德意志银行亚洲首席投资策略师暨投资组合管理主管

　　在2008年金融市场大动荡的背景下，大宗商品价格得到了急剧修正。在2008年7月达到创纪录的147美元/桶之后，被人们称为“黑金”的石油价格又跌至32美元/桶，5个月内就几乎跌去了80%。更广地从这整个类别来看，CRB大宗商品指数在2008年7月创历史新高后也大幅下跌了58%。近期股票市场强劲反弹，人们重拾对股票市场的关注。而大宗商品在2008年底左右价格触底，目前，多数品种已经走出了多年的低点，重新关注大宗商品投资也是明智之举。

        我们的基本预测是全球衰退将有可能延续到2009年末，有鉴于此，对经济因素敏感的大宗商品（即能源和工业金属）不太可能出现全面的持续反弹。此外，通货紧缩和需求缩减将在近期内继续对价格构成下行压力。我们继续关注传统指标（即波罗的海干散货指数、领先指标和中国的需求）以观察是否出现大宗商品价格反弹的信号。鉴于大宗商品价格自见顶以来跌幅巨大，经济衰退的因素应该大部分已经体现在现有价格内了。供应的减少（即欧佩克减产）和美元贬值预期也是支撑大宗商品价格的。目前，我们倾向于推荐像黄金和农产品这样周期性不太强的商品。

　　短期内，负的实际利率、市场追逐高质量的投资需求（即ETF需求）以及潜在的地缘政治冲突和金融动荡，这些因素都在支持贵金属价格走高。长期而言，美元走弱预期、商业开发需求的增加以及激进的货币和财政政策等因素可能引发通货膨胀抬头，从而将会支持黄金价格走高。我们对黄金价格未来的12个月预测为1100美元。

　　当前水平下，原油价格将可能在每桶43美元至58美元区间内波动。与股票市场的高相关性以及对美元波动的敏感性是短期内影响石油价格的主要因素。长期来看，能源密集型新兴市场推动的全球经济活动复苏，将支持油价走高。而且，非欧佩克国家的石油勘探项目延后也可能导致将来石油产能扩张放缓。