12月有天量大小非解禁，IPO重启预期升温

PMI走高源于季节性需求，而非制造业改善

近期市场走势下行风险较大，期指主力连创新低，沪指重新步入“1”时代。伴随成交量持续萎缩，市场信心之疲弱可见一斑。目前风险因素居多，市场情绪难改善。笔者认为，干扰市场运行的因素主要有三方面，一是宏观经济企稳性质以及持续性有待印证，二是政策面的真空期，三是资金面的趋紧。临近年底，企业资金面较为紧张，上市公司可能会在资本市场集体套现或者融资获取现金，对本已疲软的市场将造成较大不利影响。整体上看，资金面的趋紧预期或是目前压制市场走势的最明显因素。

人民币升值 热钱或大幅外流

央行数据显示，10月份新增外汇占款216.25亿元，同比上升465.17亿元、环比下降1090.55亿元。除去4、7、8月负增长外，10月份是今年新增外汇占款额度最低的月份。这显示热钱净流出再次加速。今年前10个月增外汇占款仅4336.87亿元，仅为去年同期的14.92%，表明国内流动性的最重要来源仍在明显下降。近期人民币即期汇率连续触及涨停。在远期汇率预期上，虽然美元兑人民币汇率一年期NDF中间价有所下降，但依然为正值。这隐含了人民币贬值预期。因此，笔者认为，虽然短期内人民币即期汇率面临的升值可持续性或较差，但升值压力依然不小。热钱在即期汇率升值的背景下或将继续大幅外流，影响国内整体流动性的充裕程度。

解禁潮+IPO“堰塞湖”困扰市场

年末流动性趋紧下的巨大融资需求是近期市场关注的焦点。笔者统计发现，12月份有天量大小非解禁，合计约340亿股合2300亿元。这是今年月度解禁规模最大的一个月，并且12月份也是创业板解禁潮被延后三个月的到期时间点。

12月份日均限售股解禁市值和平均每家公司解禁市值相较11月份均环比大大增加。从解禁类型上看，相较11月份，虽然股改限售股解禁市值环比减少，但是首发原始股东限售股、首发机构配售股、定向增发机构配售股等非股改限售股解禁市值环比大幅增加。另外，12月份解禁股份里面还有一个颇受市场关注的群体，是23家创业板公司的首发原始股东限售股解禁。按三季报财务数据及11月30日的收盘价计算，剔除三季报亏损的天龙光电(300029,股吧)之外，22家创业板公司算术平均市盈率高达40多倍。估值溢价有回归均值的需要，中小盘板块后续走势或将继续承压，继而带动大盘指数向下。

新一轮的融资审核工作会议已于近期召开。最新申报的企业数量统计显示，排队等待完成发行上市的企业总数已上升至798家，总融资需求可能高达几个亿元。市场真正担心的IPO重启可能将迅速到来。

天量限售股解禁和IPO的“堰塞湖”效应带来了潜在资金需求压力。加上年末银行及实体经济均需要回笼资金、机构投资者清算调仓等事件渲染，市场资金供求紧张的心理预期浓厚，进而将加剧市场的波动和下行风险。当前市场资金面主要为存量资金。基金仓位等数据显示新增资金入市的意愿较低，单靠存量资金的挪动难以抵挡近期汹涌的抛压。同时，在中小盘板块即将面临的解禁高压以及估值高企回落的双重压力下，市场恐慌情绪或仍难以缓解，市场短线仍有下调动能。

综上分析，由于较大规模的市场融资仍有可能启动，年底银行间市场资金紧张和股市资金供求关系加剧的预期将继续困扰市场，投资者谨慎情绪非常浓厚，预计期指短期内仍将承压维持弱势振荡。