9月份，橡胶 价格在 QE3 预期、产胶国胶农惜售、贸易商跨年度战略囤货及下游轮胎企业国庆备货的多重合力下，上演了一轮快速上涨的反弹行情，幅度达到20%。10月中旬后，青岛保税区库存连续走高，现货美金胶价格达到3100美元，下游轮胎企业因而按需采购，加之期现套利窗口打开，贸易商套保盘涌现，沪胶价格震荡回落至今。机会也就此来临，虽然短期压力不小，但中期的大级别反弹行情已逐渐孕育。

从供应端分析，截至11月30日，上海期货交易所库存达到9.3万吨，其中，注册仓单4.59万吨，较10月19日相比，库存增长了近一倍。青岛保税区橡胶总库存较11月16日增加1.02万吨至29.05万吨。除去显性库存较高的因素外，12月国内进口到货量仍较高，供应压力比较明显。从橡胶主产9国的月度供应周期看，明年1月末之前的单月供应量相对2～5月都是偏高的月份。

再看需求端，首先，国内重卡轮胎销售库存从今年4月的45天降低到11月的35天左右，轮胎产成品流通环节去库存明显，但后期轮胎产成品的中间环节存在再库存的可能。其次，国内轮胎产量的周期特征是，12月～次年2月为相对淡季，3月～5月为相对旺季，这一周期对年底年初的橡胶需求不利。

不过，米其林轮胎欧美重卡替换轮胎的销售数据反映出，今年3月份后，欧美市场重卡替换胎市场持续走好。2011年以来，轮胎价格相对橡胶价格的下滑速度缓慢，目前的轮胎企业单胎利润较2011年5月提高了20%，再结合短期内轮胎销售预期情况看，明年春节之前，轮胎企业的开工意愿应处于中性，春节过后则可望转好。随着轮胎企业开工率的增加，橡胶需求也将逐渐转好。

不难看出，短期内，高库存及港口的集中到货与轮胎企业中性的开工意愿等因素相结合，橡胶价格的确存在上行压力。但由于2月～5月供应淡季的存在，预计到明年5月前的这段时期内，橡胶的供应压力将逐渐缓解。同时，3月～5月是轮胎生产的旺季，国内轮胎经销环节有再库存的可能，欧美轮胎终端销售也将持续回暖，因此需求将逐渐转好。因此中期内，供需平衡的格局和产业上下游参与者的心理预期都将逐渐利多橡胶价格。

眼下，国内外制造业 PMI数据整体走好，美国、欧洲出货库存比回升，全球制造业处于温和乐观的环境之中，利多橡胶等工业商品。但是，美国财政悬崖谈判进展缓慢，尽管市场预期圣诞节前后，两党将形成一致意见，但这一过程中的不确定性，可能对商品造成利空影响。综合宏观环境及橡胶供需情况，笔者认为，后期橡胶存在继续反弹的可能。若价格短期内在23500～24800元/吨的区域内震荡，12月中下旬，橡胶存在结束调整，具备继续上行到27500元/吨一线的可能。若价格因为宏观风险因素及行业短期的供应压力而下行至22500元/吨左右，那么一季度的价格上行目标可能收窄到26500元/吨附近。