期货中国10、有些投资者天天在想办法预测行情，而您认为不用预测，只要有对策就行了，为什么？

吕峰：期货交易有一句经典的名言，我很欣赏，就是“交易基于对策”。那为什么这样说呢？预测的主观性和随意性实在太大了，可操作性程度太低。市场从严格意义上来讲只有涨跟跌两种形态，也就是说如果一个盲人或者是一只猩猩、一只猴子去预测一次行情涨跌的话，也有50%的概率，他能够蒙准这个市场，但长期预测成功是很困难的，我们做过统计，整个分析师协会也有相应的统计，一个分析师要长期的预测准市场，理论上讲是不可能的，就是它的操作性是很低的，因为预测要结合基本面的考量来做，作为分析师而言，掌握完全的基本面供求信息也是比较困难的，所以说据此做出的预测，个人随意性包括主观性是比较大的。而对策就比较严谨一点，对策是根据市场已经发生的情况而产生的应对办法，它是客观的，涨有涨的对策，跌有跌的对策，亏有亏的预案，盈有盈的预案，它都是针对一些客观已经发生的事情所做出的应对方法。在风险市场上，主观东西和客观东西相比，总是客观东西靠得住一点。基于这样的认识，我尽量不去预测这个市场。

期货中国11、您在做系统化交易之前，做过哪些类型的交易模式？为什么后来选择了量化投资的系统化交易？

吕峰：我在期货公司呆的比较久，1993年入行，一直在做市场业务，看到过很多血淋淋的失败，那时候也有一些大户，我看他们结果都不是很好。当时大部分人的交易都是靠打听消息和基本面的自我解读。那么交易结果可想而知。我感觉这不是个办法，所以就认真研习了约翰墨菲的《期货市场技术分析》，这本书对我后来的职业生涯奠定了很深远的基础，影响了我对市场的理解和思维。主要还是我认为技术分析有操作性，我其实一开始涉足交易，也还是倾向于做技术分析的，以价格突破作为一个主要的交易标准，但是没有系统化，我印象最深的一次交易是99年的5月19号，那时候我做股票，519反转，我把手上所有乱七八糟的股票都平光，集中在清华同方、600770综艺股份等网络科技股上大胆建仓，那时候长阳拉出以后，我果断跟进，这个就是技术分析的基本常识和动力，有此基础才敢做这个举动。一开始收益比较好，那时钱比较少，我记得17万马上翻到了48万，但是很遗憾，因为没有做系统，也就是说没有做一个完全化的对策，后来到10月份以后，这类股票都开始下跌，因为对策不够系统完全，被主观情绪所干扰，没有把握好，当时对技术分析的理解并不深刻，认为它不一定是个反转，有可能只是一个调整，有侥幸心理，导致从大幅盈利到后来几乎没有什么盈利。这段行情对我职业生涯的影响是至关重要的，就是因为没有做一个很好的系统化的对策，就是说止盈没做好。那么我后来就要考虑了，既然能够做突破，那怎么样做退出呢？你应该有一个有始有终的技术化的对策方案。我就开始有了完全系统化的思路，当然这个系统的形成也是机缘巧合。这里我重点还要提一下成功投资人应时雨，他对我的帮助是很大的，我们是好朋友，他是远通出来的，我是金马出来的，那时候大家都属于是落魄人士，聚在天地做交易，就成为朋友谈论交易。我觉得他这个人的思路是相当敏捷的，看问题的高度很高，他当时已经开始用系统化交易的办法，我跟他探讨以后，果断决定用系统化交易。我今天的一点成功，他是功不可没的，不管从任何角度我会感谢他。

期货中国12、您拥有一套“自适应量化主动对冲型策略”，请问您的这套系统最大特点是什么？

吕峰：这个是我们自己取的一个名字，但是它主要核心的理念是一个趋势交易，它一切一切的设置都是为了捕捉可能发生的中级行情，这是第一点。第二点，组合，它对所有具备流动性的交易品种都进行了有效的组合。如果说“趋势”是一种进攻的态势，那“组合”就是一个防御的形态，做组合的目的主要是防范市场长时间的震荡给市值带来不利影响，因为我们知道，你组合的品种越多，不相关性就相对越大，对减小波动率是有帮助的，也就是说做这些工作都是为了使你在中级行情发生以前，还有有能力，或者说是还有相当大的资金量没有受到损失，可以参与到后续的中级行情中去。趋势是主动型的，组合是防御型的，因为我们也充分认识到系统的不完善。因为它不完美，有缺陷，所以我们要做一些主动性的风险防控措施。

期货中国13、就您看来，一个完整的交易系统，应该包含哪些要素？

吕峰：现在很难定义什么叫系统交易者，学术上也有争论，但是我是这样想的，就一个完整的交易系统而言，它不能有显见的缺陷，这是见仁见智的，它需要一定的市场深度才能够理解。就我的理解而言，整个交易系统，你要做最坏的设想：最坏的情景是什么，你能不能够抵住这个最坏的情景，设计交易系统，或者一个好的能够正常盈利的交易系统，对这个情景应该是有设想的，然后是有对策的。

一个完整的交易系统应该包含的要素，首先应该能够明确执行，比如说它的开仓平仓、止损止盈、资金管理都应该明确、量化，这是它的基本条件。当然，一个好的交易系统应该有容量，瓶颈不能太明显，有些交易系统瓶颈太过明显，或者说只能是一个短线交易，对资金的容量比较敏感，当然这是站在机构的角度考虑，希望有一些容量大一点的交易系统，符合产品的要素，能够有一些普适性，能够做这个市场，也能够做那个市场，甚至于对整个金融市场都有一定的包容性。这样的系统，我认为是一个好的完整的交易系统。

期货中国14、您觉得交易系统的设计更重要，还是执行更重要？您能做到100%执行自己的交易系统吗？

吕峰：我不大清楚别人的交易系统怎么在设计，不能够评论，就自己的交易系统做评论，我觉得是执行更重要。我肯定做不到100%执行，这个问题我坦率地回答，因为越是时间结构长的交易系统，它对人性的挑战越大，我们的交易系统要经历很大的震荡市，如果市场震荡时间久的话，负面情绪会上升，会影响交易的执行。交易的执行是一件很重要的事情，我们在系统评估中也提到了交易的执行，执行度高才会有连续性和一致性，没有执行就会丧失连续性和一致性。我们评估交易员时，对他的执行度也是有考量的，就是你说的跟做的是否一致。坦率地讲，没有一个人能够做到完全一致，因为我现在没有看到过这样的高手。我个人理解，相对的一致还是要具备的。就我个人而言，100%的执行肯定做不到，但现在我们也在尝试，因为去年震荡时间比较长，对我的系统挑战比较大，执行度方面压力倍增。我们现在对系统也做了些微调，微调的方案是这样的，就是把使用率再度降低，品种更分散，因为现在也有个好处，现在品种越来越多了，对组合投资应该是一个契机。我现在对自己包括执行我的交易系统的交易员的要求是，宁可少量，但每个信号都一定要做，这样做的目的就是为了不踏空市场，不失去中级市场的利润。

期货中国15、您的交易系统，最大的特点一是“趋势交易”二是“组合投资”，请问您如何定义“趋势”？如何捕捉趋势？

吕峰：趋势跟中级趋势在我们交易员的理解当中实际上是同一类事情，就是价格朝一个方向单向运行。中级趋势和长期趋势的出现，我们这种趋势交易者都是能够捕捉到的，在中级趋势上我们可以赢钱。我想定义趋势还是一句话，就是价格单方向的一段时间之内的有一定幅度的波动，这是我对趋势的定义。至于说如何捕捉趋势，一般来说有很多种方法，用技术分析的方法来讲，最简单的方法就是看图形，是否有效突破，我们讲越长的底或者越长的顶它突破的概率越高，形成趋势的可能性也就越大。趋势从时间长度来讲，它是远远低于震荡期的，整个市场时间的构成，震荡期占比时间更多，趋势相对来说是短的，你是要忍耐的，前期在对付震荡期的时候你要做出很多的防御型手段，当趋势出现的时候，你一定要有果断的方法跟入，如果不跟入，踏空的话，作为一个趋势交易者那是很痛苦的事情，而且你的交易成本和收益将不成正比。

期货中国16、在您的“组合投资”中，一般持有多少个品种？请您谈谈“组合投资”的优势？

吕峰：组合投资也在变化，因为原先交易品种不足够多，只有金属、农产品几个品种，最近这几年，金融改革的步伐在加快，交易品种日趋丰富，现在可交易的品种比较多，现在我在组合的主力品种大概有15个。组合的好处就是刚才提到过的防御型态势，就是通过各种品种之间的负相关性，来抹平、均化整个市值的波动率，抹平了以后，整个市值稳定了之后，你才有能力去把握趋势，因为我们不可能一上手就能拿到一个趋势行情，使市值大幅增加，我们必须充分考虑投资的困难性，所以做组合投资，它的优势就是能够活的比较久一点，下沉的空间会比较小一点，换言之也是一种对风险厌恶的表现，是一种谨慎的态度。

期货中国17、您如何选品种？当一个品种具备什么特征或达到什么标准时，您会把它选进来？您个人有没有偏好的品种？

吕峰：我们挑选品种的特征和标准主要是流动性，只要市场流动性到一定水平，打个简单的比方，5万手、3万手，就可以选。对品种我个人没有偏好，但是他们给我做过账户分析，说我最大收益是铜，因为这么多年它的波动率特别好，次之是橡胶，都是历史表现而言。我记得去年也谈到过我居然在强麦上也做到了很大幅度的空头行情，因为它连续下跌，所以可见我对品种是没什么偏好的，强麦品种基本上很多投资者是不考虑的。但是燃料油就放弃了，因为合约的问题，它活跃度不高了，我就把它剔除交易组合。选择品种唯一一个标准就是流动性。

期货中国18、有没有可能某个品种做了一年都还是亏损的？遇到这种情况，您会剔除这个品种吗？在什么情况下您会剔除一个品种？

吕峰：这个不会的。做一年总有几个品种几波行情会让我赚到钱，所以说我不会做这个安排，对我来说剔除一个品种唯一一个可能性是它的流动性下降。

期货中国19、您的总体仓位一般控制在多大范围内？最大会达到多少？

吕峰：05、06、07、08这几年是整个市场属于上升期，做交易比较顺利，因为品种也比较少，交易也比较顺利，仓位会比较大一点。我记得用足的时候也有百分之六七十的仓位。经过金融危机以后，我们的运营的资金也大起来了，包括个人的增值，这几年以后也有较大幅度的资金增值。不是像原先的体量了，做事情相对谨慎一点。而且我刚才提到过，因为要加强执行力，我放弃一些仓位的安排。我要充分执行，要加强执行度，就把仓位降下来，因为只有把仓位降下来，你才有可能完全执行你的交易系统。最近一年我做的仓位都不高，到目前为止我的仓位达到百分之二十五六，我想以后我会有所变化，但我会对自己有个硬性的控制，仓位不大会超出百分之四十。

期货中国20、某个品种有了利润之后，您会不会在这个品种上加仓？

吕峰：不加，因为这涉及到基本的理念，我是对风险比较厌恶的人。第一，我在整个系统设置当中所有品种资金等比例分配已经完成了，中途加就是违背交易系统规则。当然，这里面有个深刻的原因，就是加仓的风险。我这么多年的盈利都不是说哪一波行情当中轰轰烈烈地赚出来的，而是在很平淡的交易中一笔一笔积累起来的。我没有做过像比方说像“浓汤野人”这种单方向的单次行情暴利的事情，都是通过品种组合，慢慢地一笔一笔平平淡淡当中增加积累起来的。我个人的交易风格是趋于稳健和保守的，加仓属于偏激进的行为，我是不采取的。因为它有一定的风险度。

期货中国21、在整个账户有了多少比例的利润后，您才会考虑调整下单手数？

吕峰：这个基本上是有个标准的：当权益增加50%以后，相应等比例增加仓量。这样可以做到复利增长。

期货中国22、您一笔单子平均持仓时间有多长？持仓最长的单子会达到多久？

吕峰：持仓时间只能说相对比较长，坦率的讲我没有算过。你可能也知道，信号型交易是要根据市场变化做随时调整的，持仓有些长有些短，持仓时间长那肯定是获利单，只有确实发生获利了，而且这一波趋势行情持续的时间比较久，那持仓时间就会比较长。最长时间的单子，我持过铜大半年接近一年的时间，当然中间有过换月。