PTA期货主力合约在移仓换月至1305之后，近期一举突破下降趋势线，增仓上行，资金入场迹象明显，PTA期货合约重新受到了市场资金的关注。预计PTA期货将围绕上升趋势线继续缓慢上行，前期箱体上沿7900点有一定阻力，后市若站稳7900一带，上涨空间将进一步打开。

一、宏观面逐渐转暖

(1)美国经济较为强势，关注财政悬崖

美国政府发布的三季度GDP(国内生产总值)修正报告显示，经济增速明显超出一个月前预期，GDP环比年化增长率上调至2.7%，明显超过2.0%的初报值，同时创下2011年四季度以来新高。GDP的增速大幅上调得益于库存和出口增长，它们抵消了消费者开支疲软，以及商业投资一年多以来首次下滑的不利影响。其他数据方面，也进一步显示美国经济表现较为强势。同时，目前企业的库存也受到美国明年初可能遭遇“财政悬崖”的持续压制，美国国会和奥巴马政府正在谈判以求避免财政悬崖。

(2)希腊问题在蹒跚中前进

10月27号凌晨，欧元集团主席容克宣布已达成希腊救助协议。协议目标是，通过若干措施，使希腊债务占GDP比例在2020年降至124%，2022年降至110%以下。该计划不包括任何直接债务减免，但对未来采取更多调整敞开大门。希腊债务问题在蹒跚中前进。

(3)国内经济企稳，出口制约增长

国家统计局和物流与采购联合会12月1号公布， 11月官方制造业PMI升至50.6，连续第二个月处在50一线的荣枯分水岭上方，并创下七个月新高。如图所示，PMI在触底49.2之后已经连续四个月上升，国内经济企稳回升。

10月份全国规模以上工业企业实现利润5001亿元，同比增长20.5%。10月份工业企业利润延续了9月份的高速增长态势，从而带动1至10月份全国规模以上工业企业累计实现利润同比增长0.5%，今年以来首次由负转正。10月，中国出口1755.7亿美元，同比增长11.6%，高于上月的9.9%和市场预期的10%，今年1至10月，中国进出口总值比去年同期增长6.3%，但是离全年完成增长10%左右的目标差距仍然很大。国内经济四季度出现企稳，但是全年出口不振制约着经济的回升力度。

二、基本面成本支撑，下游出货情况良好

(1)原油价格趋稳，PX价格强势依旧

11月，国际原油价格在暴涨暴跌中徘徊前进，WTI原油指数最低探至85.62，之后缓步上行，最终月度收盘重新站上90，上涨幅度为3.4%。此次导致油价小幅攀升的主因有美国经济继续向好，需求有望好转，加上月中受地缘政治的影响，原油探底之后出现了企稳回升。本月美国民主、共和两党有关避免“财政悬崖”的谈判依然是左右原油市场走向的主要因素。

受国内PTA产能释放影响，11月PX进口量51.2万吨，同比继续增加，国际PX价格继续保持强势地位。最新的12月国际PX执行价最终敲定在1550美金，国内PTA厂商成本高达8600-8700元。而中石化PX合同指导价定在11800元/吨(1569美元/吨)，其PTA挂牌价格敲定在8500元/吨，比上月结算高出50元/吨。国内PTA行业新增1000多万吨产能，也为PX市场带来巨大需求。短期来看，在当前原油企稳情况下，PX价格难以下跌，PTA产业链利润集中于PX企业现状仍然无法改变。

(2)PTA企业轮番检修对现货价格形成支撑

目前，绍兴远东石化新线140万吨产能仍在停车中；珠海BP小装置50万吨计划停车半个月；扬子石化一条35万吨装置在停车过程中；重庆蓬威石化90万吨产能仍处于停车状态；上周末，仪征化纤一条63万吨装置意外停车，预计检修时间约10-15天；上海亚东石化70万吨装置计划检修。截止到11月底，目前停车涉及产能达456.5万吨，占当前已开车产能的17.54%。当前PTA生产企业普遍面临亏损状态，厂家轮番检修限产一定程度上有利于产业链稳定和信心提振，对PTA现货市场价格形成支撑。

(3)历年年底均出现一波上涨行情

PTA期货自上市以来，每年年底至次年年初均存在一波上涨行情，其中最小涨幅为19.4%，最大涨幅为73.13%。今年行情与去年年底行情最为相似，同样是国内外生产商陷入亏损，纷纷进行限产保价，而预期12月受年前备货影响，产销有望好转，PTA期现价格有望缓慢回升。

表1 PTA期货历年年底涨幅

年份 行情启动及结束时间 区间最低最高点 涨幅

2007 12月5日至次年3月24日 6916-8348 20.71%

2008 11月14日至次年4月30日 4350-7531 73.13%

2009 10月8日至次年4月16日 6592-8676 31.14%

2010 11月30日至次年2月15日 9083-12417 36.71%

2011 11月9日至次年2月8日 7736-9237 19.40%

(4)聚酯涤纶市场出货情况良好

聚酯切片市场近日全线飘红，场内交投氛围较前期有好转。不少厂家日内连涨甚至三涨，场内切片报价多高于10000元/吨。但下游切片纺接盘继续谨慎按需，原料备货维持低位。后市看，有原料及厂家库存低位支撑，厂家短线易涨难跌；然下游资金压力仍在，需求持续性值得商榷。涤纶短纤工厂产销较高，在300%- 600% 之间，较低则在200%上下。下游纱厂走货亦有明显放量，库存降低。江浙市场涤纶长丝呈现小幅拉涨格局，各地主流化纤工厂POY或FDY报价纷纷上调，幅度在50-200元/吨不等

三、行情展望

综合来看，美国经济数据较为强势，国内经济企稳，对工业品价格有一定提振，而欧元区依然步履蹒跚，成为全球经济增长的最大不确定性因素。上游原油的企稳封杀了PX下跌空间，高位震荡的PX价格使得PTA生产厂商纷纷陷入亏损，PTA厂商只有通过轮番检修和限产保价来稳定PTA现货市场价格。当前临近年底，受年前备货影响，12月份产销有望好转，PTA期现价格有望缓慢回升。预计PTA将迎来一波年末需求反弹行情，主力合约1305将震荡上行，前期箱体上沿7900点有一定阻力，后市若站稳7900一带，上涨空间将进一步打开。下沿线7600一带有较强支撑，投资者可逢低做多。