市场对利好数据反应冷淡

资金面短期不支持股市反弹

虽然近期公布的数据包括PPI、工业利润、发电量和PMI等趋于利好，但市场反应冷淡。欧美经济泥淖难返，国内经济基本面仍需更多确认，股市供给压力巨大而年末市场流动性日益趋紧，沪指跌破重要支撑位后继续下行，短中期内似难见底，本月期指难脱离弱势迷局。

美财政悬崖日益临近，外围形势不佳或影响A股短期走势。国会两党就财政悬崖问题互相扯皮，谈判未现进展。而穆迪下调欧洲救助基金评级，银行业和养老金能否自愿回购债券或将成为希腊能否获得新一轮援助的“拦路虎”。外围形势不稳或将影响全球投资者风险偏好，令美国国债和美元等避险资产重新走强，而包括A股在内的股票权益类风险资产价格将进一步承压。

从基本面来看，经济企稳但反弹有待确认，另外，限售股解禁依然给股市带来较大压力。首先，从国内经济环境来看，继上周六发布官方11月制造业PMI50.6%之后，汇丰11月制造业PMI50.5%也于本周一公布，两项数据都跃上荣枯分水岭，且官方PMI连续三月走高和汇丰PMI创下17个月新高，预示着国内宏观经济形势进一步企稳，国有大型企业和中小民营企业生产经营环境均有所改善。但从官方PMI的分项数据来看，仅有生产和新订单数值在50以上，而原材料库存、从业人员和供应商配送等三项数值依然在50以下或表明PMI的反弹仅仅是季节性因素的拉动，尚不能作为经济基本面全面复苏的信号。其次，从A股供给面来看，IPO作为悬在A股头上的“达摩克里斯之剑”，时刻给股指巨大的供给风险。证监会副主席刘新华日前“这些新股还是要发行”的表态给股指带来了巨大的供给包袱，虽然受收益率影响，未来可能有300家企业死在半路，但剩余的500多家排队企业仍然形成了巨大的“堰塞湖”压力，未来股市难有乐观预期。在目前A股抽血效应明显、赚钱效应缺失的情形下，12月市值高达1800亿元左右的限售股解禁将给股市带来更大冲击。

从资金面来看，由于受蔬菜供应减少、猪肉价格止跌回升影响，市场预计11月CPI将重回“2时代”，明年涨幅则在3%至3.5%之间。CPI的回升将降低降准降息概率，而央行也习惯于用正逆回购来管理市场流动性，未来短期内央行货币政策空间有限，宽松预期不容乐观。临近年末，银行冲存压力逐渐显现，惜贷情绪弥漫中介结构，企业资金成本增加，预期利润下降，从根本上削弱了股市上涨的动力。

11月22个交易日中有20个交易日人民币兑美元涨停，但人民币汇率的不断走强并没有伴随明显的资本流入，主要是因为国内企业将手中美元头寸转为人民币头寸，这也意味着市场对人民币的需求将进一步上升，从而推升人民币的利率水平，而到了年底，财政支出力度将加大，这也将加速商业银行的存款流失，导致流动性紧张。因此，资金面短期内不支持股市反弹。

整体来看，无论是从外围还是国内经济基本面、股市供给面以及市场资金面来看，短期内股指没有上涨的理由，继有效跌破2000点后，2000点将成为沪指较难逾越的一道鸿沟。根据技术指标的箱体理论，沪指在1870点附近才有有效支撑，因此股指还有比较大的下跌空间。成交量的低迷也印证了股指的偏空格局，短期内多头难有作为。