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千呼万唤始出来玻璃期货该如何操作

备受关注的玻璃期货将于2012年12月3日于郑州商品交易所挂牌上市，上市合约FG303-FG311，各合约挂牌基准价均为1420元/吨。上市合约标的为1手=20段，保证金按10%测算(交易所6%)一手需要保证金2840，仅高于小麦玉米等少数农产品(4.32,-0.04,-0.92%)期货保证金。如此“便宜”的玻璃期货能否带动市场激情，演绎一番另类行情？

一、上市背景：稳定与隐忧同在，渐显回暖气息

1.宏观背景：经济内强外弱，宏观隐忧仍在，整体以稳为主，渐显回暖气息

1)国内经济企稳，官方PMI指数升至50.6%创7个月以来新高；美国经济复苏良好，经济形势有所好转；希腊援助问题一波三折但最终得以妥协，欧债问题略显稳定

2)财政悬崖问题并无实质进展，希腊援助并未得到根本解决，欧债危机等系统性风险事件仍存在较大变数

3)螺纹钢持续下跌，建材市场状况不佳

钢材库存虽然有所下降，但是产量并未大幅下降，供需矛盾短期难改，房地产调控政策暂看不到宽松迹象，建材市场状况不佳。

2.行业背景

今年以来东北新增两条生产线，市场竞争更加剧烈，高昂的停修成本使得产量短期内难以降低，玻璃行业供大于求状况明显，库存压力较大，短期内并无明显改善迹象。而且由于季节性因素，建筑行业进入冬眠期，玻璃消费较少，短期内供需因积极性失衡将有北向南逐渐蔓延，市场弱势格局并没有多大改观。

二、玻璃能否走出新品种上市必跌的怪圈

焦炭、白银上市初始是都一轮下跌，一方面因为挂牌价格较高，另一方面是因为行业前景不佳。玻璃期货上市是否会延续新品种上市必跌的怪圈。

从郑交所公布的上市合约可以看出，上市合约为FG303-FG311，各合约挂牌基准价均为1420元/吨。上市合约并没有近月合约，价格也基本维持当前现货价格，期货的价格发现功能明显。

季节性因素明显，宏观环境虽有回暖迹象但现阶段并无根本改善，建材市场表现不佳，行业背景暗淡，未来的玻璃价格承压。现阶段，期货建材市场期货合约基本上保持近强远弱格局，未来消费信心不足，远月合约价格普遍低于近月合约价格。玻璃作为建材一部分，上市后期货价格很容易出现近强远弱格局，如果以螺纹钢为例，远月价格应于现货3%-10%的价差，也就是说玻璃远月1305合约价格维持在1300-1350价格区间算是比较正常。

另一方面，玻璃价格一般变动幅度在30元/吨以内，最近2月玻璃价格变化日均价仅为4元/吨，玻璃期货很可能在合约上市大幅波动后趋于平静，因为建材行业短期内难有大的变化，单边行情的基本面基础并不稳定。

从以上两个角度可以发现，市场价格确实存在做空的机会，1420元/吨的挂牌价格也是个相对较高价格。

三、期货市场博弈，操作风险较大

市场心态普遍看空，投机风险陡增

新品种上市必跌言论充斥市场，弱势行业基本面又是做空的最佳理由，然而期价的短期期货市场大量投机者、套保、套利者的参与，很可能使玻璃价格出现背离。

挂牌价格基本持平现阶段现货价格，但是玻璃后市价格依然存在较大不确定性，FG1305合约的玻璃价格也是存在变数，过度看空未必明智。近期国内经济回暖迹象明显，新政府的经济政策尚存变数，城镇化进程、玻璃成本和季节性回暖也会支撑玻璃价格

各合约挂牌价格持平1420元/吨，为套保套利者提供了空间，然而套保者应结合自身经营状况，去除相关费用，在合理基差范围才可以操作，套利者更不能忽视远近合约成交量变化所带来的市场成本。

整体来看，1305应是主力合约，玻璃期货合约上市价格出现下跌的可能性较大，但是投机者的参与很可能使得价格出现短期背离。操作上建议价格冲高轻仓空单为主，严格注意止损，下方价格维持在1300-1350元/吨附近较为合理。

责任编辑：刘健伟

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