Jason Zweig:投资就是回归本源

卡恩说，他从格雷厄姆身上学到的最重要的东西，是其抵御赚取快钱诱惑的能力。

他对不健康生活方式的看法是：“每年都有数百万人死于一种本可以避免的毛病，这个毛病就是不够理智，缺乏控制自己冲动的能力。”对于投资者来说，这一点同样适用。

如果你有机会向一位拥有84年投资经验的人学习，那可一定不要错过。

在欧文·卡恩(Irving Kahn)庆祝自己107岁生日的前一天，我有幸与他交谈。卡恩是纽约卡恩兄弟集团(Kahn Brothers Group)的董事长，曾为价值投资之父本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)担任过助教。

卡恩的听力和视觉已经衰退，但他的好奇心、判断力以及对市场变革史的领悟丝毫未减。卡恩身上集中体现了格雷厄姆1949年经典著作《聪明的投资者(The Intelligent Investor)》中阐述的投资美德。卡恩与沃伦·巴菲特(Warren Buffett)一样，是直接受教于格雷厄姆的硕果仅存的几位投资大师之一。

卡恩的投资组合一半是现金，而这仅仅是因为他终于到达了他自己所说的“可以完全听命于自己保守性格”的年龄。他告诉我，能够避免“进入自己不了解领域”的个人投资者依然有很大机会可以击败专业投资者，尤其是专注于投资小市值股票的话。

卡恩拥有一种投资者应该注重开发的特质，即探寻“结构不确定性”或“机缘巧合”的能力。美国著名社会学家罗伯特·莫顿(Robert K. Merton)将这种特质视为智力领域探索与发现的关键要素。

1928年，卡恩在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的交易大厅开始了自己的职业生涯，为一家小公司当跑单者。在交易大厅只干了一周，卡恩就觉得自己身边都是一群“疯子”，于是央求调往研究部门。

卡恩还在晚上和周末在当时一家大型券商兼职。工作之余，他经常在兼职公司位于曼哈顿的办公大楼里闲逛，每次了解一层楼的情况，敲开那些依然灯火通明的办公室大门。

有一次，有个簿记员开门接待了卡恩。他那里正好有公司主要的损益分类账目，卡恩问能否看一下。其中有一组账目引起了他的注意，那是一连串几乎从来没有亏损过的投资交易，都在“本杰明·格雷厄姆共同账户”的名下。

惊讶于如此谨慎而收益丰厚的交易记录，卡恩开始探访格雷厄姆这个人，发现他就在这栋大楼里工作。

后来卡恩成为格雷厄姆的助手，为其在哥伦比亚大学商学院名闻遐迩的授课提供协助。卡恩说，他从格雷厄姆身上学到的最重要的东西，是其抵御赚取快钱诱惑的能力。卡恩说：“在大多数时候，格雷厄姆对这种快进快出的赚钱方式都不为所动。除非他认为这笔投资的赚钱几率要大大高于亏损几率，否则他不会下手。”

经验告诉我们，用100减去自己的年龄，就可以得出投资组合中最佳的股票占比。以这种逻辑来看，卡恩应该把所有资产放在债券和现金上（甚至应该在股票仓位上呈现负数，或是“空头”）。

然而，卡恩依然把一半的个人资产放在股票上。他从不借钱投资。他对我说：“如果你手头有很多现金，即使在某笔投资上犯了错误，也不用太担心。”

卡恩喜欢农业股——正如他所说的，“太阳会为你办妥一切。”此外，他认为基础工业“急需增加资本投入”。他最喜欢的股票包括：中国高科技元器件制造商南太电子公司(Nam Tai Electronics)以及种子和除草剂巨头孟山都公司(Monsanto)。

卡恩说，从某种角度来说，投资就是回归本源。

20世纪20年代及30年代初，当时的企业财务披露制度还具有较大的随意性，“拥有证券的那些家伙知道的企业内情比你多得多”。现在，虽然短线交易已日益成为主流，但卡恩相信，对耐心的投资者来说，如今的市场环境要好得多。