现阶段天胶库存增加主要与季节性因素有关，依据显性库存增减来判断胶价波动走向有局限性。在国家启动收储，且未来需求有可能好转情况下，沪胶价格在24000元/吨下方具备买入价值。

截至11月30日，上海期货交易所天胶库存增至93116吨，较之11月初激增3万余吨，并刷新2010年4月以来高点纪录。无独有偶，位于青岛保税区仓库的橡胶 库存量在11月底突破29万吨大关，较之10月底增加近2万吨，其中天然橡胶库存的增加量占据主要部分。在国内天橡胶库存出现持续攀升的情况下，沪胶价格在11月仅仅走出小幅调整行情，多数时间沪胶主力合约在23500—24500元/吨的窄幅区间振荡徘徊。面对这样的情形，我们该如何对此进行解读呢？

季节因素是库存增加的主要原因

近期天然橡胶市场显性库存节节攀升，导致不少投资者对天胶价格价格的看法偏于悲观。事实上，显性库存变化并不能够完全反映市场真实的供求关系。笔者认为，现阶段天胶库存增加主要与季节性因素有关。天然橡胶生产有旺季和淡季之分，通常8—10月是国内的割胶旺季，11—12月是割胶从旺季到停割的转换期，1—4月则是国产橡胶的停割期。由于纬度的关系，东南亚停割期较我国晚两个月左右。因此，通常在进入8月之后，国内天胶市场的显性库存往往出现季节性的增加。从数据方面来看，自2006年始，每年从8月初到次年1月初的交易所库存变化情况如下：2006年增加约4万吨，2007年增加约2.2万吨，2008年增加约3.7万吨，2009年增加约9.2万吨，2010年增加约4.8万吨，2011年增加约1.3万吨，2012年以来增加约7.4万吨。通过以上数据，我们不难看出现阶段天胶库存增加是必然的，而交易所库存增加量高过正常季节性增长水平则与期货胶价曾出现大幅升水有一定关系。因此，笔者认为依据显性库存增减来判断胶价波动走向有局限性。

丁二烯过剩造成合成胶暴跌

相比库存，合成胶价格对沪胶价格的影响更重要一些。从10月中旬到11月底的沪胶升水收敛过程中，沪胶主力合约结算价格回落幅度仅有1500元/吨，而合成胶现货价格下跌幅度超过3000元/吨，而中橡网全乳胶报价则上涨了近1000元/吨，进而逆转期货升水格局至期货贴水。总的来看，由丁二烯供应过剩造成的合成胶价格暴跌给天胶价格带来了调整压力，但合成胶与天胶之间并不能实现有效替代，从而会约束合成胶价格对天胶价格的影响程度。

胶价后市涨跌还需看终端需求

在国家启动收储且收储价为24600元/吨的背景下，若天胶的重要终端载重车消费能受益于基建投资回暖而出现恢复性增长，那么天胶市场后市并不宜过分悲观。笔者认为，沪胶价格在24000元/吨下方具备买入价值，而短期可能仍陷于区间盘整。