自1月中旬开始，前期助推铜市反弹的政策利好逐渐弱化，铜价金融属性渐渐褪色，商品属性再度占据上风。由于供需面压力逐渐增大，春节前铜价回撤势头已经确立，关注沪铜60日均线附近支撑。

多项指标背离，潜在风险增加

在去年12月至今年1月上旬的此轮反弹中，铜价和上证指数呈现明显正相关关系。然而，自1月14日开始，二者出现明显背离，这说明推动资产价格上行的利好因素逐渐弱化。房价反弹和通胀回升将导致2013年货币政策难如预期般宽松，反而有趋紧迹象。同时，央行近期出台文件规范地方融资平台，这意味着地方政府融资渠道受限，基建投资等政策刺激作用会弱于预期。

同时，美元与铜价负相关性近期也出现明显弱化。美元与商品同涨同跌，暗示美国经济出了问题，即美国债务上限风险升温。年初美国通过了一项法案暂时绕过了财政悬崖，但债务上限和削减政府开支谈判因美国两党分歧而陷入僵局，若是3月债务上限提升协议不能达成，那么美国财政部预算将耗尽，政府面临关门风险。此外，美联储可能在2013年年底退出资产购买计划，这使得在实际利率不断回升之际，铜市投机活动受到抑制。

囤货投机活动难抵消过剩压力

1月上旬，国内现货铜价表现坚挺，贴水由上月的300元/吨以上缩减至平水，部分好铜（含铜量高）甚至报升水100元/吨。部分贸易商在看好明年基建等政策的情况下，出现囤货待涨的投机行为。然而，在1月16日1月合约交割后，现货铜升水随即下降，这说明套利活动和现货投机行为致使现货出现抗跌假象。

从需求来看，1月下游需求不断萎缩，企业主要任务集中在货款回笼方面，故短期内铜材企业订单难现好转迹象。铜材或者铜产品企业开工率纷纷下降，其中去年12月线缆企业平均开工率降至73.31%；今年1月铜杆线企业平均开工率为64.66%，较去年12月大幅下降6.79%。从供应来看，去年年末冶炼厂冲击产量目标，而需求难以跟上，供大于求矛盾加剧，库存不断攀升。截至1月11日，上期所铜库存突破20.9万吨，保税区铜库存达到80万吨，截至1月16日，LME铜增至34.9万吨的近一年新高。

总之，铜价金融属性逐渐弱化，商品属性重新占据上风，产量增长、库存攀升和需求疲弱等供需面因素将利空市场。预计在3月之前，下游企业难以出现大规模采购，铜价将继续承压。