每日宏观策略观点：

1、欧洲：现在欧元区财长会议仍在如火如荼的召开中。日内盘中消息称，欧盟与IMF已同意通过减记债务的方式，在2020年使希腊的债务占GDP的比重降到124%以下。消息还称，欧盟与IMF将采取额外措施为希腊减去占其GDP比重20%的债务。目前，欧元区17国财政长与欧洲央行以及IMF正在进行紧张的第三轮会谈，主要分歧集中在IMF要求通过减记政府债权人债务的方式来对希腊进行大刀阔斧的债务重组，但以德国为首的欧元区各国政府则坚决反对这一做法，在主要债务人不接受新一伦债务减记的情况下，希腊方面节衣缩食竭尽全力，也只能在2020年时将债务占GDP比重降低到144%，距离120%的目标尚有距离。但是目前市场认为希腊获得贷款的可能性进一步增大，风险偏好情绪上升。这一乐观预期上周已经推动欧洲股市创下今年最大单周涨幅，即使对于希腊问题达成一致，我们认为市场的涨幅也将有限。

2、美国：

（1）过去10天里白宫和国会迎来了感恩节假期，有关财政悬崖问题进展缓慢，各界曾满心期望财政问题能够靠限制减税，以及填补税收漏洞的方式得到解决，从而无需去触碰给富人增税这一敏感话题。然而，白宫发言人卡尼周一在讲话中指出，所有被提出的结束减税或者填补税收漏洞的措施，都只是备用选项，而实际上，提高全美国2%最富裕群体的税负程度才是正途，一定程度上打压市场。

（2）美国11月达拉斯联储企业活动指数为-2.8,10月为1.8，该辖区内11月制造业活动意外出现萎缩。

3、今日重点关注前瞻：

周二（11月27日）：

中国10月规模以上工业企业利润，上月值4643亿元；

美国10月耐用品订单环比，上月9.8%，预期-0.5%；

美国9月S&P/CS20座大城市房价指数同比，上月2%，预期2.9%；

股指：

1、宏观经济：11月份汇丰PMI预览值为50.4，较上月进一步回升并重返荣枯线上方。如果11月中采PMI乃至12月初公布的11月宏观经济数据也能继续验证经济复苏好于预期，宏观面对股指影响将偏正面。 

2、政策面：十八大后到明年3月的政府换届期间，宏观政策面可能处于真空期，新领导层的经济工作思路需要等到12月初的中央经济工作会议才会有所体现。低于预期的通胀水平为政策放松提供了空间，但经济增速企稳回升降低了短期内出台较大力度放松政策的紧迫性。

3、盈利预期：前10个月国有企业利润同比下降8.3%，降幅较前9个月收窄3.1个百分点，10月利润环比增长1.7%，显示国有企业运行情况有所好转。沪深300成分股2012年一致预期利润增速近期开始企稳，随着三季报发布完毕，业绩对市场的冲击告一段落。

4、流动性：

A、上周公开市场净回笼资金240亿元，连续第三周实现净回笼。本周公开市场到期净回笼资金2540亿元。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007) 2.88 %，隔夜回购利率(R001)2.31%，资金利率维持相对宽松状态。

C、9月份以来IPO新股发行节奏明显放缓，融资压力继续缓解；11月开始中小板迎来限售股解禁高峰，创业板解禁高峰推迟至明年一月份；11月份以来重要股东减持力度有所加大；基金仓位从10月底以来开始回落。

5、消息面： 

发改委再批城轨项目 投资加码助力稳增长

六大行资本充足率或提升40至50基点

小结：经济弱复苏对股指提振有限，IPO发行提速预期、限售股解禁和岁末年初因素带来的年内资金面压力使得股指后期依然面临较大的调整压力，短期不排除在整数关口附近稍作震荡反弹可能。

 

贵金属：

1、市场风险偏好明显回升。较昨日3:00PM，伦敦金+0.00%，伦敦银+0.4%。

2、欧元区财长会议 有关希腊还没有产生完整的解决方案，但是希腊债务减计有所进展，欧盟与IMF或同意通过减记债务的方式，在2020年使希腊的债务占GDP的比重降到124%以下，同时采取额外措施为希腊减去占其GDP比重20%的债务。

3、倾向公投独立的党派赢得西班牙加泰罗尼亚自治区议会135个席位中的87席，使倾独立的势力成为加泰罗尼亚议会多数，西班牙保证紧缩与结构改革的政治阻力变大，但是加泰罗亚要地区独立可能性也不大。

4、今日经济前瞻：中国10月规模以上工业企业利润；前值4643；21:30 美国10月耐用品订单月率，预期-0.5%，前值+2.0；22:00 美国9月S&P/CS座大城市房价指数年率，预期+2.9%，前值+2.0%；23:00 美国11月谘商会消费者信心指数，预期73.前值72.2；

5、美国10年tips -0.73%（-0.01%）；CRB指数297.74（-0.44%）；VIX恐慌情绪为15.50（+0.36）；   

6、伦敦金银比价 51.20（-0.01）,金铂价差135.75（+7.43）,金钯比价 2.63（+0.01），黄金/石油比价：19.56（+0.13）

7、国内 沪金1306月-黄金TD:6.79（+0.29）；沪银1301月-白银TD：46(-14）； 沪银1306月-1301月：255（-7); 

8、内外价差(以3个月远期汇率折算，期银加计17%增值税)：COMEX金1306与沪金1306进口盈利:2.13（-0.00）；COMEX银1303与沪银1303进口盈利：-950.47（-46.33）

9、SPDR黄金ETF持仓为 1342.197吨（-0.0吨）；巴克来白银ETF基金持仓为9818.07吨（-0.00吨），纽约证券交易所铂金ETF基金持仓为 49.15万 盎司（-0.00盎司），钯金ETF基金持仓为 71.76万盎司（-0.00盎司）

10、COMEX银库存为4411.92吨（16.55吨），COMEX黄金库存为1133万盎司(+5067.83盎司）；上海期交所黄金库存 561kg（-0KG）；白银库存840331KG( +40.339吨)；上海黄金交易所延期补偿费支付：Au(T+D)-多付空；Ag(T+D)-多付空

11、小结：短期内欧洲经济数据趋好，希腊问题预期乐观，市场风险偏好明显提升；此外美联储资产负债表上周同比自2011年8月份以来首次进入扩张期，货币扩张速度提升。在经济预期向好和货币扩张提升的共同作用下，通胀预期或有上升，但全球主要经济体通胀能否企稳回升还需需求好转的进一步确认。近期西班牙地区选举的影响以及美国财政悬崖尚无进展仍是市场的风险点。从终端数据来看，白银工业需求已经企稳回升，10月家电产量、集成电路累计同比都有所抬升，但库存尚无体现。

铜铝锌：

1、伦铜C/3M贴水15.75（昨贴15.25）美元/吨，库存-0吨，注销仓单-650吨。伦铜现货贴水，近期库存增注销仓单降。 沪铜库存+2389吨，现货贴水25元/吨，下跌后现货略显抗跌，下游需求未有明显改善，国内库存压力明显，沪铜依旧有 压力，但近期废精铜价差低位，铜市基本面数据依旧偏空，但追空需谨慎，空单逢低减持。内外经济数据好转带动氛围 改善，铜价有望转入震荡阶段。

2.LME铝C/3M贴水13.5（昨贴17）美元/吨，库存-325吨，注销仓单-325吨。伦铝近期贴水缩减，库存和注销仓单都增幅 明显，交易数据略显强劲。沪铝现货贴水65元/吨，交易所库存+5030吨，沪铝的库存压力没变，产量压力没变。

3、LME锌C/3M贴水33（昨贴33）美元/吨，库存-1500吨，注销仓单+14450吨，近期伦锌贴水幅度下降，注销仓单和库存 都增加明显，单日注销仓单大增提振锌价。沪锌库存+6571吨，现货贴水290元/吨，利润好转带动后期增产压力，但目前 库存表现较好，沪锌维持区间震荡，高位短空。

4.LME铅C/3M升水0.25（昨升水1.5）美元/吨，库存-50吨，注销仓单-50吨。伦铅注销仓和库存同时大幅增加。现货升水 回落，近月大空头占优，仓单集中度增加至较高水平。伦铅目前季节性弱势，伦铅强势有转弱可能。沪铅交易所库存 +371吨，国内库存压力明显，现货贴水依旧较大，沪铅压力依旧偏大，逢高空。

5.IAI:全球10月铝库存减少1.1万吨至233.2万吨。

 

结论：金属基本面较弱的格局依旧没变，但近期国内外经济数据的好转，金属有望转入震荡。沪铜空单减持，铅锌铝现 货贴水较大，反弹后短空。

钢材：

1、现货市场：国内市场建筑钢材价格继续下滑，市场成交情况不理想。商家目前的心态比较低迷，认为目前天气逐渐转冷，需求冷清的情况下，市场难有回升，市场价格多将会在近期处于持续的弱势松动态势。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3660（-40），二级螺纹3570（-30），北京三级螺纹3560（-40），沈阳三级螺纹3630（-50），上海6.5高线3560（-），5.5热轧3930（-），唐山铁精粉1005（-），澳矿915（-5），唐山二级冶金焦1615（+15），唐山普碳钢坯3080（-30）

3、三级钢过磅价成本3700，现货边际生产毛利3%，期盘利润-3.9%。

4、新加坡铁矿石掉期：十二月价格115.03（-0.44），Q1价格114.09（-0.35）。

5、持仓：变化不大。

6、小结：季节性需求的走弱继续对现货价格施压，现货价格的持续走弱令期货贴水逐渐修复，这将对后市期价形成压力。行情有回调风险，但产业链并无大的矛盾，总体上波动空间不大。

钢铁炉料：

1、国内炉料市场平稳，煤炭端供应紧张，成交好。 钢坯价格经过周末大跌，昨日小幅回升。

2、国内铁精粉市场整体弱稳运行。进口矿市场总体弱势下行，受下游钢材普跌影响，商家心态普遍趋弱，虽询盘增加但成交总体一般。

3、焦炭市场平稳运行，部分地区继续拉涨，涨幅有所趋缓。

4、国内炼焦煤市场整体持稳，成交良好，受上周山西焦煤上调焦煤出出厂价格影响，部分钢厂焦煤采购价陆续有所上调。

5、秦皇岛煤炭库存667.3万吨（+12），焦炭期货仓单0张（0），上周进口炼焦煤库存527.7万吨（+14.7），上周进口铁矿石港口库存8263万吨（-268）

6、天津港一级冶金焦平仓价1700（+30），旭阳准一级冶金焦出厂价1500（+0），柳林4号焦煤车板价1200（+0），唐山焦精煤出厂价1325（+15），（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次），秦皇岛5800大卡动力煤平仓价675（0），澳大利亚主焦煤1300（0），63.5%印度粉矿121（-0.5），唐山钢坯3080（+10）

7、近期煤炭端依然强势，但民营煤矿已有复工迹象，下游需求不好，强势已进入尾声。昨日焦炭主力合约尾盘杀跌，1305重新贴水1301。关注1301多头和1-5反套。

橡胶：

1、现货市场方面，华东国产全乳胶23550/吨（-50）（老胶，不能做仓单）；中橡网全乳海南成交24600（+0）；云南无成交。交易所仓单44900吨（+450）。

2、SICOM TSR20近月结算价281.2（-0.6）折进口成本21186（-51），进口盈利2364（+2）；RSS3近月结算价299.6（+1.6）折进口成本24512（+110）。日胶主力259.8（+0.7），折美金3166（+19），折进口成本25760（+134）。

3、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价3035美元/吨（+0）；20号复合胶美金报价2900美元/吨（-25），折人民币价21337（-191）

4、泰国生胶片80.05（+0.17），折20号胶美金成本2775（+8）

5、丁苯华东报价16600/吨（+0），顺丁华东报价17600元/吨（-550）。

6、截至到10月31日，日本港口橡胶库存从10月20日的6244吨，降至5833吨

7、据金凯讯11月15日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率回升2.7至65.2，半钢回升5.5至80。

8、截至11月15日，青岛保税区天胶+复合库存约23.46万吨，较半月前增9800吨。橡胶总库存28.03万吨，增9000吨。均创历史新高。

 

小结：上周交易所库存暴涨2.4万吨至9万吨。近月价格高于进口3号烟片，烟片可交割，压制近月价格上涨空间。顺丁胶大幅下跌。云南逐步进入停割期。国内收储使得内外价差偏大。泰国政府计划扩大橡胶收储规模，至明年3月新购买25万吨。

 

甲醇：

 1. 布伦特原油110.92（-0.46）；秦皇岛山西优混（Q5500K）635（+0）；

2. 江苏中间价2730（+0），山东中间价2635（+0），西北中间价2235（-0）

3. CFR中国价格354（+0）,人民币完税价2782.7786；CFR东南亚价格377（+0）

FOB鹿特丹中间价335.5（-0.5），FOB美湾价格422.291（-3.33）

4. 江苏二甲醚价格4300（+0）；   

5. 华东甲醛市场均价1290（+0）；

6. 华北醋酸价格2900（+0），江苏醋酸价格3000（+0），山东醋酸价格2900（+0)；  

7. 张家港电子盘收盘价2765（+5），持仓量7038；

8. 截止11月15日，华东库存38.9万吨（-3.2）；华南库存10.1万吨（+0.5）；宁波库存12万吨（+0.7） 

9. 10月甲醇进口量47.30万吨（+10.4），出口量0.14万吨

10. 本周甲醇1301开盘高开高走，小幅上涨。现货各地区涨跌不一，其中西北地区价格继续下滑，华南地区比较平稳，山东近期兖矿国宏装置检修，现货压力暂时不大。外盘价格在回升，CFR中国跟欧美地区比较继回升有有下滑，因此进口大幅下跌可能不大，进口成本支撑还是郊区。上游原料从煤炭价格平稳上升，生产成本是有所回升。下游醋酸甲醛二甲醚比较低迷，没有给甲醇带来较好的需求。总体看甲醇依旧上涨乏力，下跌虽有压力但是空间也不大。

pta:

1、原油WTI至87.74（-0.54）；石脑油至930（+6），MX至1304（+7）。

2、亚洲PX至1560（+12）美元，折合PTA成本8944元/吨。

3、现货内盘PTA至8140（+10），外盘1109（+1.5），进口成本8710元/吨，内外价差570。

4、江浙主流工厂涤丝产销良好，在做平附近；聚酯涤丝价格稳定。

5、PTA装置开工率76（-0）%，下游聚酯开工率82（-0）%，织造织机负荷66（-0）%。

6、中国轻纺城总成交量升至733（-59）万米，其中化纤布627（-49）米。

7、PTA 库存：PTA工厂2-11天左右，聚酯工厂3-8天左右。

 

上游石化原料小幅上涨，生产理论亏损将近800左右；聚酯总体库存有所下降，带动刚需补库。现货比较紧缺，对价格形成有力支撑。

 

LLDPE:

 1、日本石脑油到岸均价933（+5）,东北亚乙烯1165（-4）

2、华东LLDPE现货均价10840（-），国产货价格10700-11000，进口货价格10700-10950

3、LLDPE东南亚到岸均价1344（-），进口成本10670，进口盈亏+166

4、石化全国出厂均价10667（-），石脑油折合生产成本10540

5、交易所仓单0张（-）

6、主力基差（华东现货-1305合约）：878，持有年化收益19%

7、小结：

现货市场稳定，5月合约跟随1月走强，增仓上行，显强势。但仓量明显不足以形成趋势，应视为短线反弹。建议观望或逢高沽空于9950-10000区间

 

燃料油：

1、原油价格周一回落,因市场担忧削减希腊债务的谈判和美国预算磋商,这盖过了对中东原油供应可能中断的忧虑

2、美国天然气：截止11月16日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值近4.5%（-1.1%），库存同比增速继续下降。

3、亚洲石脑油周一价格为每吨942美元,裂解价差为每吨109.65美元,双双创三个交易日高位,但现货交易活动有限,因市场聚焦于合约谈判。亚洲汽油裂解价差报每桶7.72美元,接近两周低点。

4、Brent 现货月（1月）升水0.75%(-0.03%)；WTI原油现货月（1月）贴水0.72%(+0.02%)。伦敦Brent原油（1月）较美国WTI原油升水23.18美元（+0.08），1年高位。

5、华南黄埔180库提价4885元/吨（+0）；上海180估价4965（+20），宁波市场4975（+20）。

6、华南高硫渣油估价4215元/吨（+0）；华东国产250估价4700（+0）；山东油浆估价4250（+0）。

7、黄埔现货较上海燃油1月贴水95元（+28）；上期所仓单19750吨（+0）。

小结：Brent 近月升水仍处于1个月低位； EIA库存报告上周原油和汽油馏分油库存均下降，预期原油库存增加；库欣库存增幅较大。伦敦柴油、纽约取暖油和纽约汽油裂解差均走弱。截止11.16日天然气库存同比增速继续下降。

 

豆类油脂：

1外盘大豆：加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一连续第二日收高，1月大豆期货涨至一周高位，因南美天气担忧和美国向未知目的地销售豆油。美国农业部证实向未知目的地出售2万吨豆油，12/13年度交付。截止收盘，大豆1月合约上涨6美分（0.4%），收于1424.75美分/蒲。

2 BMD棕油：马来西亚棕榈油期货周一小幅上涨，因预期库存增加的速度可能较慢。另外，市场也聚焦今晚稍晚时可望敲定的希腊金援协议，这个消息可能会激励市场。截止收盘，2月棕油合约上涨了1.5%，至每吨2432马币。

3 盘面压榨利润：1月压榨亏损3.88%，5月亏损4.58%。棕油现货进口亏损530（昨日亏损610），近月主力进口亏损188（昨日亏损194）。豆油现货月进口亏损710（昨日亏损730），近月主力进口亏损758（昨日亏损712）。

4 张家港43豆粕报价3640（+10），基差73（昨日40），周一一些低价位成交相对良好；张家港四级豆油8500（+100），基差+48（昨-18）；广州港24度棕油5950（+100），基差-342（昨日-416）；南通菜油10500（0），基差532（昨日572）。

5 国内棕油港口库存77.6万吨（-0.5），豆油商业库存144.8万吨（+1.8），本周港口大豆库存527万吨（+4万吨）。

6  USDA公布出口检验报告，上周大豆出口检验量为4549.8万蒲式耳，低于交易商预估的6000-6400万蒲式耳。

7 阿根廷中部作物带土壤含水量的让投资者担忧，该地区周末干燥，另一轮风暴系统预计周三晚间至周五来袭。

8 气象机构Somar周一称，本周巴西中西部主要大豆种植带将重新迎来降雨，但第二大和第三大生产州--巴拉那州和个南里奥格兰德州将较11月通常水平干燥。分析机构Celeres称，大豆种植率占到预估种植面积的74%，高于一周前的64%，但低于上年同期的80%。上周巴西2012/13作物年度远期大豆销售增加1%至50%，高于五年均值27%。

9 持仓方面，中粮集团、中粮四海丰豆粕1月合约多头、5月空头仓位不变，中粮期货席位5月合约空头增仓30125手。

小结：目前，美豆升贴水维持强势，现货坚挺，上上周疲弱的出口需求，在上周得到回复；南美方面，虽然之前油世界下调南美产量，但是目前来看天气还是比较正常，阿根廷的罢工也仅仅维持短暂时间。国内豆粕方面，周五盘面大幅上涨后，现货成交放量饲料厂补库意愿强烈，但同时盘面的压榨利润得到大幅修复，关注本周盘面走势。有消息称马来西亚棕油11月1-20日产量环比上月同期减少6.6%，同期出口减少3.3%，关注棕油库存情况，以及盘面的反应。昨日国内豆油库存增加1.8万吨，棕油减少0.5万吨。

 

 

白糖：

1：柳州中间商报价5970（-65）元/吨，12123收盘价5650（+15）元/吨，13013收盘价5505（+3）元/吨；昆明中间商报价6050（-50）元/吨，1212收盘价5616（+11）元/吨，1301收盘价5394（-5）元/吨；乌鲁木齐一级白砂糖报价5580-5600元/吨；柳州现货价较郑盘1301升水407（-54）元/吨，昆明现货价较郑盘1301升水487（-39）元/吨；柳州5月-郑糖5月=10（+22）元，昆明5月-郑糖5月=-102（-3）元；注册仓单量0（+0），有效预报0（+0）；广西电子盘可供提前交割库存0（+0）。2：ICE原糖3月合约上涨0.05%至19.15美分/磅；泰国原糖升水0.8（+0），完税进口价4692（+1）元/吨，进口盈利1278（-66）元，巴西原糖完税进口价4685（+1）吨，进口盈利1285（-66）元，贴水0.55（+0）。3：新疆伊力特糖业有限公司于9月17日率先开机生产，标志着2012/13制糖期生产的开始，截至2012年10月底，2012/13年制糖期已有26家甜菜糖厂和1家甘蔗糖厂开机生产，共生产食糖16.69万吨，销售食糖7.4万吨。

4：多头方面，华泰增仓3390手，光大减仓1504手，万达减仓1231手，空头方面，万达增仓1617手，华泰增仓2462手，浙江新世纪减仓1241手。

5：（1）干旱或影响巴西东北部约30%的甘蔗种植区，目前该地区正处于生产中期，该地产甘蔗产量占巴西总产量的10%左右；

（2）市场消息称，印度政府有可能把现行一个月发布一次投放市场的食糖数量改为每4个月发放一次，从而给糖厂更大的灵活性，受此影响，上周五印度国内期糖价格小幅反弹。

6：（1）截至11月26日，广西开榨糖厂家数为46家，占全区糖厂总数的44.2%，已开榨糖厂的日榨产能为41.9万吨，占全区糖厂设计总产能的60%；预计到11月底，广西开榨糖厂数将达到55家左右，超过全区糖厂总数的一半以上，产能占全球糖厂设计总产能的70%左右；

（2）截至11月26日，广东已有9家糖厂开榨，预计到11月30日，广东将有15家糖厂开榨，占计划开榨糖厂总数的71.4%。

小结      

A．新榨季伊始，继续关注巴西产量及食糖、乙醇的出口情况，其去库存的进度影响着盘面；泰国上周开榨，关注开榨进度，产出或加剧供应压力。

B．目前广西开榨糖厂数大幅增加，产区现货报价出现回调，新糖上市令盘面承压；

国储政策尚未尘埃落定，在正式发文之前，收储政策传闻的影响或将持续，并且维持反复；发文以后国储的影响，视收储数量和价格而定；

季节性供给压力和收储政策的博弈是糖市的基本格局，今年开榨提前，单产高，出糖率高，季节性的供给压力大；国储政策目前还不明朗，收储是确定的，但是收储数量、价格、时间都未定，广西甘蔗收购价格将于近期公布。

 

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