主持人：1.谈谈您对玉米后期走势的观点？

民生期货研发部总经理 贺文胜：民生期货研发部的研究员一直对大商所的玉米品种情有独钟，大家如果关注玉米走势的话，可以发现玉米的趋势性非常强，如果用一些系统化的交易模型进行检测，在理想化状态下，以玉米期货上市为起点，保证金条件为25-30%进行测试，年化收益率大约在35%左右，其中虽然受到国内外宏观环境影响，会出现一定的阶段性下跌，但投资者假如一直坚持交易，检测出的主要利润是由做玉米多头得到的，所以这个品种是最适合中小投资者、三农企业等喜欢多头交易而且交易系统需要完善的投资者参与，我们因此也安排人员在服务这类客户的过程中，将玉米品种作为重点品种进行推介。

分析玉米的价格走势我们主要关注玉米市场的基本面，玉米的产业链比较长，影响价格的因素实际上错综复杂，我们安排了两个人在收集相关数据。从大的角度考虑，美国玉米产量约占世界产量的一半，而且其中约2/5用于外销，所以美国市场玉米价格对我国有一定的影响，今年6、7、8月，美国中西部的降雨都非常少，美国玉米还没有从多年不遇的旱情阴影走出来，本年度美国玉米产量同比下降大约13%，全球玉米产量同比下降4.5%，所以我们认为当前全球玉米供应依然是紧平衡，非商业多头头寸远大于空头头寸，国际市场玉米价格容易产生上涨冲动。

我国玉米产量大约1.78亿吨，世界排名第二，在2012/13年度，我国玉米供求相对宽松，但我国玉米期货基于加工玉米利润上升，走势强于外盘。虽然2012年东北及华北部分省份遭遇了近十年来最严重的虫灾，但虫灾属于区域性范围，为了控制虫害，农户增加了农药喷洒次数，因此据统计虫灾并没有对玉米产量带来实质性影响，2012年玉米属于丰产年。如果把我国的玉米产量加上进口到港的玉米数量与结转库存汇总起来，供应总量大约为2.36亿吨。我国玉米需求大约为1.87亿吨，饲料消费可能保持1.28亿吨左右，工业消费有所增加为5500万吨，其中部分酒精企业开工率较高，以新玉米价格计算，加工生产每吨酒精盈利就在60 元左右，另外食用方面是950万吨，种用是150万吨等，这样玉米的期末库存预计4940万吨，库存消费比23.8%，提高了1.03个百分点。由于今年农户农药成本增加，机械成本及人工费用也大幅增加，比如玉米收割时候日工资就涨到了120元，提高了农户对玉米价格上涨的心理预期，特别是现在华北新玉米品质较好，农民相对惜售。

我们的观点是：当前全球玉米供应依然是紧平衡，国内市场受到农民惜售心理以及国家发改委新发的国库临储价格支撑，下降空间受限，而且趋势偏上容易产生上涨冲动，如果未来玉米价格走低则需要外部环境强刺激才可能达到。

主持人：2.关于市场农产品套利的判定及目前存在的套利机会

民生期货研发部总经理 贺文胜：套利说白了就是双边预测，在含有风险管理这个核心理念的基础上，赚取价格轨迹发生偏差的机会，我们一般会利用投资者对行情的纠结，以及未来目标位来设置套利。经常接触一些投资者就可以发现，由于基本面信息比较复杂，每个投资者对获取的信息进行甄别一直是个难题，所以包括我们研究人员在内，大家都有对市场纠结的时候，比如我在安排农产品研究人员到农田走访的时候，每次得到的信息全对多头不利，在山西运城市调研时候就会听到许多农民不种棉花，也减少了小麦种植的信息，由于玉米有比较优势，好品种单产1000公斤左右，而且相对好管理，所以他们全种上了玉米，这样可以腾出一些人手进城打工。我们看着满地的玉米在秋风中摇摆，我们就会认为今年的总产量会不会对市场形成利空作用，但这时候技术分析角度看，玉米价格却在上升通道里坚强地运行，在这种纠结状态下玉米的套利就可以派上用场，比如设置个买近月卖出远月的异步套利模型，在玉米强势中留多头，有弱的迹象，或者阶段性目标位到了就将对冲套利介入到远月。

关于套利机会的判定，我们研究部门有专门的工作团队通过跨品种回归套利、跨品种阿尔法套利、相关品种套利、单品种跨月套利系列来进行市场信息跟踪以及预警，利用数据库、金融工程来揭示一些套利可能，然后交由相关品种的研究员进行基本面信息认定，合适的话则确定套利机会。

当前请大家关注多玉米卖强麦的跨品种套利，因为强麦是个特殊的品种，5月份结束后下一个合约可能会没有交易量，5月合约很可能有极端行情，所以适当关注其表现，由于随着新玉米上市量的不断增加，玉米属于震荡行情偏强，可以同强麦形成套利组合择机单边做强麦的波动。

主持人：3.在进行模拟操作及交易计划的制订中，您认为交易的最大难点在哪里？

民生期货研发部总经理 贺文胜：交易是一种自由选择，市场中有无穷无尽的盈利和亏损机会，我认为最大的难点是资金管理，资金账户里的钱是用来赚钱的工具，维护好赚钱工具，才可以用这个工具赚更多的利润。因为这次是研发团队比赛，有时间限制，我们适当调整交易策略，以便走近“十大”团队这个金字招牌，但资金管理依然是需要注意的一个方面。我认为研究人员属于有知者，有句话叫无知者无畏，那么有知的研究人员如何无畏呢，如何将平时积累的预测水平派上用场，能够应对价格波动，而且还要又好又快，确实需要团队人员不断地总结探讨。

我们这次比赛是以大豆为基本操作对象的交易策略，我们也知道大豆在震荡区间的特点是突然反向波动，回折中间会有一个或者两个60点左右的实体大K线，如果止损或者止盈在第一个K线就是最佳状态，如果任由其发展两个大K线就无所谓出局了，在比赛第二阶段我们就碰到了这种情况，由于有比赛情节，犹豫中就误了当初定好的最佳出局点，只是设置个套利式的风险对冲避免继续下跌。由于没有严格执行资金管理计划，当然了后果就是第二阶段成绩没有上去。其实我们平时指导投资者的时候，客户资金管理要相对严格一点，趋势性交易资金是不能过30%的，其他资金可以用来套利。公司副总裁杨永红一直告诫我们：市场资金是无限的，而自己的资金就那么点，所以资金规则就是一张网，不管这网下去能不能打到鱼或者只是打到垃圾，但还是要在可能打到鱼的区域一次次撒网，唯一需要关心的是手上网会不会破，因为一旦网破了，上次打了再大的鱼也没有用，而只要网还完好，以后还有打到大鱼的时候。