今年10月19日发布公告称，将以支付现金和非公开发行股份购买资产的形式收购格林期货全部股权，同时，格林期货作为存续公司吸收合并山西证券全资子公司大华期货。此次并购交易总对价约11.37亿元，创造了国内期货业并购史的新高。

去年8月，中国中期(12.81,0.01,0.08%)出资2223.82万元参与中国国际期货增资，同年11月证监会核准国际期货以3.88亿的代价成功吸收合并珠江期货，开创了业内并购金额最大的一宗合并案例。据资料显示，截止到合并基准日(2011年8月31日)，珠江期货公司经审计净资产为1.45亿，此次交易溢价2.43亿。今年再次传出的国际期货吸收合并华元期货的消息，目前该消息已经得到确认。

除此之外，2011年，中信证券旗下全资子公司中证期货以自有资金3.1175亿元成功并购新华期货。截至2010年年底，新华期货净资产为1.4亿元，以此为基准，此次并购溢价为1.7亿元左右。日前，又传出经易期货已同北京中期期货进行合并谈判的消息。业内人士表示，目前有多家期货公司正在洽谈并购事宜，以满足期货公司自身做大做强的需要，而且监管部门也在不断推出新政支持期货公司兼并重组。

中证期货研发总监陈树韦表示，期货公司并购是行业发展的必然趋势。在证监会加大期货业内创新业务的阀门，期货公司数量多、规模小、资金运作能力及研发水平较弱，已经逐渐适应不了市场的发展，这就需要金融市场资源的整合。此外，随着监管层开放投资咨询及资产管理等创新业务，期货公司可以通过并购提升自身综合实力，迎合市场的发展。

而对于期货公司牌照“供应”而言，目前在监管部门停止审批新牌照情况下，其数量是有限的。整体来看，期货公司牌照的供需前景依然是相对稀缺的。

百家期货公司最适宜

伴随着期货市场健康的发展前景、交易品种逐渐完善，以及并购需求增加，期货公司牌照越来越吃香，价格也随之水涨船高。

国际期货研究院常务副院长王红英[微博]表示，目前国内160家期货公司仍是过剩的。伴随着期货行业快速发展，期货公司间的竞争压力越来越大。相比证券业108家券商，期货公司的数量仍然偏多。而作为全球衍生品市场的“领头羊”——美国，目前也仅拥有五六十家期货公司。对于未来，市场更看重期货公司服务实体经济的能力，80—100家期货公司或比较适宜行业的发展。

陈树韦表示，早些年，期货公司牌照的收购价格只有几百万元。近几年，随着市场发展越来越好，一些资质相对不错的期货公司牌照价格已经过亿元。

长江证券公告显示，旗下全资子公司长江期货将以2.2亿元的价格收购湘财祈年期货。经评估，2012年上半年湘财祈年期货净资产9287.7万元，以此计算这一交易价较净资产溢价1.27亿元或1.4倍。

此外，山西证券公告称，将以支付现金和非公开发行股份购买资产的形式收购格林期货全部股权，交易总对价约11.37亿元，创造了国内期货业内并购的新高。据中联评估出具的 《资产评估报告》显示，以2012年8月31日为评估基准日，格林期货经审计的母公司报表中净资产为3.86亿元，以此计算这一交易价较净资产溢价7.51亿元或1.9倍。据2011年期货公司排名显示，格林期货、大华期货交易额分别为142.2亿元、128.8亿元，位居58名和62名，合并之后的交易额合计将达到271亿元，一举跃居至第33名。

王红英表示，对于比较优质的公司而言，牌照价格肯定会涨。期货公司之间的并购则是通过选择内在价值较高、未来创造价值能力强的期货公司。并购可以提高期货公司分类评级、资金规模以及业务覆盖范围，以实现强强联合，优势资源互补。

去年11月，中证期货以自有资金3.1175亿元收购新华期货后，实现了“强强联手”预期，不仅达到了地域互补优势，也为公司做大做强奠定了基础。据了解，目前中证期货客户权益正迈向百亿级别，营业网点扩增至23个，各网点业务团队实力均有所提升，客户结构也越来越向机构客户方面发展。另外，从期货公司分类结果来看，2011年中证期货处于“A”级，2012年跻身于“AA”级，成为唯一一家晋升AA级的期货公司。而此前相关人士已表示，这与收购新华期货紧密相关。