中国端午节假期国际原油掀起了上涨狂潮，从而带动节后沪油打破振荡格局向上突破。同以前不一样的是，本次期价的冲高并没有招来巨大的卖压，现货和投机卖盘大多选择了退守或避让，所以沪油总持仓量不但没有扩张，反而不断下滑。综合来看，我们认为虽然沪油涨势较原油迟滞，但振荡攀升的格局并没有改变，期价在新的运行区间整固之后仍可能继续上行。

　　无疑，近期国际原油涨势是商品属性推动不足，金融属性推动有余，大宗商品走势受到通胀和经济形势好转预期的强烈刺激。全球空前的救市措施注入的巨量流动性使整个市场的“资金推动”特征非常明显。若三季度美国经济见底，或见底预期进一步强化，美国因素可能为短期略显虚高的商品价格提供进一步的推动力。

　　到目前为止，全球石油消费仍然没有明显的起色，但5月28日OPEC会议选择了维持产量不变，这将对油价形成中期支撑，后期美国和OECD库存可能从高位缓慢回落。作为夏季油品市场的焦点，美国汽油市场基本面依然坚挺，其价格涨势的引领作用突出。近期美国炼厂开工率虽有所回升，但汽油库存已经下降至历史同期水平的低位，而EIA预计今夏美国汽油消费能够实现同比微幅增长。总体上，油价重心不断上移的趋势已经确立，上方的空间在今年夏天是值得想象的。

　　今年新加坡燃料油市场对中国燃料油市场的影响力有所恢复。海关数据显示，1—4月份中国自新加坡进口的燃料油数量最大，比重占到21％。6月份新加坡市场将迎来300万吨的燃料油套利船货，而来自南亚地区炼厂的供应也可能增多，但日本、韩国以及中国买家的采购意愿趋弱，新加坡燃料油商业库存可能继续维持在高位。然而，新加坡燃料油价格更紧密地跟随了国际原油价格的变化，在过去一个多月当中，明显比中国燃料油价格高。以5月下半月的价格来看，新加坡180CST的中国进口成本接近4000元/吨，而以6月初的价格来看，这个价格已经超过4200元/吨。

　　国内市场方面，消费税的征收压缩了炼厂燃料油的加工利润，国产资源的市场份额逐步萎缩，而看涨气氛更加重了卖家的惜售情绪，燃料油现货价格逐步跟涨，期价较现货价格的升水大幅收窄。燃料油终端消费仍然很淡，使得出口量增加，尤其是在华南地区，中转贸易和“复出口”操作需求在近期升温，从而使得居高不下燃料油库存水平下降，库存压力有所缓解。

　　原油价格渐行渐高，沪油跟涨却越发乏力。由于消费低迷，期价上涨的主动性不足，而更多地呈现成本推动型特征。然而，期现价差缩小、现货卖盘减弱、进口成本高企和强烈的看涨情绪为沪油的上涨构成坚实的基础。虽然国际原油短期走势有疯狂之嫌，在70美元/桶一线很可能因美元反弹而出现技术性回调，但我们认为沪油向下的修正的幅度有限，0909合约在3600元/吨附近存在较强的支撑。