11月份的伦锌完完整整涨了一个月，月初1863开盘月末2054收尾，最低1842最高2062，单边上扬一路鲜有回撤，如此走势跟之前9月份何其相似；12月份伊始，伦锌价格开始呈现出高位回落迹象，其走法是否又将复制10月份单边下跌的走势呢？历史会重演吗？

历史重演的案例在期货市场上不胜枚举，这点我们当然不用怀疑。但是，能象伦锌这样如果在4个月内2度实现“过山车”，涨跌按月交替，而且幅度和时间上契合得如此一致的，可能算得是百年一遇吧。等本月行情走完，或许我们能够见证奇迹！

从技术层面看，伦锌向上突破60日均线后，已由弱势转为强势，日K线MACD快慢线指标在零轴上方且开口仍在向上发散，后市仍为上涨；不过从随机指标KD线来看，D线大于80，处在超买区，KD线有死叉趋向，短期有下跌风险；而从此轮反弹幅度来看，伦锌反弹接近75%，上方2066是关键压力位，沪锌1303反弹接近66.7%，上方15670为关键压力位，短期回撤压力较大，因此上方关键压力位若迟迟未见突破，则可能演变为下跌趋势。

从基本面上看，锌市供应过剩的压力在短期内很难消除，上涨缺乏实质性动能，短期上行高度也因此受限。不过从近期LME锌库存以及注销仓单的变动情况来看，锌市供需格局似有酝酿结构性调整的迹象，截至2012年12月3日LME锌库存1233575吨，为1994年8月以来的新高，注销仓单610175吨，占比49.46%，库存与注销仓单同增且都达到了历史高位。

对此迹象我们这样理解：庞大的库存说明了消费的疲弱，但不等同于利空表现，因为一段时间内，尤其是锌价正处在相对低价的时期，库存不断的大量流入交易所仓库，一定程度上会造成市场上流通货源的短缺，这时就会出现LME库存与价格同升的现象，如果正好处在下游低库存时期（下游去库存充分，进入备货阶段）且冶炼厂开工率较低的境况下（目前国内冶炼厂开工率不足70%），这种正相关性则会显得更为明显，同时不断增加的注销仓单也会给市场造成一种需求紧俏的氛围，注销仓单没有流出反而为价格的上涨提供了有力支撑。目前阶段与此类似，但还不能判断下游去库存是否已经充分。

随着价格的走高，达到供方的利润期望值后，冶炼厂和贸易商将加大供货量，市场用于直接消费的货源将增加，这时的交易所高库存则才会显示出真正的压力，库存走高价跌，库存减少前期价格也会跟着下跌，因为供给在继续加大，直至库存的减少发生质的改变，比如巨量的注销仓单尽数出库，而这种情况一定是在需求大幅回升的情况下才会发生，即供需结构的完全转变，那么价格的上涨将真正启动。显然，锌市远没有进行到这一步，所以当前的价格将在现阶段的微平衡中不断调整，上下过山车式的行情反复出现的可能性就很大了。

不过，我们也不能忽略了宏观面的影响。在锌市基本面长期不变的情况下，宏观面作用则显得尤为重要。就最近的经济数据来看，中国经济明显向好发展，但欧美经济复苏仍有疑虑。希腊援助资金解决有望，近期违约风险解除，欧债无近忧但有远虑；各界对美国“财政悬崖”最终解决报有信心，但无奈两党之争令谈判之路坎坷曲折、险象环生，年末的最大风险点非此莫属。因此，我们认为近期宏观面不会一帆风顺，仍将波折不断。

当然，我们不能坐等历史重演，市场循势而行，我们就应当顺势而为。操作上，建议背靠关键压力位尝试沽空，伦锌关键压力位2066一线，沪锌1303关键压力位15670一线，向上突破则空单止损，重新下破则可继续尝试空单，破60日均线追空，目标位伦锌1830，沪锌14700。