每日宏观策略观点：
1、欧洲：
（1）欧盟各国领导人在上周四至周五举行了为期两天的会议，商讨欧盟未来七年间的预算事宜。然而，此前英国及其北欧盟友所提出的强化欧盟预算减支的措施，却遭到了欧盟多数其他国家的反对，会谈也因此陷入僵局。欧盟2014-20年的七年预算案将会在明年年初的下一次会议上重新得到讨论。
（2）今日欧元区财长们将再度召开会议商议希腊债务协议事宜，而在上周六欧元区财长秘密加开了一次电话会议，为今日的议程做好准备，外媒报道称，欧元区财长周六电话会议进展顺利，目前欧元区官员们对本次会议一致表态乐观，令市场充满期待。
（3）在当地时间25日进行的西班牙自治区加泰罗尼亚地方议会选举中，倾向公投独立的党派赢得加泰罗尼亚议会135个席位中的87席，真正构成了西班牙地方摆脱中央政府独立的威胁力量，将影响到西班牙请求欧洲全面救助的计划。
（4）德国11月商业景气指数101.4，好于预期的99.5，并脱离了10月触及的32个月低点100.0。
2、中国：
（1）2012年中央经济工作会议将于12月在北京召开，而市场关注的2013年中国GDP增速目标，或将设定为7.5%。
（2）工信部官员称年内出台《重点行业兼并重组指导意见》，涵盖钢铁业，业内认为，行业集中度过低是钢铁业诸多问题的根源，而目前的行业困境也恰恰给企业兼并重组带来机会，其中一大亮点是明确对于符合产业政策的兼并重组，国家将给予具体的政策扶持。
3、今日重点关注前瞻：
周一（11月26日）：
日本会议纪要；
美国11月达拉斯联储制造业活动指数，上月1.8；
欧元区财长会议，商议希腊债务协议事宜，目前市场预期较乐观；

股指：
1、宏观经济：11月份汇丰PMI预览值为50.4，较上月进一步回升并重返荣枯线上方。如果11月中采PMI乃至12月初公布的11月宏观经济数据也能验证经济复苏继续好于市场预期，宏观面对股指影响将偏正面。
2、政策面：十八大后到明年3月的政府换届期间，宏观政策面可能处于真空期，新领导层的经济工作思路需要等到12月初的中央经济工作会议才会有所体现。低于预期的通胀水平为政策放松提供了空间，但经济增速企稳回升降低了短期内出台较大力度放松政策的紧迫性。
3、盈利预期：前10个月国有企业利润同比下降8.3%，降幅较前9个月收窄3.1个百分点，10月利润环比增长1.7%，显示国有企业运行情况有所好转。沪深300成分股2012年一致预期利润增速近期开始企稳，随着三季报发布完毕，业绩对市场的冲击告一段落。
4、流动性：
A、上周公开市场净回笼资金240亿元，连续第三周实现净回笼。本周公开市场到期净回笼资金2540亿元。
B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007) 2.84 %，隔夜回购利率(R001)2.26%，资金利率维持相对宽松状态。
C、9月份以来IPO新股发行节奏明显放缓，融资压力继续缓解；11月开始中小板迎来限售股解禁高峰，创业板解禁高峰推迟至明年一月份；11月份以来重要股东减持力度有所加大；基金仓位从10月底以来开始回落。
5、消息面：
中央经济工作会议12月召开 明年GDP目标或定7.5%
机构仓位报告：公募私募近期减仓明显
德国与中国经济数据提振，美股周五大幅收高
小结：经济弱复苏对股指提振有限，IPO发行提速预期、限售股解禁和岁末年初因素带来的年内资金面压力使得股指后期依然面临较大的调整压力，短期不排除在整数关口附近稍作震荡反弹可能。
 

贵金属：
 1、市场风险偏好明显回升。较上周五3:00PM，伦敦金+1.00%，伦敦银+1.70%。
2、欧元区财长有关希腊问题的电话会议进展顺利，对一些技术问题进行了讨论，今日欧元区央行会议可能对希腊问题达成一致。欧元区与IMF要求希腊的减赤目标存在100亿的欧元缺口。
3、欧盟峰会各国分歧较大，主要是就预算规模、预算支出以及英国要求的"预算返回"的分歧较大，或后延至2013年初再次协商，对欧洲的影响是长期公共投资支出不确定性增大，打击脆弱的经济。
4、今日经济前瞻：07:50 日本央行会议纪要；德国12月GFK消费者信心指数；欧元区财长会议解决希腊问题；
5、美国10年tips -0.72%（-0.01%）；CRB指数299.07（+0.5%）；VIX恐慌情绪为15.14（-0.17）；  
6、伦敦金银比价 51.21（-0.70）,金铂价差128.32（-20.13）,金钯比价 2.62（-0.01），黄金/石油比价：19.43（+0.03）
7、国内 沪金1306月-黄金TD:6.5（+0.56）；沪银1301月-白银TD：60(+18）； 沪银1306月-1301月：262（+9);
8、内外价差(以3个月远期汇率折算，期银加计17%增值税)：COMEX金1212与沪金1212进口盈利:-2.94（-0.64）；COMEX银1303与沪银1303进口盈利：-904.15（-8.13）
9、SPDR黄金ETF持仓为 1342.197吨（-0.0吨）；巴克来白银ETF基金持仓为9818.07吨（-0.00吨），纽约证券交易所铂金ETF基金持仓为 49.15万 盎司（-0.00盎司），钯金ETF基金持仓为 71.76万盎司（-0.00盎司）
10、COMEX银库存为4395.37吨（-2.80吨），COMEX黄金库存为1133万盎司(+40864盎司）；上海期交所黄金库存 561kg（-0KG）；白银库存799992KG( +17.612吨)；上海黄金交易所延期补偿费支付：Au(T+D)-多付空；Ag(T+D)-多付空
11、小结：短期内欧洲经济数据趋好，希腊问题预期乐观，市场风险偏好明显提升，风险资产上周全线上涨；此外美联储资产负债表上周同比自2011年8月份以来首次进入扩张期，货币扩张速度提升。在经济预期向好和货币扩张提升的共同作用下，通胀预期或有上升，但全球主要经济体通胀能否企稳回升还需需求好转的进一步确认。随着欧债问题暂缓，美国财政悬崖谈判预期乐观，经济数据趋好，风险偏好短期内仍是持续回升。从终端数据来看，白银工业需求已经企稳回升，10月家电产量、集成电路累计同比都有所抬升，若白银库存配合下降，白银支撑因素更强。

铜铝锌：
1、伦铜C/3M贴水15.25（昨贴15.25）美元/吨，库存-1275吨，注销仓单-1425吨。伦铜现货贴水，近期库存增注销仓单 降。沪铜库存+2389吨，现货小幅升水5元/吨，下跌后现货略显抗跌，下游需求未有明显改善，国内库存压力明显，沪铜 依旧有压力，但近期废精铜价差低位，铜市基本面数据依旧偏空，但追空需谨慎，空单逢低减持。内外经济数据好转带 动氛围改善，铜价有望转入震荡阶段。
2.LME铝C/3M贴水17（昨贴18.5）美元/吨，库存+18000吨，注销仓单+18800吨。伦铝近期贴水缩减，库存和注销仓单都 增幅明显，交易数据略显强劲。沪铝现货贴水50元/吨，交易所库存+5030吨，沪铝的库存压力没变，产量压力没变。
3、LME锌C/3M贴水33（昨贴33）美元/吨，库存-275吨，注销仓单+35425吨，近期伦锌贴水幅度下降，注销仓单和库存都 增加明显。沪锌库存+6571吨，现货贴水210元/吨，利润好转带动后期增产压力，但目前库存表现较好，沪锌维持区间震 荡，高位短空。
4.LME铅C/3M升水0.25（昨升水1.5）美元/吨，库存-100吨，注销仓单+18425吨。伦铅注销仓和库存同时大幅增加。现货 升水回落，近月大空头占优，仓单集中度增加至较高水平。伦铅目前季节性弱势，伦铅强势有转弱可能。沪铅交易所库 存+371吨，国内库存压力明显，现货贴水依旧较大，沪铅压力依旧偏大，逢高空。
5.据彭博社11月22日消息，参与谈判的三位高管周四称，因经济滑向衰退，优质西方铝供应商今年将首次为日本铝购买 商削减出口升水。日本明年首季铝升水或下调。
 
结论：金属基本面较弱的格局依旧没变，但近期国内外经济数据的好转，金属有望转入震荡。沪铜空单减持，铅锌铝现 货贴水较大，反弹后短空。

钢材：
 1、现货市场：国内市场建筑钢材价格以稳为主，部分弱势小调，成交尚且没有明显起色。
2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3700（-20），二级螺纹3600（-20），北京三级螺纹3600（-），沈阳三级螺纹3680（-），上海6.5高线3560（-10），5.5热轧3930（-），唐山铁精粉1005（-15），澳矿920（-），唐山二级冶金焦1600（-），唐山普碳钢坯3109（-20）
3、三级钢过磅价成本3700，现货边际生产毛利4.4%，期盘利润-3.7%。
4、新加坡铁矿石掉期：十二月价格115.53（+0.47），Q1价格114.62（+0.44）。
5、持仓：变化不大。
6、社会库存：螺纹488.6万吨，减1.34万吨；线材118.76万吨，减0.15万吨；热轧303万吨，减9.11万吨。
7、小结：季节性需求的走弱继续对现货价格施压，不过整体库存压力仍不大，产业矛盾并不突出，加之期货贴水较多。总体来看，在库存压力显现和贴水修复之前，波动空间比较有限。
 
橡胶：
1、现货市场方面，华东国产全乳胶23600/吨（+0）（老胶，不能做仓单）；中橡网全乳海南成交24600（+0）；云南无成交。交易所仓单44450吨（-3520）。
2、SICOM TSR20近月结算价281.8（+0.5）折进口成本21238（+33），进口盈利2362（-33）；RSS3近月结算价298（-0.7）折进口成本24402（-56）。日胶主力259.1（+0），折美金3146（+0），折进口成本25626（+0）。
3、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价3035美元/吨（-5）；20号复合胶美金报价2925美元/吨（-10），折人民币价21528（-78）
4、泰国生胶片79.88（-0.03），折20号胶美金成本2767（+0）
5、丁苯华东报价16600/吨（-50），顺丁华东报价18150元/吨（-100）。
6、截至到10月31日，日本港口橡胶库存从10月20日的6244吨，降至5833吨
7、据金凯讯11月15日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率回升2.7至65.2，半钢回升5.5至80。
8、截至11月15日，青岛保税区天胶+复合库存约23.46万吨，较半月前增9800吨。橡胶总库存28.03万吨，增9000吨。均创历史新高。
 
小结：上周交易所库存暴涨2.4万吨至9万吨；仓单大量流出系老胶11月交割之后注销。近月价格高于进口3号烟片，烟片可交割，压制近月价格上涨空间。近一个月合成胶跌幅较大。云南逐步进入停割期。国内收储使得内外价差偏大。泰国政府计划扩大橡胶收储规模，至明年3月新购买25万吨。
 
甲醇：
1. 布伦特原油113.8（+0.83）；秦皇岛山西优混（Q5500K）635（+0）；
2. 江苏中间价2730（+0），山东中间价2635（+0），西北中间价2275（-40）
3. CFR中国价格354（+1）,人民币完税价2776.4980；CFR东南亚价格377（+1）
FOB鹿特丹中间价336（+0），FOB美湾价格427.235（+0）
4. 江苏二甲醚价格4300（+0）；  
5. 华东甲醛市场均价1290（+0）；
6. 华北醋酸价格2900（+0），江苏醋酸价格3000（+0），山东醋酸价格2900（+0)； 
7. 张家港电子盘收盘价2760（+0），持仓量6866；
8. 截止11月15日，华东库存38.9万吨（-3.2）；华南库存10.1万吨（+0.5）；宁波库存12万吨（+0.7）
9. 10月甲醇进口量47.30万吨（+10.4），出口量0.14万吨
10. 上周甲醇震荡回升，华东地区港口库存下降，现货压力减小，提振期货价格的回升。从十月份进口量看，较9月上升幅度较大，可以看出需求还是较可以，从煤炭价格看，甲醇成本较低，生产利润还是较为可观，不排除继续增产的可能。外盘CFR中国价格还是较为平稳，欧美地区价格依旧高企，因此甲醇进口仍有支撑。甲醇下游需求依旧没有起色，甲醇制烯烃装置迟迟没有动向，这可能对观望商家信心有所打击，因此甲醇压力还是较大。

pta:
1、原油WTI至88.28（+1.16）；石脑油至924（+2），MX至1297（+0）。
2、亚洲PX至1549（+7）美元，折合PTA成本8890元/吨。
3、现货内盘PTA至8130（+0），外盘1107.5（+2.5），进口成本8698元/吨，内外价差568。
4、江浙主流工厂涤丝产销7-9成左右；聚酯涤丝价格稳定。
5、PTA装置开工率77（-1）%，下游聚酯开工率80（-1）%，织造织机负荷66（-0）%。
6、中国轻纺城总成交量至792（+48）万米，其中化纤布676（+40）米。
7、PTA 库存：PTA工厂3-11天左右，聚酯工厂3-5天左右。
 
上周基本面变化不大，PTA现货价格有所上涨，期现价差快速回落；生产理论亏损近750。下游需求基本以补库为主，短期内仍将维持现货紧缺，近高原低的格局。
 
LLDPE:
1、日本石脑油到岸均价928（+2）,东北亚乙烯1169（-2）
2、华东LLDPE现货均价10840（-），国产货价格10700-11000，进口货价格10700-10950
3、LLDPE东南亚到岸均价1344（-），进口成本10685，进口盈亏+153
4、石化全国出厂均价10667（-），石脑油折合生产成本10515
5、交易所仓单0张（-）
6、主力基差（华东现货-1305合约）：958，持有年化收益20%
7、小结：
 1月合约与现货仍保持坚挺，5月合约在9800一线走强，今日或在原油走高背景下高开，但整体持仓显弱势，多头缺乏主动意愿，建议9950附近沽空
 

燃料油：
1、原油价格周五在交投清淡中上涨，因埃及爆发新示威再次引发供应忧虑，且投资人对希腊金援会谈感到乐观,为油市带来额外支持。
2、美国天然气：截止11月16日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值近4.5%（-1.1%），库存同比增速继续下降。
3、亚洲石脑油价格周五在两周低点每吨936.50美元附近打转，裂解价差则是回升2.42%至两个交易日高点，上日一度跌至三个月低点。
4、Brent 现货月（1月）升水0.78%(+0.03%)；WTI原油现货月（1月）贴水0.70%(-0.06%)。伦敦Brent原油（1月）较美国WTI原油升水23.1美元（-0.13），1年高位。
5、华南黄埔180库提价4885元/吨（+0）；上海180估价4945（+25），宁波市场4955（+30）。
6、华南高硫渣油估价4215元/吨（+0）；华东国产250估价4700（+25）；山东油浆估价4250（+0）。
7、黄埔现货较上海燃油1月转为贴水67元（+0）；上期所仓单19750吨（+0）。
小结：Brent 近月升水处于1个月低位； EIA库存报告上周原油和汽油馏分油库存均下降，预期原油库存增加；库欣库存增幅较大。伦敦柴油裂解差走强，纽约取暖油和纽约汽油裂解差走弱。截止11.16日天然气库存同比增速继续下降。
 
豆类油脂：
1外盘大豆：加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五适逢假期提前收市，日内收高，得益于美元走疲和世界主要大豆买家中国经济数据乐观。截止收盘，大豆1月合约上涨10.5美分（0.8%），收于1418.75美分/蒲。整个上周，CBOT大豆期货1月合约上涨2.7%，摆脱连续三周下滑并跌至五个月低位的颓势。
2 BMD棕油：马来西亚棕榈油期货周五连续第四日下跌，在过去四周中第三次录得周线跌幅，投资者仍然担心棕榈油的需求放缓，因全球经济增长前景仍然低迷。马来西亚11月前20天的棕榈油出口较上月出现下滑，这进一步加剧对棕榈油库存的担忧，目前库存水平徘徊在纪录高位。截止收盘，2月棕油合约下跌了0.66%，至每吨2395马币。
3 盘面压榨利润：1月压榨亏损3.62%，5月亏损4.4%。棕油现货进口亏损610（昨日亏损640），近月主力进口亏损194（昨日亏损258）。豆油现货月进口亏损730（昨日亏损730），近月主力进口亏损712（昨日亏损726）。
4 张家港43豆粕报价3630（+10），基差40（昨日118），周五1月合约大幅上涨，饲料厂逢低加大补库力度，豆粕成交放量；张家港四级豆油8400（0），基差-18（昨-4）；广州港24度棕油5850（-50），基差-416（昨日-382）；南通菜油10500（0），基差572（昨日672）。
5 国内棕油港口库存77.1万吨（-0.3），豆油商业库存143万吨（-0.23）。
6 美国农业部(USDA)公布，上周美国大豆出口销售54.36万吨，与行业人士40-65万吨的预期区间相符，USDA公布上周美国豆粕销售19.78万吨，略低于业界预估的20-30万吨。USDA并称，上周美国豆油销量为12.4万吨,远高于行业预估的5-7万吨。USDA周五通过每日报告系统证实，向未具名目的地出售2万吨美国豆油，2012/13年交付。
7 阿根廷Rosario港区的四座大豆加工厂内，有三座工厂的大豆压榨工人周五结束了短暂罢工，但与出口公司邦吉(Bunge)的谈判仍在继续。
8 巴西谷物行业协会Abiove将目前正在播种的新作大豆产量预估维持在8130万吨不变，这将创下巴西大豆产量纪录高位，并且使得巴西大豆产量首次超过美国。该协会亦将新作大豆出口量预估调升至3850万吨，此前预估为3750万吨。新作大豆可能于2月左右开始运抵至巴西港口。
9 据阿根廷农业部周四表示，2012/13年度阿根廷大豆播种面积可能在1935万公顷，与早先的预测相一致，阿根廷农业部称，如果天气合作，2012/13年度阿根廷大豆产量将达到5500到5800万吨。经过近三个月来的暴雨后，近几周降雨已经趋于稳定。不过农户警告称，布宜诺斯艾利斯州的洪涝可能导致单产低于年初的预期。
小结：目前，美豆升贴水维持强势，现货坚挺，上上周疲弱的出口需求，在上周得到回复；南美方面，虽然之前油世界下调南美产量，但是目前来看天气还是比较正常，阿根廷的罢工也仅仅维持短暂时间。国内豆粕方面，周五盘面大幅上涨后，现货成交放量饲料厂补库意愿强烈，但同时盘面的压榨利润得到大幅修复，关注本周盘面走势。有消息称马来西亚棕油11月1-20日产量环比上月同期减少6.6%，同期出口减少3.3%，关注棕油库存情况，以及盘面的反应。昨日国内豆油库存减少0.23万吨，棕油减少0.3万吨。
 

棉花：
 1、23日主产区棉花现货价格：229级新疆20230，328级冀鲁豫18997，东南沿海18860，长江中下游18730，西北内陆18594。
2、23日中国棉花价格指数18848 (+17)，2级19743(+18)，4级18254(+21)，5级16562(+14)。
3、23日撮合12月合约结算价18969(-6)；郑棉1301合约结算价19795（+15）。
4、23日进口棉价格指数SM报87.42美分(+0)，M报84.31美分(+0)，SLM报83.46美分（+0)。
5、23日美期棉ICE1212合约结算价69.83（-2.55）, ICE库存43178(+5172)。
6、23日下游纱线CYC32、JC40S、TC45S价格分别至25750（-5），30690（-5），20625（-5）。
7、23日中国轻纺城面料市场总成交792万米，其中棉布为116万米。
 
 
 进入纺织业传统旺季，下游订单及销售环比有所好转，棉花现货和纱线价格企稳回升；外棉方面，因投资者担忧供应过剩，ICE期棉收低；下游消费略有好转，收储量的持续增加和受灾地区5级棉入储对行情亦有所提振。期货价格能否企稳，因视收储量及现货价格能否跟涨而定，郑棉短期或将以震荡偏强为主。

白糖：
1：柳州中间商报价6035（-15）元/吨，12114收盘价5950（+5）元/吨，13013收盘价5502（-1）元/吨；昆明中间商报价6100（+50）元/吨，1212收盘价5605（-3）元/吨，1301收盘价5399（-7）元/吨；乌鲁木齐一级白砂糖报价5580-5600元/吨；柳州现货价较郑盘1301升水461（-16）元/吨，昆明现货价较郑盘1301升水526（-1）元/吨；柳州5月-郑糖5月=-12（-13）元，昆明5月-郑糖5月=-99（-14）元；注册仓单量0（+0），有效预报0（+0）；广西电子盘可供提前交割库存0（+0）。2：ICE原糖3月合约下跌2.55%至19.14美分/磅；泰国原糖升水0.8（+0），完税进口价4691（-101）元/吨，进口盈利1344（+86）元，巴西原糖完税进口价4684（-105）吨，进口盈利1351（+90）元，贴水0.55（-0.02）。3：新疆伊力特糖业有限公司于9月17日率先开机生产，标志着2012/13制糖期生产的开始，截至2012年10月底，2012/13年制糖期已有26家甜菜糖厂和1家甘蔗糖厂开机生产，共生产食糖16.69万吨，销售食糖7.4万吨。
4：多头方面，华泰减仓2528手，万达增仓1481手，中证减仓2379手，永安减仓2004手，空头方面，万达减仓1836手，光大减仓1611手，华泰减仓7781手，广发增仓2805手。
5：（1）巴基斯坦批准出口40万吨糖；
（2）截至11月19日，乌克兰已收割甜菜1760万吨，已收割甜菜面积为44.3万公顷，甜菜单产为39.8吨/公顷；
（3）11/12年度美国食糖消费量为1114.1万短吨。
6：（1）截至11月23日，广西开榨糖厂家数为32家，占全区糖厂总数的30.7%，已开榨糖厂的日榨产能为25.8万吨，占全区糖厂设计总产能的38.5%；
（2）海南东方糖业有限公司拉开海南省2012/13榨季序幕，估计到本月底还有2-3家糖厂开榨，但多数糖厂将在12月上旬开榨。
小结     
A．新榨季伊始，继续关注巴西产量及食糖、乙醇的出口情况，其去库存的进度影响着盘面；泰国上周开榨，关注开榨进度，产出或加剧供应压力。
B．目前广西开榨糖厂数大幅增加，产区现货报价出现回调，新糖上市令盘面承压；
国储政策尚未尘埃落定，在正式发文之前，收储政策传闻的影响或将持续，并且维持反复；发文以后国储的影响，视收储数量和价格而定；
季节性供给压力和收储政策的博弈将是后期的基本格局，今年开榨提前，单产高，出糖率高，季节性的供给压力大；国储政策目前还不明朗，收储是确定的，但是收储数量、价格、时间都未定，广西甘蔗收购价格将于近期公布。
 
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