全球宏观经济的企稳复苏刺激铜下游需求的回暖，历年来春节前后的季节性备库都会刺激铜价上涨，尤其是在当前宏观经济数据及政策暖风提振下，2013年上半年铜价整体将以振荡上行为主。

近期，在美国债务上限规模及美联储公布的12月会议纪要的影响下，铜价徘徊不前，甚至不排除有一定幅度回落需求。通过宏观面、基本面及技术面的分析，笔者认为，铜价中长期振荡上行可期。

量化宽松推涨大宗商品

全球经济体均实行量化宽松以提振经济。虽然中国央行货币政策在外围市场宽松背景陷入两难形势下或将以平稳为主，但美国推出升级版的QE3（实质为QE4），欧洲央行2013年降息预期越发强烈，日本、澳洲等国不断给市场注入流动性，这些都将推涨以金属为首的大宗商品及风险资产。

全球制造业PMI指数大幅持续上升，意味着全球经济企稳，有逐步回暖复苏迹象，尤其以中国表现的更为明显。中国的用铜量占全球的40%左右，国内经济好坏直接牵动全球铜价走势。虽然2012年年末至2013年年初全球市场受美国“财政悬崖”及其债务上限问题所困扰，但中国持续利好数据及政策暖风限制铜价跌幅，一旦美国宏观环境困境缓解，在中国经济复苏的推动下，铜价上行走势可期。

下游需求随经济复苏逐渐变暖

随着全球经济的回暖，下游需求也逐步转好，中美房地产市场也呈现出较好的复苏势头，尤其是随着中国城镇化推进改革预期的显著增长，国内市场与有色金属紧密相关的基础设施、房地产、汽车、家电、新材料等行业的平稳复苏都将带动有色金属需求的增加，预计2013年铜总体消费将增长5.5%左右。2013年虽然全球矿产供应整体将由小幅缺口转为小幅过剩，但新矿主要是在2013年下半年开始大幅投产，对上半年或第一季度铜价的利空影响在可接受范围内。

美元指数长期面临下行风险

2012年度CFTC美元持仓呈现明显的两极格局，上半年净多头寸持续攀升至历史高位，下半年净多头寸逐步下滑转为目前的净空头寸。从持仓看，全球金融市场在美联储持续量化宽松的宏观背景下对美元长期走势并不看好。近期，在美国“财政悬崖”及债务上限规模争议的演绎下，美元呈现出反弹走势，短期均线MA5与MA10形成金叉发散往上，但中长期均线半年线（MA120）80.6附近维持下压态势。结合K线组合及技术指标看，短期美元指数虽有一定上冲动能，但大幅上冲空间有限，81—81.5一带承压较重。

CFTC持仓COMEX铜净多逐步增加

分析CFTC持仓可发现，从2012年12月初至今COMEX期铜基金净多头寸持续增加，具体头寸变化呈现为增加多头，减持空头。虽然现货商保值盘短暂压制盘面上行空间，但整体掉期交易商的持仓头寸以净多增加为主。

2013年上半年LME铜有望振荡上行

LME铜虽MA10月保持走平有拐头下压迹象，但MA5月线保持上翘，并与MA10月形成小幅金叉。在回暖的宏观背景下MACD将保持在零轴上方运行。KDJ指标低位金叉往上，并且月线的均线排列呈现明显的多头市场排列，意味着LME铜将长期振荡上行，目标可看至8900—9000美元/吨，在7.0—7.3的沪伦比值下沪铜可看至61000元/吨一线。日K线组合显示LME铜价短期仍有回落需求，但元旦期间留下的7950—8000美元/吨的缺口或提供较强支撑，因此，短期在美元维持相对强势背景下，铜价上行受限，逢回落可分批买入。

综上所述，

全球宏观经济的企稳复苏刺激铜下游需求的回暖，历年来春节前后的季节性备库都会刺激铜价上涨，尤其是在当前宏观经济数据及政策暖风提振下，2013年上半年铜价整体将以振荡上行为主。春节前每逢铜价回落都是较好的买入机会。