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黄金短期弱势仍将持续

12月12日，美联储宣布推出QE4，每月采购450亿美元国债替代扭曲操作，这是9月宣布的每月买入400亿美元按揭证券之外的新一轮举措。二者叠加起来，联储每月共计有850亿美元的资产采购额。然而，在QE4推出之后，黄金仅短暂上攻1725美元/盎司，随后迅速回落，结束反弹，重归跌势。黄金的颓势与量化宽松对于通货膨胀的实际影响有关。

QE3情况生变

在前两轮量化宽松政策出台之后，风险资产经历了大幅上涨，尤其是有抵御通胀功能的贵金属，在叠加了欧洲债务危机带来的避险需求之后，经历了畅快淋漓的暴涨，但这样的情况在推出QE3之后出现了变化。从9月13日到QE4公布之前，黄金价格却出现了下跌。QE4出台之后更是节节败退，金价接连跌破1700美元/盎司和1680美元/盎司。这实际上是市场投资者的预期发生了变化。

通胀不是短期风险

通胀不是短期要面临的问题。尽管在前两次的量化宽松中，投资者认为通胀水平将迅速上扬并据此买入，但经济数据的表现显然击溃了这一判断。在经历了三轮量化宽松之后，美国11月消费者物价指数还停留在1.8%的低水平，除去食品和能源的核心通胀依然在2%下方。10年期普通国债和通胀保值债券的收益率之差代表债券市场对于相关债券期限内物价上涨幅度的预期，而这一差额近期已经缩小至2.5%，显示债市对长期通胀压力看淡。

实际上，美联储的量化宽松是通过银行在二级市场大量购买国债、机构债和机构MBS等资产，同时增加商业银行在美联储的储备金，即所谓印钞。这一行为要产生高通胀的前提是银行从美联储提取储备金，并且借贷给私人部门，导致实体经济中的货币供应量上升，并带来通胀压力。然而，美国银行的惜贷行为削弱了这一传导机制，也使得前两轮量化宽松没有导致广义货币供应量的持续快速上升。至少短期看来，通胀还不是市场面临的主要问题，黄金抵御通胀的作用就没有空间发挥。

“财政悬崖”构成压制

“财政悬崖”构成压制。在奥巴马最终赢得大选获得连任之后，金融市场焦点迅速转移到“财政悬崖”问题上来。目前“财政悬崖”尚未达成全面协议，引发市场担忧。无论最终的决议如何达成，财政政策的紧缩是美国在2013年必须面对的情况，而这对于美国经济复苏同样会构成拖累，只是拖累程度视协议内容而定。这样的情况反过来又将影响到通胀预期，更进一步对黄金构成压制。

综上所述，由于量化宽松并未通过增加广义货币途径带来通胀威胁，黄金白银抵御通胀的光芒黯淡，再加上“财政悬崖”的威胁，预计贵金属近期弱势仍有可能持续。

责任编辑：刘健伟

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