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王志萍：需求支撑贵金属吹响上攻号角

进入2013年以来，全球贵金属继续跌宕起伏，总体上呈现先抑后扬走势。

货币政策预期主导贵金属走势

近期，美国“财政悬崖”问题暂时解决、美国非农数据、美联储会议纪要、中国经济数据以及欧洲央行行长德拉吉有关欧元区局势的言论共同构成了影响元旦以来贵金属价格走势的主要风险事件。美联储在当地时间1月5日抛出了“年内要停止资产购买计划”的言论，美元指数随之大幅走高，黄金市场则应声下跌，并一度跌至去年8月下旬以来的最低水平。

而上周公布的中国通胀数据创新高使得市场对于中国采取量化宽松政策刺激经济的预期下降，黄金市场再次承压下挫。而1月15日凌晨美联储主席伯南克由于在美国密歇根大学发表关于金融危机下货币政策与经济复苏的讲话中并未涉及太深入的观点和做法，市场反应较为平淡。

近期，黄金走势也再次验证了目前金价对于货币政策异常敏感，后期能否持续反弹仍主要取决于全球货币政策能否延续。如果美联储开始提前退出QE政策，其它经济体也将会纷纷效仿，那么届时支撑黄金牛市的最主要基础将发生动摇。近期，包括德意志银行、汇丰、瑞信在内的多家金融机构基于2012年年末的国际黄金价格以及2013年美联储宽松预期受到打压，相继下调2013年国际金价预期。

对冲基金持续削减多头头寸

从近期CFTC公布的持仓数据统计来看，尽管近两周黄金总持仓连续增加，然而净多头头寸却在连续减少。目前142808手的非商业性净多头头寸处于去年10月以来的低位。而对于白银来说，去年12月以来，CFTC白银总持仓基本上维持在14万手的水平，非商业净多头头寸则连续4周出现减少，目前已降至2.8万手，处于去年8月底以来的低位。

近期的持仓数据在一定程度上说明了目前市场投资者对于贵金属价格后期走势看法分歧仍较严重，而净多头出现持续减少不利于价格反弹。

中国和印度黄金需求有望改善

作为全球黄金最大的生产国和消费国，中国和印度近期的黄金消费有改善迹象。国内即将迎来传统的春节这一黄金消费旺季，这对黄金首饰需求将有拉动作用。而印度1月中旬至5月份也将迎来婚礼季节，同时黄金现货商近期也赶在黄金进口关税提高之前加快黄金采购步伐，黄金实物需求将有所增加，这将在一定程度上对近期疲软的金价有支撑作用。

综合以上分析，预计上半年黄金或重复去年上半年的走势，即先扬后抑。一季度黄金消费将进入季节性旺季以及美国将迎来了新一轮债务上限谈判，这或成为推动金价反弹的催化剂。若金价能突破1700美元/盎司这一重要心理价位，则上行空间将打开，并有望挑战1740—1750美元/盎司这一区间。不过，金价的反弹高度需要资金面的配合，若金价不能在目前价位有所企稳，那么基金的防御性抛售有可能持续，金价则将恢复弱势格局。操作上，建议节前可持金待涨，同时谨慎做多白银。

责任编辑：翁建平

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