马来西亚BMD毛棕榈油期货价格在低位盘整六个交易日后，于12、13日连续两天创出新低，但14日受到中国经济数据利多的提振，强劲反弹，主力2月合约收盘时的涨幅超过2%。

汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）于14日公布，12月份预期值升至50.9，创出14个月新高，其中新订单指数大幅上升，显示制造业活动进一步扩张，但新出口订单下滑，意味着外需仍维持弱势。在复杂的外部经济环境下，中国经济将更多依靠内需拉动的结构转型。

对于棕榈油自身而言，在11月份库存创出新高后，仍要面对去库存艰难的问题，船运调查机构公布的12月上旬出口预估数据并不乐观。接下来市场焦点集中在即将公布的下月马来西亚毛棕榈油出口关税上。明年马来西亚将会和印尼一样实行出口关税浮动制度，每吨低于2250令吉时可免征毛棕榈油的出口税，而此前在免税配额外的出口关税为23%。取消配额后虽然原配额内的出口份额成本有些许上升，但该部分出口大多为本土种植园在境外设立的精炼厂，其贸易流向不会发生太大变化，因此整体来看浮动关税利好在低价区的库存消化。

另外，我国质检总局明年起对散油运输工具和食用植物油的质量标准都提出了更高的要求。政策影响下，符合散油运输的船只运费提升，食用棕榈油二次精炼费用大概150元/吨，不合格的产品将被直接退货。现货提前进口造成我国港口库存逼近百万吨高位，如果新规之下进口阶段性受阻，则对国内去库存形成利好，但不利于马盘出口。

总的来看，马盘棕榈油价格可能跟随宏观利好的脚步继续反弹，但自身的产量以及去库存情况都形成拖累，若要反弹延续成为趋势，需要基本面更确切的支撑。　大豆期价受到最新USDA报告温和利多的支撑而上涨，而连豆价格仍维持窄幅振荡走势。笔者认为，大豆库存忧虑支撑近期豆价走势，且在南美丰产预期的压力下，远期支撑作用预计有限。

全球大豆供给相对紧俏

虽然12月份USDA供需报告继续微调2012/2013年度全球大豆产量预估至2.6772亿吨，大豆产量重回历史新高，但报告也上调了全球大豆消费量预估至2.6125亿吨。产需数据显示，2012/2013年度全球大豆产需剩余647万吨，低于2004年的1054万吨、2006年的1192万吨、2009年的2254万吨以及2010年的1335万吨。

12月份报告预估2012/2013年度全球大豆期末库存为5993万吨，较11月份下调9万吨，库存消费比微降至16.64%。2012/2013年度全球大豆期末库存低于近三年的均值水平6181万吨，库存消费比也低于近八年以来的均值水平17.97%，成为仅次于2008年14.28%和2011年16.18%的第三低位。

虽然2012/2013年度全球大豆产量或再创新高，不过随着消费情况的好转，全球大豆库存水平有所下降，大豆相对紧俏的供给有望支撑豆类价格。

美豆减产和低库存引发供应担忧

报告维持2012/2013年度美豆产量29.71亿蒲式耳不变，较2011/2012年度减产约4%，较2000/2011年度减产约10.75%。2012/2013年度美豆减产已成定局，虽然减产程度有所降低，但是处于连续三年减产中。目前来看，由于美豆减产引发的供给忧虑支撑2013年3月份南美大豆上市之前的大豆价格。

12月份报告预估2011/2012年度美豆年末库存为461万吨，且调低2012/2013年度美豆库存至353万吨，调低库存消费比至4.29%。同时，报告调减2012/2013年度美豆库存预估值，美豆期末结转库存重回历史低位，成为1992年以来仅仅高于2003年的库存水平，是近二十年来的第二低位。由此，美豆供给偏紧状况支撑豆价短期走势。

南美增产预期限制豆价上涨空间

由于今年6—8月份CBOT大豆期价飙升的影响以及市场对于南美天气良好的预估，12月份USDA报告对2012/2013年度巴西和阿根廷大豆产量的预估分别为8100万吨和5500万吨，较2011/2012年度调增21.80%和34.15%。此数据表明，南美大豆产量将会创下历史新高。

前期大豆播种季节，南美地区遇到了天气问题，如巴西南部地区的干燥、阿根廷的频繁降雨等，这些天气变化也支撑了豆价短期走势。不过，鉴于大豆播种阶段对于最终产量影响不大，且这些天气尚未形成灾害性影响，市场仍然维持着对2012/2013年度南美大豆丰产的预期，12月份美农报告也没有做出调整，这也在一定程度上限制了豆价上涨的空间。

随着大豆关键生长期的到来，南美大豆“天气市”行情有望在2013年1月前后展开。如果南美大豆生长中恰逢良好天气，那么大豆产量存在增产30%的可能性，这对豆价会产生较大利空。