受南美大豆丰产、国内油脂库存高企以及美国债务上限谈判等因素的影响，连豆油维持弱势盘整局面，1305合约或再度考验8322元/吨的支撑有效性。

近期连豆油走势疲软，1305合约触底反弹后陷入弱势振荡格局。虽然受市场担忧阿根廷天气过于干热的支撑，但是基本面上受东南亚棕榈油库存高企和南美丰产预期的制约，技术上受60日均线的压制，豆油价格短期内难有向上行情。

美债务上限谈判僵持不下

财政悬崖硝烟刚散，美国两党为国债上限展开恶斗。美国总统奥巴马、财政部长盖特纳和美联储主席伯南克一齐敦促尽快达成债务上限协议，但白宫与共和党议员围绕债务上限和减支问题的谈判仍僵持不下。奥巴马警告共和党领袖切勿使用迫使政府停止运作的手段来达到他们的目的，表示不会就债务上限问题进行谈判。共和党人则表示，要达成任何债务上限协议，必须包含大力削减开支的措施。美国债务违约风险正在伤害美国经济，如果真的发生违约，将拖累美国陷入另一轮衰退。

南美丰产预期强烈

预计2012/2013年度全球大豆产量在2.677亿吨，较2011/2012年度增加2809万吨。虽然美国大豆减产，但是由于南美大豆产区天气整体良好，增强了南美的丰产预期。美国农业部1月份报告显示，美豆库存平均预测值为1.35亿蒲式耳，1月预测值为1.35亿蒲式耳，而2012年12月预测值为1.3亿蒲式耳；巴西大豆平均预测值为8190万吨，1月预测值为8250万吨，而2012年12月预测值为8100万吨；阿根廷大豆产量平均预测值为5460万吨，1月预测值为5400万吨，而2012年12月预测值为5500万吨。整体来看，最新的美豆库存数据符合预期，但南美产量高于预期。美豆产量基本确定，北半球库存偏紧，CBOT大豆近期合约的跌幅较远期合约小。由于巴西产量预期增加和全球库存趋于宽松，远期合约下跌幅度稍大。

国内油脂库存高企

库存高企问题一直压制着油脂市场，尤其是棕榈油市场。本年度马来西亚和印尼棕榈油产量较高，但需求疲软。一方面生物柴油用量受宏观经济拖累开始下滑，另一方面我国将严格控制棕榈油非法掺兑，掺兑需求受到抑制。国内主要港口棕榈油库存已经达到115万吨，创历史新高。国内豆油商业库存总量也在120万吨，虽然与前期的140万吨相比有所回落，但是仍然处于相对偏高的水平。再加上国储油脂和港口大豆库存，国内油脂供应整体处于过剩局面。

豆油棕榈油价差偏高

受基本面差异和季节性规律的影响，豆油棕榈油价差持续高位。截至1月18日，豆油1305合约收盘价为8678元/吨，棕榈油1305合约收盘价为6746元/吨，两者价差在1932元/吨。回顾两者历史价差数据，可以发现，目前豆油棕榈油价差过大，有收敛的可能性。第一，南美大豆丰产，压制豆油走势。第二，我国出台新政规范棕榈油市场，不仅严格限制棕榈油进口品级，对不符合国标二等标准的到港棕榈油进行退运，而且严格监控棕榈油的搀兑行为，小包装搀兑比例被要求标注，不法搀兑将得到严惩，这支撑了棕榈油价格。因此，笔者认为，投资者可进行买棕榈油1305合约、抛豆油1305合约的套利操作，在价差回归1500元/吨时平仓。