近期郑棉整体延续近强远弱格局，国家不限量收储及郑商所仓单不足对期棉近月合约价格继续形成支撑，而远月合约在抛储预期下维持弱势振荡格局。分析认为，期棉短期趋势性不强，同时，国家抛储节奏对其走势会产生重要影响，需要密切关注。

抛储无悬念

截至12月21日，国家累计收储国产新棉为485.2万吨，其中新疆棉成交219.8万吨，地产棉成交145.5万吨，骨干收储成交119.8万吨，预计到2013年3月底，本年度收储成交量达到500万吨以上。国家连续两年不限量、高价收储吸收了国内的流动资源，稳定了国内棉价水平，但国储棉近900万吨的库存也使后市棉价的上涨空间非常有限。为稳定棉花、保证2013年度敞开收储政策的顺利实施，国家必将向市场投放储备棉，以释放国储库容压力。

抛储总量影响棉市供应

2012年度国内棉花总产量预计在690万吨，国家收储总量预计在500万吨，剩余190万吨，主要为小包棉及达不到交储要求的中低等级棉，有少部分为来不及交储的新疆棉和纺织企业留存的自用棉。

2012年9月份国家向市场投放储备棉49.4万吨，2012年9月至12月份估计进口棉花100万吨，国家发放关税配额为89.4万吨，此外预计对滑准税配额的发放数量在100万吨，年度棉花进口量或在290万吨，不考虑工商库存变化，市场上可供使用的棉花总量为530万吨，若以消费量750—800万吨计算，年度内可用资源明显不足。若国家少量抛储，国内棉价将保持稳定，而国家大量抛储，市场将呈现明显弱势。

要保持棉价的相对稳定，在抛储150万吨之后，就应根据市场的承载情况进行谨慎操作，否则市场可能因短期供应量较大出现明显跌势。预计后期国家抛储数量在230—270万吨。

储备棉与进口棉形成竞争关系

未来可供使用的棉花资源主要为进口棉和国家抛售的储备棉。下游企业对储备棉的接受程度主要取决于宏观经济形势以及国储棉与进口棉的比价关系，客观上造成国储棉与进口棉形成竞争关系。为顺利抛储、缓解下年度收储的库容压力，国家低价抛储或者部分搭售配额抛储的可能性较大。目前中低等级外棉采用40%关税通关的成本在18500元/吨以内，中高等级外棉报价在90美分/磅左右，折滑准税报价约在15400元/吨，40%关税下在19800元/吨。综合进口棉和储备棉成本，纺企平均用棉成本在18500元/吨。

综上所述，国家可能在2013年年初开始逐步抛售储备棉。为了释放足够储备棉库容，或采取搭售配额的方式。受此影响，期棉价格将延续振荡偏弱行情，上下空间较为有限。抛储价格短期内限制了外棉的上涨空间，长期看棉花内外价差将继续缩小，投资者可关注内外盘套利的二次建仓机会。