今年的农产品期货，下跌明星首推以往不大引人关注的棕榈油。从9月启动行情至11月底，棕榈油价格下跌2000元/吨以上，跌幅高达23%。但“野百合也有春天”，经过如此惨烈的下跌后，目前棕榈油期货价格已在低位徘徊近一个月，利空基本面正在发生微妙变化。

高库存成为压制棕榈油价格的主要因素

供需失衡是棕榈油期价暴跌的罪魁祸首，这种失衡最突出的表现为今年棕榈油库存达到创历史记录水平。USDA最新公布的12月供需报告显示，全球棕榈油期末库存大幅上升，从10月的585万吨增加到12月的733万吨，增幅约25%，远高于上年度的660万吨。USDA预计，马来西亚期末库存将达到256.7万吨，高于上年度的248.1万吨；印尼期末库存将达到224.6万吨，高于上年度的180.1万吨。这两大主产国总的棕榈油库存量目前可能高达680万吨，属历史罕见。

而国内棕榈油库存同样处于历史高位。虽然在6月达到创纪录的95万吨历史高位后开始缓慢回落，但临近年末，各主要港口的棕榈油库存再次上攀到90万吨的历史高位水平。

库存高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现，反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性。一方面是全球棕榈油产量持续增加，另一方面，受全球经济不振影响，中国、印度及欧盟等传统棕榈油消费大国或地区对棕榈油的消费呈现下滑态势。高库存对棕榈油价格产生明显压制。

去库存化正在成为市场关注的焦点

如何降低棕榈油库存是摆在棕榈油主产国面前最为迫切和棘手的问题，途径不外乎两个：一是靠内部促销，二是靠外需拉动。

在主动去库存化方面，棕榈油产油国所采取的降低关税举措最牵动市场人士的神经。马来西亚政府10月表示，从2013年1月1日起将按月设定毛棕油出口关税，并从2013年起不再执行每年约300万吨的毛棕油免税配额制度。但随后印度尼西亚宣布，从11月起调降毛棕榈油出口税率至9%，低于10月的13.5%，同时将11月精炼棕榈油出口税率从10月的6%降低至3%。这迫使马来西亚采取了更为极端的措施，12月17日，马来西亚政府在一份声明中称，该国在明年1月将目前设定的23%毛棕榈油出口关税税率降为零。显然一场恶性出口价格战已经开始，但这却使市场投资者看到了棕榈油去库存化的曙光。

在需求拉动库存消化方面，中国正在助生产国一臂之力。自2013年1月1日起，国家将采取更为严格的棕榈油进口检验新政，由于对新的政策不熟悉，棕榈油进口企业将赶在年底前扩大进口，提前储备明年需要的棕榈油，这使得近期棕榈油进口进度有所加快。船期预报数据显示，11—12月我国月均到货棕榈油数量接近60万吨，大量进口棕榈油将在2013年1月1日前到岸，一定程度上刺激年底前棕榈油进口量。

棕榈油进入减产周期为期价上涨带来暖意

进入11月，棕榈油库存并未像市场人士预测的那样继续大幅增长，库存增长明显放缓。11月，马来西亚棕榈油月度库存达到256.29万吨，只比10月的252万吨略多一点，主要原因是棕榈油进入减产周期。根据马来西亚棕榈油局公布的11月数据，马棕榈油当月总产量为188.4万吨，较上月减少了2.58%。马来西亚衍生品交易所预计12月底棕榈油库存可能降至254万吨，因为12月毛棕榈油产量估计将比上年减少10%左右，而出口需求可能仅减少2%，这为期价上涨提供了条件。近期马来西亚棕榈油期价出现较大幅度反弹，就是对去库存化的积极反应。预计这种市场行为会延续到明年年初，只不过去库存化的道路艰难而漫长。