周三期指大幅波动，引发了市场对期指是否见顶的担忧。我们认为，周三期指波动并非一轮跌势展开，排除钓鱼岛问题的扰动，短期期指演绎牛皮格局的概率较大。

短期上行空间有限

首先，自本轮期指上涨以来，走势呈现一个典型特征：在大阳线之后盘整几个交易日，随后继续一根大阳线向上突破，而每次盘整均对应着一个筹码密集区间。目前，期指所处点位较前几次盘整区间的筹码更加密集。因此，期指不仅展开调整的概率较大，且调整的时间有可能更长。

其次，期现价差收窄迹象明显。本周五为当月合约的交割日。当月合约的期现价差，从上周平均10个点以上，迅速收窄至本周大多数时间维持在3个点以内，期现价差收窄的迹象明显。这也间接预示指数上行压力增大。

再次，期指持仓量形成阶段性高点的概率在增加。期指持仓量的阶段性高点往往对应着价格的阶段性高点或低点。虽然单纯判断期指持仓量高点的难度并不亚于判断价格高低点的难度，但是14日期指持仓量的绝对量和相对量(日增量)均创出历史新高，而近两个交易日的期指持仓量连续回落，期指持仓量形成阶段性高点的概率确实在增加。这意味着期指形成阶段性高点的概率也在增加。

最后，现货市场成交量继续放大的难度较大，且期指价格已有滞涨的迹象。15日，沪深两市成交量创出近几个季度的新高。对比近期指数走势，两市成交量接近15日水平的交易日共有5个，除去2012年12月15日，上证指数日涨幅为2.53%—5.05%。由此可见，15日上证指数仅上涨0.7%左右已显露出一定的放量滞涨迹象。指数要突破放量滞涨格局而重拾升势，主要取决于成交量能否继续新高。由于目前春节日益临近，市场资金面也会出现短期趋紧的格局。因此，沪深两市成交量要继续创新高的难度较大，从而限制指数进一步上行。

指数下跌空间同样有限

经济基本面的支撑和政策预期是支持指数本轮上涨的主要动力，而以上因素均未完全消退。此外，由于红包行情预期、“两会”预期和年报因素，股指通常存在传统的一季度行情。因此，我们判断指数下跌空间同样有限。

综上，我们判断短期期指将上演“牛皮市”。我们建议投资者暂时保持振荡思维，关注IF指数2550—2570点的支撑情况。