热门关键字： 宏观解读约稿沈良

上方空间有限郑糖不宜追高

近期，郑糖再次靠消息面走出一波反弹行情，但整个市场价格却在收储消息的刺激下难以形成有效突破。虽然收储起到了托市作用，但也限定了糖价上升的高度，白糖市场现货价格持续下跌已经显示出糖厂看空后市，在基本面和政策面的博弈下，郑糖选择了暂时偏向收储政策。

近期糖价反弹空间有局限性

首先，据国际糖业组织预计，2012/2013年度全球糖产量或增加1.4%，至创纪录的1.7756亿吨；全球糖消费量或增加2.0%，至1.7138亿吨。上调2012/2013年度全球糖供应过剩预估至618万吨，较之前预估的586万吨过剩量多32万吨，利空全球糖市。

在国际糖过剩的大背景下，国际糖价已经跌破19美分/磅，进口到港成本低至4650元/吨，而国内现货价格却在5600元/吨之上，内外盘价差不利于糖价上行。目前白糖内外盘价差处于低位，会吸引大量买原糖卖郑糖的对冲盘介入，郑糖上行空间将受到抑制。

其次，截至12月7日，广西开榨糖厂为83家，同比上榨季同期增加27家，开榨糖厂占全区糖厂总数的79.8%，83家开榨糖厂日榨产能为58万吨，占全区总产能的87.6%。白糖产能的提升使现货价格迅速回落，现货价格从6000元/吨上方跌至5700元/吨附近，但其间郑糖1301合约期价不跌反升，价差已经缩至150元/吨。目前白糖期现价差已经大幅回归，近月合约期价压力开始显现，之前期现价差有靠拢的需求，如今价差已经合理，如果现货价格进一步走弱，期价将很难独善其身。

最后，从制糖成本线分析，新糖综合成本预计在5200元/吨附近，个别糖厂看空糖市，成本可能低至5000元/吨，在有大幅利润的情况下，糖厂必然会在期货市场投入大量套保盘。结合收储政策，预计郑糖1305合约高点难以超过5600元/吨。

今年全年白糖走势将较为平稳

甘蔗生长周期为增产2—3年、减产2—3年，参照2006—2008年榨季的增产周期，目前处于增产周期的第二年。2007年全年白糖走势较为平稳，今年在收储政策和基本面对立下，糖市可能会重现2007年走势，这主要有两方面的原因：

一是虽然糖会上说国家将收储400万吨新榨季白糖，但预计国家收储数量有限，因为目前国家的库存已经达到300万吨，基本达到国家预定储备数量，加上明年有30万—40万吨古巴糖要进入储备库，所以即使明年国家不收储，储备糖的数量也能达到330万—340万吨，收储空间受到压缩。

何况去年第一次收储时食糖期价在6000元/吨附近，第二次收储时期价在5500元/吨附近，两次价格均是新低，预计第三次收储时价格在5500元/吨附近推出的难度较大。如果在5500元/吨附近推出收储，价格将迅速反弹到5800元/吨以上，那必会引来大批套保盘，抛压甚重，更加不利于后期稳定糖价。因此从收储角度考虑，郑糖1305合约的振荡区间将在5000—5600元/吨，而郑糖1301合约的振荡区间将在5200—5800元/吨。

二是从制糖成本分析，目前出台的甘蔗收购价为460元/吨，对应的白糖成本价应该在5200元/吨附近，一些成本较低的糖厂可能在5000元/吨左右，以5100元/吨为中值。2008年糖价曾跌穿成本价的13%，预计今年糖价难以跌穿4500元/吨，低点可能会在4800元/吨附近。

如果价格反弹到5800元/吨之上，此价格已经靠近收储价，且糖厂已经实现盈利，势必会有不少套保盘介入，所以在5800元/吨之上的难度也会很大，预计今年糖价整体振荡区间在4800—5800元/吨。

综上所述，在收储政策预期下，短期糖价难以下跌，但收储也不会在糖价处于高位的时候推出，虽然短期糖价突破了5200—5400元/吨的振荡区间，但切不可盲目追高。目前，糖价做多的风险收益比已经不合理，耐心等待收储出台后的做空机会。郑糖1305合约在5450元/吨以上时，激进投资者可轻仓试空，止损为5500元/吨，目标价看至5300元/吨下方。

责任编辑：刘健伟

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。