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| 一边是A股颓靡不振，一边是资产管理市场泥沙俱下，新基金公司的“突围”之路极为坎坷。 面对困境，作为证监会重新“开闸”新基金公司审批之后成立的首家新基金公司，纽银梅隆西部基金总经理披挂上投资一线，胡斌可谓首开了公募基金先河。 胡斌对《陆家嘴》记者表示，差异化路线是新公司突围的必然选择，而量化投资正是其擅长的方向。 直面“成长的烦恼” 胡斌的职业生涯与纽银梅隆有着不解之缘，除了中间“溜出去”几个月，十几年来一直为梅隆体系工作。 在美国市场，胡斌证明了其在投资管理方面的天分。在中国市场，胡斌所面临的考验才刚刚开始。 胡斌坦承，纽银梅隆西部基金等待牌照的时间比较长。2009年1月，胡斌来到上海，开始着手公司的筹备工作，2010年7月才拿到牌照，而首只基金的发行已经到2011年1月了。 所有基金公司股东对公司发展皆有自己的预期，纽银梅隆西部亦不例外。据悉，股东对胡斌有三年的考察期：希望在公司成立后的三年内，规模达到100亿，基本实现收支平衡。 纽银梅隆西部基金在成立以来，即面临资本市场的寒冬。尽管“经常最早来公司，最晚离开”的工作狂胡斌在磨合团队方面取得了一定成效，但与其他新基金公司一样，纽银梅隆西部在公募业务方面进展缓慢。 在“放松管制、加强监管”的政策取向下，2011年10月1日起，《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》正式实施，中小规模基金公司发行专户产品障碍扫除，投资也不再仅限股票市场，商品期货纳入可投资范围。 伴随着基金专户理财业务的开闸，胡斌终于找到了突围的方向。 胡斌告诉本刊记者，好的产品有两类：一类是产品本身设计出色，能填补市场空白；第二类是产品本身并无特异之处，业绩却比同类产品优异。 目前公募基金面临的环境是资本市场长期低迷，而公募基金产品本身受制度局限，受仓位以及对冲手段桎梏，只能提供相对收益的产品，在惨淡的市场环境下很难突破。在专户开发一些绝对收益性质的产品，不但适应当下的市场环境，亦符合胡斌本人的专长。 胡斌曾被证监会原主席刘鸿儒赞誉“在中国最早也是最好地系统化地利用定量策略来分析亚太股市”，其在海外曾师从量化投资界泰斗约瑟夫·拉克尼沙克教授，并在毕业后在梅隆体系的资产管理公司有过12年的实战经历。 截至2012年11月中旬，纽银梅隆西部基金发行的基于事件驱动以及高频交易的专户产品运行已经三个月。而渠道端已有人排队申购，打开第一批即有1个亿的净申购。胡斌对于扩张规模有清醒的认识：首先保证客户有不错的收益，然后再在渠道上耕耘。 “倘若业绩不好，卖出多少份，就得做多少份检查”，胡斌指出，稳定、高质量的业绩是始终要放在第一位的，同时，产品容量也是一个重要的因素。就国外的情况来看，业绩好的对冲基金不必担心募资问题，投资人会争着投钱进来。专业投资人对于业绩的要求不仅仅是收益率，而是夏普比率，要看收益率是在多大的风险下获取的。 量化产品主要有三个方向：基于事件套利、高频交易以及多因子模型。前两种都有一定容量，如果急剧扩张规模，可能会导致收益率的下降。而多因子分析的市场容量很大，未来会成为纽银梅隆西部基金在公募产品方面的突破口。 胡斌认为，目前中国具备诞生精品“对冲基金”的土壤：投资人正在逐步走向成熟；对冲工具日益丰富；交易策略越来越多样化；市场正在走向有效的过程中，这个过程不会在短期内完成，而是需要相当长时间的演进以及各市场参与者自身的成长。当前刚刚实施的专户业务新政，是管制放松的一项重要举措，为基金公司向真正的资产管理公司转型提供契机。可能短时期内还看不到明显的变化，但放在长期来看，这将是国内基金行业发展的一个重要转折点。 胡斌有信心在三年期满的时候交出一份让股东满意的答卷。而对于本刊记者关于纽银梅隆西部基金未来专户规模超过公募基金规模的疑问，胡斌认为，资产管理行业无所谓公募私募业务的差别，归根结底是服务投资者，当下专户的品种和管理更有特点，从“一对一”的量化产品开始，未来会发行 “一对多”的量化产品。 “公募的牌照优势没有了，大家靠本事吃饭，那也很好。”胡斌如是总结。 后发优势 强者恒强，基金业在最近的几年“马太效应”凸显，这是一个残酷的现实。然而胡斌认为，“存在即合理”，行业形成目前的格局自有其渊源。 胡斌指出，这并不意味着新公司无路可走。“在中国的资本市场，玩基本面，新公司的机会很小，‘老十家’积累了14年；然而在量化领域，大家也不在同一条起跑线上，国内的量化投资方兴未艾，我在衍生品领域有十几年的积累。” 量化投资是否能在国内资本市场找到适合的土壤？“作为土生土长的华裔，我在美国做量化投资也没有遭遇水土不服。”胡斌笑着回应。 胡斌认为，量化投资与基本面投资的区别，有如西餐和中餐的区别。中餐自有其优势，讲究火候，优秀的厨师可以烹制得 色香味俱全，然而其缺陷在于很难批量生产，而西餐会精准地设置温度，保证品质的稳定。 量化投资的过程类似科学实验一样，要做到非常标准。而基于基本面的基金经理则比较混沌，“如果一个基金经理能够将自己所有的判断都写出来，做出的结果跟量化是一样的。只是基于基本面投资的基金经理，在现实中很多做出判断的依据是模糊的，不能够精准地描述自己。” 对于海内外从事量化投资所面临的市场环境差异，胡斌有着自己的看法：海外市场的三大驱动力：首先是估值；其次是市场情绪；最后才是流动性。而在国内资本市场，最重要的是流动性，央行的货币政策会对市场产生很大的影响；其次是市场情绪；至于估值，尽管正在变得越来越重要，而跟海外相比其对市场的影响力依旧较低。 胡斌指出，量化投资业应该因地制宜，在多因子分析的量化模型中，应当合理设置各市场驱动因素的权重。 对于自己作为基金公司总经理，仍参与一线的投资管理，胡斌回应，不同的总经理能力不一样，有人市场出身，会参与市场多一些；有人管理出身，偏综合管理多一些；自己投资出身，参与投资多一点也很自然，何况投资在基金公司业务中的作用最为重要。 对于公司的投资业务，胡斌也不是全盘参与，主要负责量化。而基于基本面的投资业务，则主要由公司投资总监闫旭担纲。 市场上不存在永恒的赚钱的模型，模型需要不断的改进。模型在变，客户的信心何在？胡斌回应：客户其实不是信任模型，而是信任创造模型的人。模型是蛋，而量化团队才是生蛋的鸡。 胡斌指出：“首先得有差异化的团队，然后才有差异化的产品。” 量化投资三种境界 胡斌曾与罗杰斯在某节目上被要求用同一句话总结其投资要领。罗杰斯的结论是：“买低卖高”，而胡斌的结论是“买高卖低”。 罗杰斯所指的是价格，胡斌指的是风险溢价。在胡斌看来，“所谓理性投资，即均衡地看待风险溢价。”风险的溢价总是一个均值回归的过程，价格难以把握，而风险溢价更容易衡量。 胡斌个人喜欢网球、滑雪等挑战性项目。他认为，投资做得好，需要比较理性，生活比较均衡，书呆子做不好基金经理。他所看好的基金经理，需要高的“三商”，即智商、情商、毅商。 量化投资者多喜欢捂住自己的“黑匣子”，而胡斌却认为，好的模型不怕人学，魔鬼在于细节，量化投资有三种境界： 第一种境界，依照教科书上所学做回归分析，拿历史数据做回归，将有效的因子抓进模型，如此抓到ABC因子，再往前预测。 第二种境界，是把过去与将来近似的那一段时间的数据拿出来做模型预测。这种方法有一些好处，至少有一个自己对将来的判断。 第三种境界是根据理论与经验判断，将量化投资者一些关于基本面的经验，用数学把这些关系精确描述出来。 在胡斌看来，第二种境界也能够赚钱，但是市场发生战略性转变，出现一些历史上未发生过的事件，或者市场风格转换的时候，就可能遭遇较大的挑战。 到了第三种境界，将考验量化投资者对市场的领悟力。对市场的领悟，跟基本面的基金经理差不多，只是这种模型更加有依据、更加有系统。如果不理解的话，基本上没有人能复制你的模型了。 胡斌指出，比别人做得好，无疑只有两个办法：第一：比别人看得远；第二，比别人有原则，有一套管理程序，并严格执行。
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