大连商品交易所十大研发团队评选活动在紧张进行，我们针对评选中涌现出来的优秀团队进行电话采访，请他们分享评选感悟。

以下为采访实录：国泰君安期货农产品团队电话采访：

1. 主持人：您认为近期玉米的基本面状况如何？（供需，产量，以及外盘方面）

国泰君安：今年国内玉米继续增产，根据国家粮食信息中心的数据，今年我国玉米产量突破2亿吨，达2.01亿吨，比去年增加4.1%。新季玉米上市后，市场的供应是充足的。从需求来看，一方面由于去年玉米价格较高，小麦的替代作用使得玉米的需求相应减少；另一方面，玉米深加工中玉米淀粉以及玉米乙醇的的产量不高，深加工领域对玉米的需求比较疲软。所以从供需角度来考虑的话，国内玉米供需相对宽松，面临季节性上市的情况下市场承压较大。但是，产量增加后农民惜售的心态也随之增长，一方面是考虑到今年的灾害天气造成玉米质量不佳，符合加工需求的玉米量预计较短缺，同时也由于农民对国家收储价格有较高期望。从最新出台的玉米收储计划来看，临储价格比去年每斤高出7分，与市场价相比临储价格不具太大优势，对行情的推动作用较为有限，但对玉米整体价格支撑将比较明显。

2.主持人： 谈谈您对农产品套利的看法。

国泰君安：结合基本面分析与统计分析的农产品套利（或价差交易）在实践中具有较强可操作性。首先农产品的特殊性在于他们有固定的生长地域、周期，季节特征明显；同时大部分品种的下游产品较明确，需求相对集中，使得品种之间的替代性或相关性决定了这些品种之间在一定时期内存在可被估算的价差或比价关系，再结合历史走势和当年基本面情况就可以发现其中是否存在较好的套利机会。从我们历年的经验来看，农产品套利的风险可控、收益也相对稳定。在大多数情况中，相比单边行情，套利的获利过程比较缓慢，其中也会伴随一些行情调整的情况，但总体来看无论是交易还是资金管理都是可以被灵活掌控的，特别是在一些震荡行情当中，农产品的套利获利能力相当出色。农产品套利是期货投机当中非常值得深入研究的领域。

3. 主持人：请您谈一下对近期美国农业报告的看法，以及对近期农产品的影响

国泰君安：美国农业部公布的作物数据是预测数据，它们的依据来自于田间考察，在国际上具有权威性。这些数据从作物播种开始就会被不停地调整，有时候中间的变数很大，市场对这些数据的变化也比较敏感。特别是今年美国的天气对作物以及市场价格造成较大影响，这些影响有相当一部分来自美国农业部的数据。从单产、产量到期末库存的大幅下调给市场一个牛市的信号，再到最近单产、产量、期末库存大幅上调给市场进一步卖空的信号，这中间美国农业部的数据都对市场行情起到较强的引导作用。

4. 主持人：您认为近期棕榈油的基本面状况如何？（供需，产量，以及外盘方面）

国泰君安：棕榈油应该说是今年所有油脂品种中基本面最差的一个。一方面是产量大幅增加，另一方面是消费需求增幅不显著，特别是来自中国、欧盟对食用油、生物柴油的政策性限制导致东南亚棕榈油主产国的出口并不顺利，造成近几个月被市场高度关注的高库存现象不能得到很好的解决。目前，棕榈油面临的问题依然是去库存化，虽然关税政策出台之后对出口相对有利，但去库存化的过程可能还会比较缓慢。从外盘的情况来看，虽然10月出口数据对马来西亚毛棕榈油价格一定提振，但在高库存没有得到解决之前，棕榈油的前景还是不乐观。

5. 主持人：请您总结一下豆类（大豆，豆粕，豆油）今年的行情特点，在这样的行情中投资者交易把握的最大难点在哪一方面，如何克服？

国泰君安：大豆、豆油和豆粕今年整体行情的特点就是三个品种走势以及资金关注度上的差异比较大，另外就是基本面对今年的大豆、豆粕和豆油行情起到关键作用。今年豆粕明显受资金驱逐影响，不论是前期上涨还是近期的下跌，整体幅度比较大。到目前豆粕1月合约的持仓还是居高不下，整个炒作的气氛还是比较浓厚。国内大豆和豆油的走势则相应地更接近自身的基本面。由于大豆是豆油和豆粕的上游产品，这三者的关系比较密切，走势也具有一定的联动系，因此品种之间走势分化比较严重的情况实际上增加了投资者对单一品种的操作难度。所以，对于像今年这种的行情，投资者不应该盲目跟风，而应该切实地研究一下豆类以及油脂的基本面，同时了解一下饲料养殖和生物燃料这些下游行业的基本情况，同时在交易的过程中设定好损益比，在方向判断错误的情况下果断止损。

6. 主持人：在技术分析方面您认为近期玉米的走势如何？

国泰君安：在农产品当中，玉米整体的趋势性比较明显，我们对玉米的总体观点依然是长期看涨。目前技术面上，玉米指数在近两年大部分时候处在高位运行，中长期的支撑点位在2250，中期的较强支撑在2330，强阻力来自2500高点。对于趋势性投资者来说，在2250-2330这样的区间是多头入场的较佳时机。从中短期投资时限来看，目前玉米价格的短期阻力在2425附近，底部支撑在2330。目前我们看到市场没有比较明显的放量增仓行为，可见玉米走势相对谨慎，技术上看MACD指标在多头区域，若后期有回调将带来多头入场机会。

7. 主持人：谈一下近期您总体对油脂油料的看法？

国泰君安：油脂目前的情况是：豆油供应充足，棕榈油面临高产和高库存压力。整体看，油脂供应宽松的基本面情况短期内难以改善，油脂后期整体走势依然会比较疲弱，但不排除年末因为双节的效应出现反弹行情。大豆和豆粕本身存在一些炒作的基础，其中包括国产大豆的非转基因特征、食用蛋白因素，养殖业对豆粕的需求旺盛，南美大豆生长不确定性等，从基本面角度看，大豆后期可能相对坚挺，豆粕则需要密切关注近远月合约结构，特别是1月份合约的持仓问题，后期1月合约可能出现较大幅度波动，5月合约预计延续震荡。

8. 主持人：本次参加过程中，您认为其他团队在农产品研究报告中哪些方面比较好？

十大研发团队比赛给商品研究员们提供了非常好的交流平台，其中一个就是能让我们通过研发报告看到同行的研究方法和思路。我们通过对比各家公司的研发报告发现其他期货研发团队的许多的优点，增长了不少知识，很有收获。比如，新湖期货的深度产业调研是一大亮点，我们的研发团队在实地调研这一块的投入比较少，今后应该加强这方面的培养。另外，东海期货等其它团队的分析逻辑和框架也值得我们参考和借鉴。

9. 国泰君安：在模拟交易以及交易计划的制定中，您认为交易的最大难点是什么？

交易计划和最终的交易行为是有差异的。市场不会跟着计划走，所以这就决定我们的交易计划在具备合理性和可操作性的前提下还要足够灵活。由于交易的目的是盈利，而交易计划更多是分析的产物，如何把分析和交易结合起来是我们制定交易计划的最大难点。因为通常研发报告的分析思路都以判断趋势为主，而到了交易层面就涉及资金的运用、损益预期等。除此之外，交易是一个动态的过程，交易员要面临很多市场变化，这些不是一份静态的报告可以完全覆盖的。从交易的角度来看，交易的最大难点就是交易员在面临市场行情变化的时候会不会执行交易计划的所有内容，这是比较考验交易心理的一个环节，也和交易员或交易决策者的个性有很大关联。

10.主持人：您认为“十大研发团队”评选那些方面需要进一步改进和提高。

国泰君安：大商所每年都对规则进行改进和完善，使研究人员可以通过大赛更好地将研究成果和实战相结合。根据我们的参赛经验，我们认为每日涨跌预测的实际意义不大，每年比赛中涨跌预测的排名差异也比较明显，不能代表团队的研发实力，而且往往预测涨跌还要占用团队不少的时间，可以说是费力不讨好，建议今后能够取消这项比赛内容。另外，国泰君安期货研发团队在历年的模拟交易中都采用套利交易，而大赛模拟交易的手续费定得比较高，这样一旦遇到需要调整套利仓位的情况时，交易的成本会成倍增加，可能直接导致一个实盘中很优秀的策略在模拟盘上不能得到很好的运用，希望将来能够降低套利交易的手续费。