在宏观数据向好及基本面部分利多因素推动下，PTA期货已经启动年底翘尾行情，未来上涨目标位在7900—8000元/吨区域。

PTA主力1305合约在11月14日之后走出较为强势的持续反弹行情，尤其在周一巨量增仓突破7700元/吨关口后，成功摆脱QE3之后大部分时间围绕7500元/吨窄幅振荡的格局，期价重心上移至7700元/吨附近。在宏观数据向好及基本面部分利多因素推动下，PTA期货已经启动年底翘尾行情，未来上涨目标位在7900—8000元/吨区域。

宏观数据向好提振风险偏好

上周公布的主要经济体11月制造业PMI初值出现整体回升，成为下半年以来宏观面最重要的积极信号。11月美国制造业PMI为52.4，创5个月新高，表现最为强势。汇丰中国制造业PMI初值为50.4，13个月来第一次站上枯荣线。欧元区最新制造业PMI初值46.2，是今年3月以来的最高水平。最新消息称，国际货币基金组织[微博]希望欧元区各国财长同意现在马上削减相当于希腊GDP 20%的债务，并承诺未来进一步削减债务。在感恩节假期后，美国国会两党均表示有意愿达成债务协议，以避免“财政悬崖”。宏观面最新利多消息提振了市场信心及风险偏好，有助于年底大宗商品行情整体企稳。

PX拒绝下跌，封杀PTA下跌空间

在11月中旬逸盛海南2010万吨新装置投产后，今年国内PTA新增产能已经达到960万吨，国内PTA总产能约为2971万吨。PTA产能急剧扩张使PX市场需求大增，亚洲PX装置在三季度末以来开工率已经达到满负荷运转状态，已无提升空间。国内新产能集中投产始于9月份，亚洲PX价格在8月初突破1400美元/吨大关后便确立强势地位。PTA生产商亏损成为常态，且亏损幅度成扩大趋势。按PX现货价计算PTA每吨最大亏损在700元上下。国庆后至今，国内PTA装置密集检修也未能撼动PX的卖方市场地位。国内PTA新装置因为前期采购了相对低价的PX，生产处在保本或者亏损低于行业平均水平的状态，但库存原料最多用到12月底，后面仍需采购高价PX。目前已经进入PTA工厂2013年PX合约货谈判阶段，PTA工厂普遍忧虑，担心拿不到足够的合约货。日韩的PX商社完全处于待价而沽的地位，PTA工厂已经丧失PX的议价权，12月份PX价格不会下跌。强成本支撑下，PTA价格在目前水平下也很难再跌。

PTA市场处于供需弱平衡状态

11月以来，终端需求疲弱倒逼上游供给减少，聚酯和PTA工厂的开工率均出现下滑。PTA行业减产力度最大，11月平均开工率已从10月份的83%降至77%的年内低位水平。9—10月桐昆及恒力PTA新装置投产后，曾推动10月份PTA国产量突破180万吨大关，但随后国内PTA工厂老装置在成本及供需双重压力下，不断轮换停产检修和减负运行，有效减缓了供给压力。同时，韩国和台湾地区PTA工厂也大幅减产导致国内进口量逐月下滑。10月PTA含（QTA）进口量创近几年单月新低。另外，因现货价大幅低于PTA生产成本，PTA工厂频繁采购现货后再作为合约货卖给下游聚酯客户，也减少了现货资源。最近几个月PTA现货市场的流动性呈下降趋势，当前PTA市场供需处于弱平衡状态。

综上所述，笔者认为本轮PTA期货上涨行情有望延续到12月中旬左右。前半段上涨动力来自于期现价差回归，目前已基本完成，后半段上涨动力将来自成本推动及年底前的补库存需求拉动。