热门关键字： 宏观解读约稿沈良

成本传递不畅 PTA上行乏力

11月中下旬开始，PTA期价振荡走高。进入12月之后，PTA的表现更加强劲，主力1305合约六连阳，期价突破8000元/吨。但上游强下游弱的局面并未改变，近期PTA在成本推动下，上涨趋势将继续受到终端需求疲弱的压制，上行之路阻力较大。

PX仍上涨，抬高PTA成本重心

11月初因原油价格调整，PX价格一度回落至1510美元/吨附近，但随后反弹至1550美元/吨保持振荡。12月初PX价格再度强势上涨，FOB韩国价格涨至1600美元/吨以上，逼近年初高点。由此折算的PTA成本上升至9000元/吨，而PTA现货价格在8300元/吨左右，加工亏损在700元/吨左右。PX价格的上涨虽然抬高了PTA的成本重心，但加工亏损却继续加剧，PTA只能跟随原料价格被动上涨。

近期PX价格上涨的主要原因是贸易商对PX价格走强的预期较为乐观，因为明年1月可能会有装置检修。但明年1月亚洲地区预期会有250万吨的新产能投产，且深海船货到港也将抵消供应紧张的预期。另外，目前因PTA加工严重亏损，亚洲地区装置负荷明显下滑，中国大陆的开工率已经降至70%以下水平，为2009年4月以来的新低。由此可见，企业生存形势严峻，且后市有进一步减产的可能。

终端需求疲态难改，上涨乏力

虽然从最新公布的PMI数据看，纺织业的综合指标回到50%的临界水平，但生产量环比下滑0.9个百分点，新订单增幅下降。纺织服装服饰业的产成品库存指数为56.5%，仍居高不下，可见终端形势并未有实质性好转。

而下半年的传统旺季已经结束，对欧盟的圣诞节出口也已经结束，未来出口形势依旧不容乐观。加上国内织造及服装加工将迎来淡季，下游的生产活动会逐渐收缩，对原料的需求也随之下降。另外，近期因原油上涨及阶段性备货需求，导致下游涤丝产销回升，库存适度下降，短期内虽有利于PTA期价的反弹，但持续性不强，本周涤丝日内产销已经回落至偏低水平。

原料价格上涨及产销好转也使涤丝价格有所走强，而聚酯厂的微利甚至亏损的局面却没有改变。虽然短期内聚酯厂报价意愿强，但在整体经济形势疲弱及需求仍偏弱的预期下，涤丝推涨的空间可能有限。长期来看，因终端需求疲弱，聚酯产品价格上涨的持续性不强。总之，聚酯产业链终端依旧脆弱，对高价的原料承受能力有限，一旦PTA上涨推动聚酯上涨，下游追涨的能力有限，可能会反过来制约PTA价格的上涨。

成本传递不畅，上行阻力大

因加工亏损导致PTA企业生产积极性下降，国内装置开工率大幅下滑。虽然今年国内有大量新产能投产，但产量却没有明显增加，进口量也持续下滑。

近期在成本推动下，PTA出现一波反弹行情，后期在原油反弹的推动下，成本重心可能会继续适度上移，但终端需求没有起色将制约PTA价格上行的空间。因此产业链上下游成本传递不畅，PTA上行阻力较大。技术上看，PTA主力1305合约均线多头排列，MACD和RSI指标向上，短期强势可能维持，但8000元/吨处多空争夺有待继续关注。

责任编辑：刘健伟

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。