经过两年多的运行，沪深300指数期货套期保值功能的作用越来越突出，证券、基金、信托等机构因资产规模巨大、避险需求迫切而成为了套保的主力军，其中证券自营准备得最为充分，参与得也最深入。

“他们是这个市场上较为活跃的参与者，然而在股市下跌过程中，他们的卖出套保行为，往往被市场误读为利用期货工具打压股票现货市场。”有关市场人士向期货日报记者表示，机构卖出套保是为其现货头寸保驾护航，并不会影响股票市场的定价和运行。

“首先必须要说明一点，机构套期保值并不全是卖出套保。套保方向由机构根据对市场行情的判断及交易策略需要决定。”东证期货研究所所长林慧说，机构可以依据总资产规模和交易策略自主选择方向，申请买入或卖出套保额度，一份资产可同时申请等额的多、空套保额度。

股指期货上市以来，机构套保以卖出为主。林慧分析认为，其中原因是多方面的。一是股市持续调整，机构倾向于卖出期货来对冲风险。二是股指期货价格正基差情况居多，便于卖出期货、买入现货，以正向套利最为典型。而美国股指期货市场以负基差为主，一定程度上有助于增加多头套保持仓。三是当前“券商自营为主、资产管理机构参与很少”的套保者结构导致卖出套保持仓占据优势，买入套保持仓难有显著增长。而美国大部分的买入套保持仓来自于资产管理机构，他们不仅把股指期货作为风险对冲工具，还将其当作股票投资的替代工具。此外，国内机构买入套保策略不够丰富，且经常遇到买入套保认定、会计处理、内部风控等问题，执行阻力较大。

从上述分析可以看出，机构持有大量现货资产而选择卖出套保，不足为怪。据有关专家介绍，美国股指期货市场上套保持仓也是卖出普遍大于买入。2012年10月16日，标普500、道琼斯、纳斯达克100、罗素2000等主要指数期货套保持仓都表现为净卖出，卖出套保持仓量超过买入套保持仓量13.73%，但是，美国股市并未因此下跌，反而涨势良好。

由此来看，机构卖出套保并不是股市下跌的原因，更不会左右现货指数走势。在我国股指期货市场上，机构持仓量大、交易量小，套保持仓约占市场总持仓的30%，日均成交量仅6000手左右，不到市场日均交易量的0.5%，根本无法左右期货价格走势。此外，我国股指期货价格正基差情况居多，总体定价偏高而非偏低，买盘力量大于卖盘力量，机构卖出套保也不会带来很大卖盘压力。

“机构之所以卖出套保，目的是平滑股市波动，减少现货亏损。”一位行业人士表示。据统计，多数机构期指空头持仓只有股票现货资产规模的10%—20%，持仓规模最大的5家机构最多也不超过股票现货资产规模的60%。套保之后，机构在期现两个市场净头寸仍为多头。

“从这一点来讲，机构卖出套保不仅不是在做空股市，反而有利于其稳定地持股。”林慧表示，以往股市出现极端行情时，机构不得不被动减仓，甚至优先抛售最具投资价值、流动性相对较好的大盘蓝筹股。但由于持股数量大，机构“根本卖不出去”：一方面抛售价低，损失较大；另一方面可能诱发更多抛售，形成“羊群效应”，加剧市场下跌。股指期货的上市大大缓解了机构的这一操作困局，机构可以通过股指期货卖出套保，为持有的股票资产“上保险”。今年我国股市在大跌期间，机构不单没有大量抛售股票，反而在增持股票。7月16日，沪深300指数下跌2.08%，5家重点券商当日净买入沪深300指数成分股14.41亿元。