在9月7日美国公布非农和失业率后，强势突破7900.伴随着QE3的真正到来继续走高。1301自53390涨至上周高五点60480，10月分以来由于伦墩和上海库存的不断增加而再次回落。近期希腊局势暂时好转以及宏观数据相对利好对短期铜价有维稳作用。伦铜月线7500也连续6个月示跌破。在高库存和经济数据偏好的背景下。我们对铜短期做偏强判断，但对反弹高度不过分乐观，关注56800 和57500的抛空机会。

一、产业因素分析

迄今为止，伦铜自年初盘整之后5月份走出单边下跌以来，6、7、8月市场对于美国数据偏暖刺激，政策期望以及欧洲官员捍卫欧元讲话提振出现止跌，在9月7日美国公布非农和失业率后，强势突破7900。伴随着QE3的真正到来继续走高至60530。1303自53390涨至上周高五点60580，上涨7190点。

1. 中国铜表观消费量的增加主要得益于铜融资需求据布鲁塞尔11月21消息，国际铜研究小组(ICSG)在11月铜供需报告中称， ICSG1-8中国今年前 8个月铜表观需求量增加。数据显示， 月全球铜表观消费较去年同期增长5.4%，主要因中国表观消费量增长强劲，而其他地区消费量大幅下跌4%。从国内不断攀升的库存情况来看，中国前几个月表观消费量的增加主要是今年以来大量融资铜进口的结果。据统计今年1-7月中国进口铜金属当中，有41%与铜融资交易有关。而近期，由于银行已收紧铜融资规则，一些银行近期已1015 停止批准贷款，而中国10月份铜进口量也因此下降至15个月低点。整体看来，铜价在7350一带连续获得支撑。这支撑的背后有供求关系的改变，由供求缺口这一因素给铜价带来的支撑作用正在逐渐增强，消费的增长也是支撑铜价维持高位。

2、中国铜表观消费量的增加主要得益于铜融资需求据布鲁塞尔11月21消息，国际铜研究小组(ICSG)在11月铜供需报告中称，8ICSG1-8 中国今年前 个月铜表观需求量增加。数据显示，月全球铜表观消费较去年同期增长5.4%，主要因中国表观消费量增长强劲，而其他地区消费量大幅下跌4%。从国内不断攀升的库存情况来看，中国前几个月表观消费量的增加主要 是今年以来大量融资铜进口的结果。据统计今年1-7月中国进口铜金属41%与铜融资交易有关。而近期，由于银行已收紧铜融资规则，一些银行近期已

10月 15 停止批准贷款，而中国 10月份铜进口量也因此下降至 15个月低点。

二、中欧制造业延续回升

近期数据显示，11月汇丰PMI数据持续回升对铜价提振有限 汇丰PMI 初值为50.4，属于连续第三个月回升，本次回升使指数再度回到区间，并创13 个月以来新高。从分项指标来看，主要由产出推升PMI指数回升。11月产出指数回升3.1个百分点至51.3%，表明制造业生产保持增长，且增速连续2 个月加快。但是值得注意的是，本月汇丰PMI预览新订单指数回11 月PMI 势头减弱表明，需求的后续动力尚待观察。整体来看，11月汇丰初值显示制造业进入扩张状态，这意味着宏观经济数据好转的趋势在未来几个月仍续，但整体来看，基本符合市场预期，预期对铜价的提振作用有限。

三、现货方面

库存分析：截止上周五LME铜库存为 249825 吨，LME 库存自6 月底7 月初以来呈回落态势，近两周略有回升，目前LME 铜库存仍相对偏低， 注销仓单截止上周五为37100吨，相对前一周略有回落。

截止上周五沪铜库存为 205933 吨，沪铜库存自6月中旬以来成持续回升势头，国内相对高位的库存配合消费低迷的行业现状，成为近期铜价下跌的主要潜在风险。

上海有色1#铜现货升贴水 截止上周五现货升水20， 周均值为26，相对上一周显著回落。

四、行情展望

近期希腊局势暂时好转以及宏观数据相对利好对短期铜价有维稳作用。上周五，沪铜主力1303合约在下探前期低点55500一线附近后，收带较长下影线的小阳线，预示本周行情偏强走势的概率较大。但考虑到美元指数上周延续调整，目前已经下探至前期高点一线附近，预期本周短期跌势放缓企稳的概率较大。且处于消费淡季中的铜行业，其消费低迷与库存高企的现状短期内不会出现明显改观，我们维持弱势反弹结构的判断，操作策略上，建议短期反弹行情谨慎参与，反弹到关键压力位附近抛空仍为相对安全的策略选择，后市继续关注沪铜1303     56800 、 57500 一线附近的抛空机会。