上证上周二在城镇化利好消息的配合下迎来了久违的技术性反弹，截止本周一累计涨幅高达6.33%。周二，上证在国内11月新增贷款不及预期以及逆回购不足以对冲逆回购到期资金压力的配合下缩量收跌0.44%，或将重回弱势。

首先，11月份宏观数据显示四季度经济回升力度有限。尽管11月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、房地产投资等数据显示四季度经济将企稳回升，但是民间固定资产投资同比增速和比重同步回落预示企业仍对经济前景保持谨慎悲观态度，进出口增速下滑且不及市场预期凸显全球经济放缓背景下外部需求依旧疲软以及国内需求不振。

其次，货币政策料将延续稳健基调。根据以往经验，中央经济工作会议近期将召开，预期将延续稳健的货币政策。11月，CPI同比反弹至2%，未来料将延续温和反弹趋势，预示在经济有所企稳的背景下降息周期或已终结。央行6月中下旬以来持续实施逆回购操作，调节资金供求。除了上周央行小幅净投放110亿元之外，此前已经连续四周净回笼，累计净回笼2400亿元。因此，未来，央行料将延续稳健货币政策，继续以逆回购操作调节资金供求。

最后，限售股解禁压力逐步显现。12月时今年限售股解禁大月，解禁数量高达279.15亿股，解禁市值1797.255亿元，均为年内次高。12月的第二周限售股解禁规模继续攀升。本周共计有33.15亿限售股解禁，涉及17只个股，比上周26.28亿限售股数量增加26.14%。以最近收盘价计算，本周解禁市值高达298.99亿元， 比上周186.25亿元的解禁市值扩大60.53%。从解禁数量来看，需要重点关注17日和29日；从解禁市值来看，需要重点关注16日、17日、25日和29日。

综上，我们认为，在国内经济回升力度有限、货币政策料将延续稳健基调、限售股解禁压力逐步显现等因素的制约下，股市的本轮技术性反弹或已终结，重回弱势之帆或已起航。