经济短期拐点形成仍有赖政策扶持

明年一季度或仍存进一步上行空间

自创年内新低2102点至今，沪深300指数最高反弹幅度约300点，上涨14%，但在14日放量突破前期箱体平台后，市场情绪趋于谨慎，近日维持高位强势盘整格局。

9月以来，国内经济基本面偏暖，多数经济指标企稳回升，基建投资加速为主要驱动力。但由于对经济回升力度的低期望值及外部风险因素的担忧，12月之前股指整体维持箱体振荡格局，并一度下破创年内新低。不过，12月份中央政治局和中央经济工作会议的陆续召开，为市场提供了政策想象空间，其中城镇化概念成为市场炒作热点，被认为是中国经济增长的新引擎，从而引发了股指12月份以来的强势逼空上涨行情。

从高层表态看，此轮城镇化与之前的粗放型城镇化有所区别，并非简单等同于房地产的新一轮快速扩张，而是更加注重公共服务均等化和垄断行业市场化改革等的系统协调，这决定了新型城镇化概念虽然是中长期扩大内需的关键点，但其刺激效应或是相对缓慢的过程，很难对经济产生立竿见影的效果。此外，由于产能过剩问题依然存在且推动收入分配等制度改革任重道远，除阶段性补库存外，经济短期拐点形成仍有赖于政策扶持。但鉴于目前政府已放低GDP增速要求，2013年继续实行宽财政和稳货币的政策组合为大概率事件，在此条件下，经济底部复苏空间有限，预计2013年GDP目标增长率或继续保持7.5%。

而欧美经济前景的不确定性仍将继续牵制国内经济复苏进程。数据显示，今年1—11月进出口额增速仅为5.8%，与10%左右的年目标增长率相距甚远。目前而言，外部风险因素主要集中在美国财政悬崖问题上，虽鉴于可遇见的巨大风险，最后时刻美国两党就财政悬崖问题达成妥协概率较高。但巨额债务令2013年美国执行偏紧财政政策或难以避免，从而降低QE3+QE4的宽货币政策对经济的刺激效应，美国经济2013年存在增速放缓压力。此外，欧央行购债计划虽令欧债尾部风险大减，但紧缩政策及经济增长点的缺乏，令其经济或继续底部徘徊难有起色。

总体而言，由两大会议引发的政策预期炒作逼空行情或暂告一段落，前期箱体格局突破的有效性仍待确认，短期回调风险较高。但鉴于国内经济企稳回升迹象明显，若美国财政悬崖如期达成协议，加上国内资金面的季节性宽松规律及对明年两会政策的乐观预期，股指明年一季度或仍存进一步上行空间。