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郑糖存在下行空间

郑糖前期的翘尾主要有两方面因素影响，一是在青黄不接的10月份新糖供应量较少，二是中下游存在采购需求。不过，随着广西主产区糖厂大量开榨，翘尾行情在5400元/吨关口戛然而止，转而下行。笔者预计，郑糖后市将继续在振荡中下跌。

广西主产区开榨进度加快

截至11月26日，广西主产区共有46家糖厂开榨，占据全区104家糖厂的44.2%，而去年同期，整个11月份才有30家糖厂开榨。本榨季前期新糖销售紧俏，买方市场促使糖厂加快生产，但是随着新糖上市速度的加快，现货报价不断下跌。南方产区和北方产区的现货报价显示，二者均经历了一个冲高回落的过程。

在新糖上市节奏不断加快的同时，厂家也会相应地做出顺价销售的举动。上榨季初，正是在高价卖糖的心理作用下，不少厂家对转势下跌的价格没有在意，反而囤糖不售。即使在第一批6550/吨国家高价收储的情况下，制糖企业也没有大量交糖，以致到了榨季中后期，库存积压过多，而糖市又无起色，在悲观的预期下，企业只能忍痛抛糖。即使如此，下游消费行业也不买帐，往年的消费高峰并没有出现，大多以随销随购为主，糖价再度受到打压。

本榨季制糖企业都接受了增产的事实，下一步要做的是如何将新糖卖出合理的价格。而在各种策略中，抢得销售时间是一个明智的举动。每年的10月份，新糖少量上市，然而抢购者甚多。前期部分销区要提前交付定金才能向制糖企业购糖，南宁的现货报价甚至达到了6330元/吨，糖市出现了久违的火爆景象，然而好景不长糖价又再度下跌。

蔗料收购价下调将降低制糖成本

往年此时，南方产区蔗料收购价已经公布，今年却迟迟未出。目前唯一可确认的是广东湛江公布的蔗料收购价格：优一类470元/吨，一类460元/吨，二类450元/吨，三类440元/吨，每类均比去年下降了50元/吨。此次采用450元/吨对应白砂糖销售价格6000元/吨的政策，二次结算联动系数按照6.5%执行。广西预计也将下调蔗料收购价30—50元/吨来降低制糖成本。

降低蔗料收购价将使蔗农的种植积极性受到抑制，但这也是目前减轻制糖企业负担的可行之路之一。面对增产的大趋势，制糖企业唯有降低生产成本方能获得喘息空间，不过这也会导致糖价继续下行。为了避免再度陷入糖价下跌—蔗农减少蔗料耕种面积—糖价上行的怪圈，政府可以考虑给予制糖企业和蔗农一定支持。

国储何时重启收储成为关键

目前国储库容已经达到355万吨，10月份又进口了33.97万吨，如果大部分进入国库，国储库容将达到极限。因此，国家在南宁新建了15万吨的中央直属储备库来解决此问题。这是近年来首次扩建国储库容，此举一方面意味着前期流传的360万吨收储、150万吨轮库的消息为真，一方面也为后期进口糖预备了空间。

如果陈糖轮库在前，收储在后，将会造成糖价阶段性前低后高，而如果轮库在后，效果则相反。新糖产量的最终确定、收储和轮库时间的把握将决定后期糖价的运行区间。

综上所述，目前糖价仍有下行空间，投资者前期空单可继续持有，也可以进行卖1301合约买1305合约的套利操作。

责任编辑：李婷

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