沉寂已久的郑糖市场自上周五开始出现大幅上涨，但在5400关口遭遇空头顽强阻击。此次上涨和收储传言又有联系：据传国家将在12月收储50万吨白糖，同时轮库19万吨。但传言毕竟只是传言，食糖基本面仍然偏空，投资者应理性判断。

国际市场原糖上行困难重重

国际市场供过于求的僵局迟迟未能打破。根据ISO的预测，2012/2013榨季全球食糖产量将达到1.771亿吨，而且在各主产国产量大幅增加的同时，进口需求被抑制，供应过剩量将达到585.7万吨，比2011/2012榨季高出65.7万吨。巴西、泰国等国产糖量的大幅提高导致全球食糖产量和库存量均出现上涨。

主产国巴西的开榨工作已经步入尾声，虽然受到前期不利天气因素影响导致开榨进度变缓，但在各制糖厂加快生产后，蔗料入榨量和食糖产量均出现大幅提高。从Unica公布的数据来看，目前巴西中南部地区的蔗料入榨量已经超过同期1%，为48195.3万吨，食糖产量则超过了2011/2012榨季的3058万吨，约为3107万吨，上浮2%左右。而且目前大部分糖厂并没有收榨仍在继续生产，预计最终中南部地区的食糖产量可达3270万吨左右，全国产量将在3600万—3660万吨，增产已成定局。另一主产国泰国自2012/2013榨季开榨以来，甘蔗入榨量为100万吨左右，产糖量为5.6万吨。预计2012/2013榨季产量将达到940万吨，种种情况表明，在各主产国增产预期不变的情况下，国际原糖市场价格很难上行。

如果国际糖价继续下跌，其与国内糖价价差将不断扩大。目前进口原糖利润仍然较大，泰国与柳州现货价差近900元/吨，利润的刺激将导致进口量难以减少。2011/2012榨季我国共进口426万吨原糖，给国内糖市造成极大压力。而2012/2013榨季刚开始，进口糖量就达到339658吨，在利益驱使下，后期大批进口糖、走私糖会不会继续涌入国内很难预计。

新糖产量增加速度加快

前期现货报价较高造成各主产区开榨速度陡然加快，截至12月2日，北方三省的28家糖厂均已开榨，广西104家糖厂中已有65家开始开榨，广东有9家糖厂开榨，海南开榨糖厂为2家，目前仅云南产区尚未开榨，因此昆糖报价相对比较高。在种植面积和糖分双重提高的情况下，预计今年全国新糖产量有望达到1400万吨。在此影响下，制糖企业出货积极。

此外，广西蔗料收购价迟迟未出台也是今年的怪现象之一。由于北方产区的蔗料收购价较高，导致厂商亏损出售新糖。广西政府不得不权衡各方利润：蔗料价格过高，制糖企业不乐意；价格过低，蔗农利益受损。利益天平两端如何平衡？目前市场流传的广西收购价在450—470元/吨不等，而如果按照470元/吨的蔗料收购价来收购，食糖的生产成本大致在5600元/吨一线，而现货价格在5900元/吨，制糖企业尚有薄利。

下游采购仍然清淡

虽然糖价已经下跌不少，但下游消费企业并没有大量采购建立库存。根据笔者的调研，原因如下：一是当前不是消费旺季，今年的春节比往年要晚，新糖上市价格又较高；二是有企业曾经在糖价下跌中段大量购货，不料后市继续下跌，因此大部分企业目前的采购方式主要是随行就市，以销定产，并认为糖价仍然有继续下行的可能。

此外，替代品也占据了食糖的销售空间，白糖使用量减少。

总之，郑糖前期的上涨主要是多头资金的炒作，糖市不具备反转条件，投资者应理性认识，逢高空单入场。