今年国内股指表现较弱，沪深300指数全年跌幅较大。沪深300指数各行业板块全年分化严重，其中表现最强势的是地产板块，表现最弱的板块为软件服务业，收益差为40%以上。股指期货主力合约期现、跨期套利机会较少。

国际宏观经济形势分析

从全球PMI值来看，制造业PMI目前依然处于荣枯线以下，但具有反弹势头；服务业PMI值一直处于荣枯线以上；综合PMI值在荣枯线以上。综合以上分析，我们预计，今年全球GDP的增速将继续回落，其值应为3%以下，预计为2.5%左右。2013年的经济增速将会高于2012年，其经济增速预计将反弹至3%。

美国方面，可以预料到美国政府对于经济的刺激作用将会小于今年，更多依靠市场的自我完善。然而，美国制造业和非制造业PMI今年以来一直处于荣枯线以上，说明美国经济正在复苏。不过，复苏形势并不明朗。

欧盟方面，深受欧债危机影响的欧元区经济，从2011年开始出现衰退。欧盟制造业PMI和非制造业PMI也从2011年初开始出现下滑。2012年全年都处于荣枯线以下，难现复苏。明年欧盟的经济增速仍将继续下滑。

日本方面，今年伊始，日本政府当局出台一系列的刺激政策。量化宽松货币政策已经达到了第九次，但是日本经济却难以起色。制造业PMI值从6月份开始处于荣枯线以下，并且具有继续下行的势头。制造业处于紧缩状态，以制造业为主的日本经济受到较大的打击，预计日本经济将保持低迷。

国内经济形势分析

在整个十二五时期，国内宏观经济将为一个大“L”型走势。在这个过程中，固定资产投资将有所减缓，所占投资比重将逐渐减少，服务业和高端制造业投资比重将提高；过剩产能将进入一个实质性的清洗阶段，政府将允许大规模的倒闭和合并重组；提高劳动者收入所占比重，完善社会保障，加大政府转移支付力度等。在这种经济发展转型的一系列措施实施过程中，我们可以设想，投资增速将缓慢下降并趋稳，消费所占比重将缓慢增加，出口将维持目前低比重。

2013年作为十二五时期的关键一年，也是改革继续深化会取得效果的一年。我们认为，2013年将成为大“L”经济的拐点，经济增速缓慢下滑后趋稳，全年经济增速预计为7.5%。固定资产投资增速稳中有降，截至2012年10月份，固定资产投资完成额为29万亿，同比增长为20.7%，2011年增长为23.8%。在2013年，房地产投资将缓慢下降，制造业投资增速也难有很大起色。农业固定资产投资的比重依然会有提高。总体上看，2013年固定资产投资增速将会稳中有降。居民消费目前是拉动我国经济增长的核心动力，2012年居民消费同比增长14.1%，低于2011年的17.1%。城镇居民消费依然占绝大比重。不过，城镇居民的消费增长速度低于收入增长速度，是导致城镇居民消费难以快速增速的最主要原因。在目前改革的过程中，农村居民收入难以快速增长，也导致居民消费难以提速。

2012年，国内全年进出口增速估计是在7%左右，低于年初设定的10%目标。2013年，受益于全球经济有所好转，进出口总额增速会有所提高。但欧盟和日本经济仍将保持低迷态势，估计增速提高幅度不会很大，略高于今年，预计在9%左右。今年M2增速的月度数据呈现缓慢上升态势，9月份最大值为14.8%。预计今年的M2的年度增速维持在14%左右。2013年M2的增速应当与2012年相当，差别化利率政策将为利率市场化作铺垫。

2013年经济政策猜想

2013年，国内宏观经济政策必然与2012年保持连续性和稳定性。首先，财政政策依然积极，更加倚重税收政策。其次，货币政策维持稳健，金融业逐渐放松监管。再次，房地产调控将会持续，并且是一个长期过程。在2013年，股市全年解禁市值为20500亿元，为2012年的1.65倍。分阶段来看，一季度是2012年的1.71倍，二季度是2012年的1.77倍，三季度是2012年2.9倍，四季度是2012年的0.73倍。市场流动性趋紧。

结论及建议

展望2013年，可以得出以下几点结论：第一，2013年国内宏观经济处于大“L”型的拐点，GDP增速仍具有一个滑落的过程。预计2013年GDP增速全年保持在7.5%。第二，宏观经济政策与2012年保持连续性。第三，2013年股指具有一定的反弹动能。具体来看，一季度反弹，二季度振荡偏强，三季度会有一定的回落，四季度振荡企稳。沪深300指数区间为2100—2700。