目前期指总持仓仍在震荡攀升，预示资金多空对决并未结束

在2012年12月开启的这一轮大反弹中，股指期货总持仓呈现先降后升的大幅波动，而主力机构持仓也出现严重分化，以海通期货和国泰君安期货为代表的主力空头均在反弹初期大幅削减空单，随着反弹逐步深入，中证期货等主力空头再次加仓打压，套保空单回归导致净空单大幅回升；而以华泰长城和广发期货为代表的主力机构却以本轮反应为契机，开始转向净多持仓的格局。中证期货持仓基本上都是机构套保头寸，在本轮反弹中并没有大规模减持空单。

这轮大反弹中，主力机构的持仓分化不断加剧，多空争夺导致期指在犹豫中逐级攀升，IF指数也在2013年1月4日创出本轮反弹的阶段性高点2574.4点。

期指总持仓先下降后回升

资金多空对决并未结束

2012年12月4日市场拉开反弹序幕，IF指数从低点2116.4点大幅回升至本轮反弹的阶段性高点2576.4点，股指期货反弹幅度超过20%，演绎出一轮流畅的中级反弹行情。同时，反弹初期总持仓从历史高位10.5万手快速下降至9万手附近，此阶段主力空头均大幅削减空单，导致市场出现快速反弹，期指连续拉出大阳线重挫空头持仓信心，市场出现空头砍仓离场的被动式上涨，然而此阶段多头进场迹象并不明显。

由于盘面超跌反弹修复了技术面，多头人气快速集聚，市场很快进入主力多空对决的主动性上涨阶段。12月14日股指期货拉出具有历史性涨幅的大阳线，IF指数大涨128.8点，涨幅超过5%，同日，多空加仓对决导致股指四合约总持仓大幅回升至9.9万，一度逼近10万大关，从此市场进入价升量增的持续性上涨阶段。由于多头积极进场导致市场争夺日趋激烈，期指震荡上扬并且经常以突袭式大阳线报收，此阶段为多头加仓对赌为主要特征，而空头也并未放弃狙击多头，主力空头中证期货和海通期货均在12月中下旬开始大局加仓空单。截至12月31日，股指期货四合约总持仓创出11万手历史新高，目前来看，期指总持仓仍在震荡攀升，预示资金多空对决并未结束。

净空单短暂下降后大幅回升

空头主力在反弹中持仓分化

本轮期指反弹初期(2012年12月初)，空头主力呈现一致性的削减空单行为，导致20大主力净空单和5大主力净空单快速下降。从重点席位来看，海通期货在本轮反弹初期净空单下降过程极为迅速，净空单从12月4日的4620手下降至12月17日的-381手，转向短暂的多头格局，需要说明的是，海通期货的净空单下降并不是完全由空单离场造成的，多头在反弹之初积极加仓也是净空单下降的原因之一，该席位呈现出头主动加仓和空头离场并存的格局。同时，泰长城期货和广发期货等空头主力却在此过程中大幅削减空单，主力空单集体离场导致市场快速反弹。

券商系空头大佬中证期货在本轮反弹中空单下降并不明显，在本轮市场反弹之前，中证期货的空单持仓长期维持在1万手以上，其中在2012年11月7日创出17000手的历史峰值，随后中证期货空头持仓缓慢下降，截至2012年12月4日回落至历史低位10421手，但中证期货并没有跟随盘面反弹进一步降低空单仓位，同时，净空单维持在1万手附近。

而在本轮反弹中最耐人寻味的是国泰君安期货的持仓变化。在本轮大反弹之前，国泰君安期货的空头开始缓慢减仓而多头却在2012年10月和11月的低位逐步加仓，出于对盘面节奏和市场情绪的准确把握以及大量投机多头的灵活配置，导致国泰君安期货在本轮反弹之前已经完成多单布局，因此在12月份的反弹过程中，国泰君安期货并未呈现明显的多头加仓追击，但从多头实际的建仓点位来看，国泰君安期货的多头席位依然有较大盈利，而空头的提前撤离也避免了盘面快速拉升的损失，因此，从主力多空布局来看，国泰君安期货的提前预知优势最为突出。

随着反弹逐步深入(2012年12月中下旬)，主力机构对后市判断的分歧加剧，持仓结构也呈现出较大差异。其中，中证期货和海通期货在短暂削减空单后再度加码空单，导致市场净空单格局再度强化，自2012年12月下旬开始，中证期货再度将空单持仓提升至16000万手以上，相应的净空单也回升至11000手上方。同时，海通期货净空单目前也再度回升至8000手左右，而国泰君安期货维持净空单在2000手左右，空头大佬再度将5大主力净空单推高至22000手的历史高位，但以广发期货和华泰长城期货为代表的主力机构却转向小幅净多持仓格局，尤其是广发期货在本轮反弹的起点2012年12月4日转为净多持仓后一直保持净多头格局。

比较而言，空头大佬在本轮期指反弹过程中持仓明显分化，与各自席位的资金结构有很大关联。中证期货持仓基本上都是机构套保头寸，对于政策的敏感性较强，但是对于基本面和技术面因素一般反应不足，套保头寸连续性较强，通常选择明确的政策信号进行多空布局，持仓变化一般具有滞后性，在12月初展开的这一轮反弹中并没有政策面的明确预期，因此中证期货在本轮反弹中并没有大规模减持空单。而国泰君安期货对流动性因素和市场节奏反应较为灵敏，投机头寸和套保头寸相对均衡，其中投机头寸配置灵活，具有提前预判市场变化的指导性。华泰长城期货和广发期货席位投机头寸一直十分活跃，对于来自基本面和技术面的利多信息相对敏感，因此当期指市场出现明显的利多消息时，该类席位通常会转向净多持仓格局，而在去年12月开启的这一轮反弹中，经济阶段性企稳信号出现，广发期货等主力顺势转为净多持仓。