豆粕、豆油作为大豆压榨的下游产品，三者之间在价格上存在明显的互动关系，这个关系的核心就是“压榨利润”。由于大豆与豆粕、豆油之间理论上存在着“100%大豆=78%豆粕+18.5%豆油+3.5%损耗”的关系，同时也存在着“100%大豆×购进价格+加工费用+压榨利润=78%豆粕×销售价格+18.5%豆油×销售价格”的平衡关系，因此大豆、豆粕与豆油这三种品种之间存在着一定的套利关系。

大豆历年压榨利润变化

当压榨厂利润高时，厂家就会扩大生产，增加大豆需求，此时豆粕和豆油的供应相对增加，从而导致大豆价格的相对上涨以及豆粕、豆油价格的相对走低。这时，对投资者来说，存在买入大豆抛出豆粕、豆油的套利机会，即正向压榨套利；当压榨利润过低甚至亏损时，大豆加工厂家就会缩减生产，减少豆油和豆粕的供给量，投资者可以在买入豆粕、豆油的同时，抛出大豆，进行套利，即反向压榨套利，直至压榨利润回到正常区间时平仓获利。因此，在计算出大豆与豆粕、豆油之间正常的压榨利润后，投资者即可利用市场出现的异常价差机会进行套利交易。

大豆的压榨利润计算公式：压榨利润=豆粕价格×出粕率+豆油价格×出油率-大豆价格-加工成本

在此，我们采用18%的出油率，79%的出粕率，150元/吨的加工成本来计算。

根据数据进行分析，可以发现，自豆油期货上市以来，大豆、豆粕和豆油之间维持了相对稳定的关系，在未考虑加工成本的条件下，2006年至2008年压榨利润大体在-300—300元/吨波动，2008年金融危机以来，重心有所下移。总体而言，2006年至2012年压榨利润大体在-650—300元/吨波动。

目前存在大豆反向压榨套利机会

我们把压榨利润公式输入交易行情软件持续跟踪，发现截至12月4日，按大商所豆一指数计算的压榨利润为每压榨1吨大豆亏损515+150=665元，亏损额有从2012年11月16日最大值800元缩小的迹象，大豆反向压榨套利机会已经显现。

交易策略

按2012年以来统计数据，压榨利润中轴在-370元/吨，如按2006年以来的数据，压榨利润中轴在-200元/吨，而目前的压榨利润在-665元/吨。压榨利润在-600元/吨以下是极不合理的，油厂的压榨积极性将受到严重抑制，后市势必通过调整生产来促使压榨利润回归正常。因此我们可以采用买入豆粕、豆油，抛出大豆的套利方式进行操作，资金比例可设定大豆：豆粕：豆油为5：4：1。第一目标在压榨利润-370元/吨，届时可获利约300元/吨，第二目标设在压榨利润-200元/吨，届时获利约465元/吨，而止损设在压榨利润-800元/吨。