期货中国23、您的系统在进出场时，对具体点位的要求高不高？

吕峰：不高，因为系统的容错性比较好，它是一个超长期的，是一个日线结构的长期趋势。所以对具体点位不敏感。

期货中国：比如说现在信号发出来了，现在进场和半小时后进场有没有差别？

吕峰：我觉得甚至于明天都没有差别。这很容易作为一个产品要素，因为最重要的是，我们追求的是百分之三十左右的市场波动率，考虑的是大幅度大收益，一般情况下，一个小时或者一天的行情可以是无所谓的。

期货中国24、您觉得您的系统大概的资金容量能达到多少？

吕峰：我设计系统的理念是为一个大的趋势性行情做准备的，容错性比较好，对资金规模、对电脑、对速度都没有什么大的要求。所以说容量大肯定是我这个系统的优势，但是你要我算出一个具体的量，坦率的说比较难算。

期货中国：假设就操作十亿二十亿有没有问题？

吕峰：我个人认为十亿应该没问题。就现在的市场活跃度来说，没什么问题。

期货中国25、震荡市是趋势交易者的难题，在震荡市中，您会不会对仓位、持仓品种数量等有所干预？

吕峰：从系统设置的原则来说，是不应该进行干预的，因为你的系统对震荡市的困难应该有充分的考量。我前面反复的强调我们这个趋势系统是有弱点的，不是万能的，震荡市我们是要亏钱的。我们怎样做到尽可能少亏钱，捱过这个难过的震荡市呢？不能靠主观判断，主观判断有的时候是忙中添乱的事情，错上加错的事情。你想做好，谁不想做好呢？谁不想回避震荡市的风险呢？但是有一利必有一害。理论上是不应该进行干预的，但实际上你心态失衡的情况下还是会犯一些执行力不强的错误。

期货中国26、有些量化投资者认为需要根据行情的变化不断调整参数，您认同吗？

吕峰：首先这是我们行业中比较热议的话题，因为大家都在不断优化自己的系统，总觉得这是一种探索的精神，是一件好事情应该得到鼓励。但我认为是不对的。你既然是量化，你的逻辑是基于系统化量化的话，就不应该修改参数。一旦修改参数，那就是一个新的系统。必然需要时间、实盘来验证。单纯的靠历史数据拟合是件很靠不住的事情。因为我们假设想像一下就可以知道，你可以根据行情的大小、情景进行想像的话，你跟主观交易者有什么区别呢？你不如进行纯粹的主观交易。我有一个比较明确的理念，任何事情都要纯粹。做基本分析的就要用基本分析的方法去做，做技术分析的就应该用技术分析的方法去做，千万不要结合，不要糅在一起，十八般武艺你样样都想精通，最后却可能样样稀松。量化交易者如果说可以进行通过不断的调整，那是外行的说法。对这种做法认同的人，我也认为也是外行。

期货中国27、有些人追求高收益，并愿意承担较高的风险；而另一些人则追求稳健收益，把风险控制在相对小的范围内。您如何看待这两类人？

吕峰：我觉得这两类人都是很纯粹的人。首先，你愿意承担比较高的风险，追求高的利益，这没有错，这个市场需要这样的人，没有问题。关键你要有承担风险的能力和神经系统，你有健全的神经系统，就可以选择风险比较激进的交易风格。至于说追求稳健收益，风险控制比较小的人，就是我这类人。如何选择，可能要依据个人的性格而定。我认为这两类人从交易的角度来说没有高低好坏之分，在这个市场上都有生存的空间。前一类人比较容易为风险喜好型客户所青睐，他的市场影响力会比较大一点，因为他短时间内容易创造一些奇迹。机构的资产管理，或自营资金，我认为没有必要这么做。后一类人，他的市场知名度会小一点，他的收益率靠的是慢慢积累，风险厌恶度比较大。如果客户比较喜欢追求暴利，他无法提供。但我相信，到了机构化的时代，后一类人的价值会更大。因为他比较符合产品要素，在任何的产品要素里都需要有效控制回撤，而他能做到这一点。

期货中国28、在容易产生短期暴利的期货市场，只是追求稳健收益，会不会少了一些激情？

吕峰：我是按部就班型交易，我对做投机没有很大的激情，我只是把它当作工作而已。设计交易系统就是为了尽量减少情绪对交易的影响，情绪对交易有负面作用。您刚才提到的“激情”，那肯定是一种强烈的情绪表现，我觉得充满激情的人，或者说充满激情的情绪进行风险投机，理论上还是有点问题的。激情可以发泄到其他的创造性领域上去，在交易上，我个人的理解还是谨慎一点，不带情绪，稳定一点，这样会比较好。

期货中国29、期货资产管理时代已经到来，您觉得近两三年内，公募基金专户、信托、券商集合理财、有限合伙、期货公司CTA、民间个人委托理财等各种期货资产管理模式哪一种或哪几种的发展动力最强？为什么？

吕峰：你要我做这个判断的确比较难。不过，我可以肯定地讲公募基金跟信托，它们在品牌上有优势，包括券商都有一定的优势。但是有限合伙、CTA包括民间个人理财，它们在技术上有优势。所以说我觉得以后的资产管理模式，应是品牌加技术，如果能够有效整合才最具优势。公募基金，我们现在也在跟它们合作，它们有跑道、有集合资金的能力、有影响力，但没有技术，没有交易员。信托也碰到一样的问题，券商也碰到这类问题。但是反过来说有限合伙公司的交易员有操盘能力，期货公司CTA有操盘能力，民间个人理财实际上就是一些高手，也可以说成是民间CTA，他有操盘能力。以后可能就是一个强强联合的时代，一个技术和资源结合的时代。

期货中国30、您是南华投资的总经理，您觉得南华投资和其他形形色色的投资公司、资产管理公司、私募基金等相比，核心优势有哪些？

吕峰：南华投资的历史时间比较长一点，这个公司注册到现在已有九年，连续经营有八年，也就是有CTA自营经验八年时间，年化收益也比较好，有百分之二十二。我们有CTA业务经营和管理的经验，这点其他公司可能还没有，我们虽然在市场上没有什么大的知名度，但是我们自己默默地在做着一块股东的自营业务。我们现在也形成了自己的交易评估体系，我们的交易评估体系是比较专业的交易评估体系。我们现在有两套交易系统，一套就是我在用的自适应量化交易系统，还有一套就是在这个系统基础之上发展了一个改良型系统，就是频次节凑比较快一点，容易对付震荡市场的一个量化交易系统。

我想我们的优势就是操作技术上相对有优势，经营上有一定的经验，当然我们还有一个优势，我们是南华期货的合作资产管理公司。我们背靠着一座金山，因为我们的股东是横店集团，它本身资源就比较大。原先我们的胆子比较小，我们南华期货的风格就是谨慎、稳健，所以在资管业务没有开闸以前，南华投资跟南华期货的业务整合比较少，联合比较少，我们只是默默在做集团公司的自营。所以说公司也没有太大的影响。但是现在资产管理业务开闸以后，我们的资源优势就显示出来了。南华期货开展资产管理业务，肯定要找投顾，南华投资本身就是它的投顾，所以说我们这一点资源比其他投资公司要好得多，我是它的天然投顾，这个是一个集团体系内的事情。明年，资管牌照开始运作后，我们会全力跟期货公司的市场部门做资源整合，也希望为期货公司的经纪业务增加附加值。

期货中国31、在期货资产管理时代，南华投资将定位于一家怎样的公司？

吕峰：首先，南华投资肯定是一个金融服务类的公司，它旨在为客户提供不同需求的理财服务。我们的愿景是希望能够涵盖期货、期权、证券、基金、甚至银行中间产品等领域，做客户全方位的真正意义上的理财顾问。我们的风格就是专业、稳健、持续。我想真正市场化以后，我们会有一个比较大的市场前景。同时作为一个开放的平台，我们有志于成为专业投资人才的发展基地，这方面我想还要和期货中国网多多合作，以后在这方面两家企业有所互动。

期货中国32、目前南华投资有没有相关期货产品在运作，业绩如何？

吕峰：因为我们一直在做CTA业务，产品这一步涉足的略晚了一点，但是今年下半年连续做了两个产品。我介绍一下我们现在在运作的两个产品。一个是我们跟一个关系良好的投资公司联合做的私募基金，一只有限合伙产品，操作方是对方，南华期货作为一个通道商，我们利用南华平台的优势募集资金，同时我们也提供风险管理。这是在我们平台上运作，圈内一个比较好的交易员在主持做的一个结构化的产品，现在收益是，到目前为止权益是2120万，有120万的收益，运作时间不到两个月。第二个，南华投资还做了一个结构化产品，跟某基金公司做了一个基金专户，这个是南华投资作为劣后和投顾参与的一个结构化的产品，是保本的，规模是三千万，这个基金是刚刚开始运作，上个月的14号签的合约。这个产品我们南华投资是投顾方，它是一个混合策略的一个交易产品，它的1/3资金买银行的固定收益理财产品，剩下的资金是两种交易策略混合使用，一个就是我的自适应量化主动对冲型策略策略，还辅以一个股指短线策略。这两个策略混合起来做这个产品。我们刚建仓，大概是本月11、12号建仓。现在是13万的盈利。

南华投资现在做的这两个产品都是结构化产品，还不能充分的体现我们的管理水平，最能体现资产管理能力的交易表现形式应该是纯管理型基金。希望在明年，力争推管理型的基金，南华投资是完全有能力做管理型基金的投顾的，目前的局限性在于市场，因为我们资产管理业务才刚刚开展，千头万绪的事情很多，我们跟南华期货的市场资源整合还有待进行。明年我的目标就是做一个纯管理型的基金，以此来体现我们的交易能力。

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主持：沈良  录音整理：刘健伟

2012-12-18

七禾网期货中国注：成绩代表过去，未来充满挑战

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