沪深300与上证指数价差扩大，获利盘压力骤增

密切关注宏观数据的公布和IF指数2500点一线

近期，沪深300股指期货高位连续横盘，市场短期似乎有转向的可能。

从涨跌幅度的角度来看，300股指期货1月合约4日跌幅仅为0.19%，7日持平，8日跌幅也仅为0.23%。整个涨跌幅与之前相比，有所缩小。从日内波幅的角度来看，近几个交易日的波动幅度比之前横盘时的波幅有所加大。从技术分析的角度来看，上周周K线以一根光脚带上影线的阳线收盘。日K线的高点也是一个比一个低，K线形态已呈现一定的弱势。因而，无论是从涨跌幅度来看，还是日内波动幅度以及技术形态来看，短期股指期货都有技术性调整的需求。

从基本面来看，国内经济增速已经在2012年三季度见底，四季度止跌回稳。2013年一季度将有所好转。我们认为，即将公布的全年经济数据也将体现经济止跌回稳的特征。在逆宏观经济周期的背景下，基建、地产、制造业这三大要素将导致固定资产投资增速的回升。一旦我国收入分配改革政策正式实施，将进一步提升消费增速，进而带动经济的好转。未来经济的持续好转将进一步提升企业的盈利增速，进而带动沪深300现货指数估值的上升和股指期货的上扬。政策层面，我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策体现在2013年财政赤字的增加，稳健的货币政策体现为社会融资总量与信贷的增加。通胀短期难对货币政策形成压力。因此，市场流动性将进一步好转，股市资金池也将扩容，进一步驱动股指期货上扬。总体而言，基本面对股指期货利多。当然，实际情况还得看即将公布的经济数据，一旦经济增速低于市场预期或者四季度经济再度下滑，这将对股指期货形成利空。

从市场交易特征来看。目前，A股市场沪深300现货指数日成交金额大致在800亿元左右。同时，新增A股账户数增至107679户，账户活跃度提升为19.01%，沪深300指数与上证指数的价差也连续扩大至250.62。这些指标均显示当前市场的人气持续好转，市场成交热情放大，但接近20%的涨幅也让市场积累了一定的获利盘。沪深300指数与上证指数价差在从156上涨至250，即涨幅达到60%的这个时间段，中间没有经过任何的调整。因而，价差越大，后期面临的调整压力也越大。这种调整也将导致股指期货的调整。未来一旦期指展开技术性调整，获利盘压力也将加剧期指的跌幅。

从板块轮动的角度可以发现，之前引领沪深300现货指数上涨的驱动力是主要源于金融服务与地产板块的强势。在连续上涨后，金融与地产板块如今已呈现上涨乏力。同时，其他热点板块又比较凌乱。后期，一旦炒作完这些热点板块，金融与地产又不能接力，指数必将面临调整的压力。近期基差忽正忽负，也说明市场对上涨与下跌空间的相对谨慎。

从技术层面来看，股指期货在2600点附近展开技术性回调的可能性较大。当前，期指涨幅即将接近20%。盘中仅经历过两波横盘整理的调整行情，没有一波像样的技术性回调。预计在当前点位，股指期货面临技术性回调的需求。当然，具体情况则需关注量能的变化或者日K线形态的变化，时间点可能在12月份经济数据公布附近。

综上所述，在连续拉涨后，沪深300股指期货需要一个技术性回调，来夯实底部打开新的上涨空间。我们预期在2600点位附近展开回调的概率较大。空间则要视之后的经济数据和市场成交量的情况而定。