消费类板块大幅下挫，反弹压力较大

经济周期和扩容使得A股估值相对偏低

在上证指数不断考验2000点支撑之际，近期股指期货1212合约也开始围绕2200点做“俯卧撑”。这主要是因为当前并没有太多理由支持期指大幅上涨，加上微观层面并未像众多宏观经济指标一样企稳复苏，期指偶尔乏力的技术反弹也难扭转资金压力下的中期弱势行情。

首先，我们从近期比较活跃的一些行业板块来进行分析。消费类板块在酿酒行业的影响下无疑是近期市场的焦点。受酒鬼酒“塑化剂”事件影响，消费类板块上周大幅下跌。虽然在后半周消费类板块出现了企稳回升，但也只是超跌反弹。从中期来看，酒类行业已结束了之前的亮丽表现。三季报显示，白酒行业所面临的销售压力较大。虽然当前经济初显企稳迹象，但政府打击腐败三公消费的举措也给予酒类行业一定压力。因此，“塑化剂”事件只是酒类行业转弱过程中的一个加速器。即使短期该事件对于消费者心理的影响逐渐消退，但面临的反弹压力也较大。

上周，在沪深300行业主要分类中，走势最强的当属地产板块。不过，其长期持续性值得怀疑。数据显示，11月前23天23个一二线城市中18个城市成交量环比上升，同比全部增长。笔者认为，在我国对于房地产调控思路没有扭转之前，地产板块恐难以持续走强。

其次，虽然PMI、投资、消费等宏观经济数据显示经济企稳迹象，但一些数据仍然令市场有顾虑。10月，全社会用电量同比仅增长6.1%仍显低迷，有待进一步扩张以验证经济企稳趋势。10月M1和M2同比分别增长6.1%和14.1%，环比均有所下降。市场期待流动性进一步宽松，以保证“稳增长”政策的落实。10月新增贷款额仅5052亿元，低于市场预期且环比下降。在社会融资结构调整的环境下，从宏观面传递到行业及企业层面的效果还需继续观察。

再次，从市场上行业及企业层面分析，我们也可看出更多的宏观政策只是方向上的创新或改革，仍缺乏实质性的利好刺激。因此，依靠改革推进企业盈利的全面恢复仍需时日。近一年来，市场对于2012及2013全年沪深300指数成分股净利润的预测值不断下降。虽然股指本身可能会先于市场预测见底，但目前尚未发现逆转迹象。另一方面，虽然上周公布的11月中国汇丰制造业PMI预览值录得50.4，为十三个月来首次回到荣枯分水岭以上，但分项指标来看，新订单指数环比减少，产成品库存指数环比增加。以二者之差来衡量经济的整体增长动力，11月份这一差值仅为0.7，较10月份的2.9有所回落。这也显示当前经济的企稳复苏传导至企业或行业层面尚需要一个过程，动力的持续性也有待观察。

最后，整体来看，当前市场缺乏持续的热点来配合期指上涨，宏观经济数据以及企业盈利也不支持股指扭转当前弱势。虽然上周股指期货呈现技术反弹，但量能并不配合。总持仓基本维持在90000手以下的较低水平，反映了市场对于反弹并不乐观。操作上，缺乏量能配合的期指在2200点附近有较强压力，技术反弹不宜追涨，短线多单逢高止盈，同时继续关注上证2000点支撑。